与高债务结合成为经济定时炸弹

　　长时期以来美国把通货膨胀看作经济上的大敌，殊不知自去年经济出现衰退以来，通货紧缩的幽灵正在美国时隐时现。美国货币当局和经济学界都担心一旦通货紧缩成形，其危害要比通胀大得多，也比通胀更难对付。

　　通货紧缩的表现是物价下跌。美国去年的消费物价仅上升1%，是上个世纪六十年代以来最低的。今年更持续走低，所有制成品如汽车、个人电脑、服装等的价格都显得疲弱。尽管消费价格指数还呈小幅上升，但这主要是服务业的价格上涨所致。一旦如日中天的房地产泡沫破裂，美国就将正式进入通货紧缩了。

　　通货紧缩时，消费者宁愿持币待购，等待物价进一步下降。企业的利润也将大大收缩，无意增加投资和招收新工人。这样形成恶性循环，整个经济将陷于停滞。这也是目前日本经济所面临的困境。

　　通货紧缩提高了借贷的成本，遏止了银行的放贷。据统计，自2001年美国进入衰退以来，全国工商业贷款减少了1130亿美元。由于无法偿还的坏账不断增多，银行不得不提高贷款利息。据联储局今年9月公布的数字，联邦基金利率和银行贷款利息之间的利差已从去年的1.56%扩大到现在的2.17%。企业获取贷款更加困难。这对依赖银行贷款较多的中小企业是沉重打击。现在美国非金融公司的债务已占国内生产总值的150%。民众的债务负担也很重。消费者平均要把可支配收入的14%用来还债。有经济学家指出，通货紧缩的压力同债台高筑相结合，等于是美国经济中的一颗定时炸弹。

　　美国面临通货紧缩威胁的原因，首先是由于90年代的泡沫经济、盲目投资扩大生产导致生产能力严重过剩。仅以光纤业为例，美国铺设的光缆，目前只有3%得到利用。其次，在新一轮科技革命中，电脑和网络的普遍应用大大降低了企业的成本，提高了生产效率，压低了产品价格。

　　美联储汲取了日本的教训，宁可先发制人把利率降过头，也不能等到通货紧缩出现后再降息。这就是今年11月联储大幅降息0.5个百分点的背景。现在1.25%的联邦基金利率减去大约2.2%的通胀率，银行借贷的实际利率是负0.95%。联储企图利用他所制造的负利率来鼓励银行多借钱，从而增加货币供应量，激活信贷和经济。但是如果通胀率进一步下跌直到零，联储不得不把利率也降到零。这就重蹈了日本的覆辙，央行完全丧失了调节经济的手段。在美国这种风险是存在的。

　　美国经济学会理事章嘉琳