王真机/编译

　　预期2002年第4季美国经济增长疲弱，略微高于零，为0.4%。最近美国公布的经济指标显示，美国经济最艰难的时期已经过去。未来几个月美国经济会好转，还是有可能双底衰退？

　　摩根斯坦利网站11月19日发表其经济是由里查德·伯尔纳(音译：Richard Berner)的文章指出，虽然美国经济复苏仍面临诸多风险，但未来几个月美国经济表现可能较预期好。

　　支持美国经济复苏原因是，美国消费者和商业人士已经认识到，他们生活在经济泡沫破灭后的时代，该时代的特点是投资回报率以个位数增长。这意味着消费者必须重新积累财富，在没有股市财富效应支持的情况下调整其资产负债表，所以目前消费者在增加储蓄，支付高成本债务。美国政府下调税率及实际工资上升使消费者有更多的实际可支配收入，2002年前9个月消费者实际可支配收入年比增长6.4%，实际支出增长率下降至2.5%，这样美国个人储蓄率上升300基点至4.2%，并有可能持续增长。企业执行总裁也决心提高已投资资本回报率，减少企业负债。遵守支出纪律并不意味着要缩减支出，个人收入和企业现金流量和增长足可以支持实际支出温和增长。例如2002年前3季企业实际用于设备和软件方面的支出增长2.3%，两年来首次持续增长。

　　然而我们知道2002年7月底股市见新低、债市利差扩大、能源价格上升及不确定因素增加威胁美国经济温和复苏，似乎在拖累美国经济第3季增长放缓。虽然美国政府为刺激经济复苏不断出台鼓励措施，美国汽车销售下降，其它领域销售温和增长，但总体来看，消费者支出增长持平，引起市场对即将到来的假期销售旺季的担忧。9月份美国资本商品订单和交货均大幅下降，说明商业投资停滞不前。底特律地区的库存周期夸大了商业投资的下降趋势，几乎占2002年第4季下降幅度的一半。全球范围内商业投资下降，打击出口增长，美国西海岸港口工人罢工对生产有一定的影响。结果，制造业产出增长呈双底下降状态，制造业产出第3季年比增长3.2%，预期第4季下降接近3%。

　　股市、债市走高可以给金融市场提供一个良好的环境，近几周能源价大幅下跌，伯尔纳认为美国经济最艰难的日子已经过去。最近的经济指标好坏参半，10月份美国除汽车以外的零售销售增长，预期11月初有可能持续增长。11月初美国消费者信心回升，近周美国初次申请失业金的人数下降，初次申请失业金四周平均人数8月份以来首次降至400, 000人以下，有力地证明了美国劳工市场已趋于稳定。2002年10月份前美国高科技产出持续增长，最近3个月年比增长11.4%，说明9月份美国资本商品订单属暂时性下降。美国核心的中间品和原材料价格持续走坚，企业抱怨没有定价能力，这与事实不符。预期2002年第4季美国企业盈利持续加速增长，股市价格回升和信贷质量上升的支持因素逐步到位。上述因素有可能支持美国经济较快复苏。

　　然而对伊拉克武器核查最后阶段即意味着美伊战争，恐怖主义袭击的潜在可能性增加只能增加美国经济复苏的风险。

　　那么，战争对经济有何影响？这是个很好的问题。对这个问题做基本上正确的回答总要比完全错误的回答要好。战争费用及结果均有很多种可能性，很难估计诸如战争、美国有可能占领伊拉克、向中东派驻维和部队、同时持续进行打击恐怖主义的战争对美国经济的影响。据美国国会预算办公室的估计，假设美伊战争持续两个月，战争费用达450亿美元，战争每延长一个月，其费用就要增加60-90亿美元，如果伊拉克战争持续两个月以上，美伊战争就很难速战速决，会持续更长的时间。要解决美伊持久战争有可能需要更大规模的空中力量和地面部队的支持，战争费用会超过1000亿美元。占领伊拉克，在伊拉克派驻维和部队、伊拉克重建及对伊拉克的人道主义援助有可能需要更大支出。上述因素有可能引起金融市场价格大幅振荡。