国信证券李克彬/文

　　2002年8月22日至9月22日，美国证券业协会(SIA)委托国际知名市场咨询研究公司Harris Interacticve对全美1500名投资者进行了自1995年以来的第七次投资者年度民意调查。

　　2001年是美国证券市场多灾多难的一年。继"9·11"恐怖袭击事件之后，安然破产、安 达信解体和世界通信会计问题曝光从根本上动摇了投资者的信心，再加上美国经济复苏缓慢，道琼斯指数从2000年的巅峰下跌超过30%，纳斯达克指数下跌超过70%。美国股票市场市值损失约5万亿美元，相当于美国GDP的四成多。在此背景下，今年的美国证券业协会投资者民意调查结果尤其引人注目。

　　调查结果显示，投资者最担心的问题除了在股市中赔钱，便是上市公司及其管理层的不诚实行为。大部分投资者对《萨班斯—奥克斯利法案》控制企业做假行为的有效性缺乏信心。投资者的这种担忧不是毫无根据的，据魏斯评级公司发布的报告，有多达1/3的美国上市企业可能存在捏造盈利报告的问题。由此看来，要想恢复投资者对上市公司和美国股市的信心还需要美国企业界和证券业长期不懈的努力。

　　调查结果显示，投资者对证券业的满意程度创出七年来的新低。只有55%的投资者对证券业表示满意，这一数字在2001年是62%。其中，68%的投资者认为，证券业不愿意惩罚违规者是个“大问题”；59%的投资者认为经纪人及证券公司置自身利益于投资者利益之上；55%的投资者认为研究员及分析师更乐于推荐与其投行有业务往来的上市公司；54%的投资者认为证券公司缺乏内部控制以避免不负责或违规行为。与去年相比，82%的投资者认为证券业有必要帮助和教育投资者进行更好的投资。

　　投资者对经纪人的满意程度也降到了有记录以来的最低点，仅有85%的投资者对其经纪人表示“很满意”或“还满意”。这一数字在去年是91%。

　　华尔街的证券公司在作研究分析和向客户推荐股票方面所暴露出的，无疑严重损害了证券业在投资者心目中的形象。而目前美国各大证券公司把证券研究分析与自身的投行业务“脱钩”的改革，虽然不再有与客户的利益冲突之嫌，但与投行“脱钩”后，证券研究分析变成了公司的“成本中心”，迫使证券公司大量削减证券研究分析人员，其结果又必然会削弱证券公司对投资者的产品和服务。证券公司如何才能把证券的研究分析部门和人员服务好客户的同时，把证券研究分析的绩效考核及其收益紧密结合起来而又不与客户的利益发生冲突，是证券公司研究的难题。这不仅是美国证券业面临的难题，也是我国证券业同仁在证券研究分析的改革与市场化进程中面临的最大困惑。

　　调查显示，尽管熊市使部分投资者的投资风格趋于保守，但是这并不足以改变“购买——持有”是最佳投资策略的投资理念。2000年有65%的投资者对其投资收益“很满意”，而今年这一比例就下降到了20%。近一半(49%)的投资者不愿意为较高的收益而冒险，其中30%的投资者已经从股市中撤资。

　　至于对于2003年的投资前景，大多数投资者持谨慎乐观的态度。只有29%的投资者认为2003年将是较好的或很好的一年，21%的投资者认为该年不好或很不好，46%的投资者相信该年会表现平平。尽管市场已今非昔比，投资者仍然对投资回报持乐观态度。平均来说，投资者们预期其投资会有13%的收益。

　　这一结果是令人欣慰的。即使在如此恶劣的投资环境下，大多数投资者仍然坚持购买——持有的长期价值投资策略和理念，并且对2003年的投资前景和收益持乐观的态度，充分说明美国的投资者已经相当成熟。他们不仅具有的成熟投资理念，而且具有多次熊、牛市的市场经验，对证券市场中的输赢有一个良好的心态。

　　美国证券业协会年度投资者民意调查是一种让投资者说话，从而了解投资者意愿的咨询方式。它为证券中介机构向客户提供产品和服务、为证券监管机构制定有关法律、法规提供了重要的依据。因此，自1995年进行第一次投资者年度民意调查以来，每次投资者民意调查的结果都深受美国各有关部门和金融机构的重视。我国目前尚没有类似的全国性的投资者民意调查。随着我国证券市场的不断规范和发展，相信我国今后也有必要每年进行类似的民意调查。