道琼斯

　　季节性涨跌成规律

　　一段时间买盘占上风，一段时间卖盘占上风，任何商品的价格都会呈现这种季节性涨跌，美元／日元也不例外。

　　但就像对《圣经》中故事和预言的解释，货币的季节性走势也是个“仁者见仁智者见智”的东西。因所用的调整方法不同，对同一套数据不同的人有时会得出大相径庭的看法。

　　对希望知晓美元／日元走势的货币市场人士而言，随着2002年年末的临近，季节性因素正是众多必须考虑的因素之一。

　　9月中旬以来的大部分时间内，美元兑日元都维持在120～125日元的区间内，在上周一度跌至119.10日元的低点后，美元／日元目前正稳步回升至这一区间。

　　但交易商们说，由于经济数据仍未能显示出一幅明确的美国经济增长前景，再加上阴云密布的公司利润前景，且对美元不利的美国军事打击伊拉克行动仍然如箭在弦，因此美元的近期走势远未确定。

　　周一格林威治时间4时34分，美元兑121.03日元，高于纽约汇市上周五尾盘的120.45美元。

　　分析结果各不相同对于美元／日元的年底走势，货币策略师们通过分析历史数据得出了各种各样的结论。

　　雷曼兄弟公司的货币策略师Ron Leven预计美元将会走强，他的部分理由是，在一年中的第四季度，美元／日元的季节性偏好会从负面转向正面。他对美元／日元历史水平与其52周移动平均线的对比，成为他得出这一结论的重要依据。他说，如果仅观察原始数据，美元的季节性走势看来像是将维持全年下跌，但那不是美元的季节性走势，而是美元的长期走势。为了对这一因素进行调整，你必须明确什么是正常情况，以及美元是否在某些月份的表现好于其总体趋势所显示的水平。

　　通过将52周移动平均线作为基线进行调整，Leven认为美元在每年的第四季度都回升了约60%，平均的回升幅度较美元总体趋势显示的水平高2.5%。Leven说，在目前的市场条件下，如果美元汇率按照这一最具可能性的模式运行，它将在2002年年底前达到125～126日元左右。

　　而包括J.P.摩根的James Malcolm和摩根士丹利的技术分析师Andrew Baptiste在内的其它货币策略师则只分析了被Leven称作长期趋势的原始数字。他们得出的结论是美元的季节性走势将为下跌。Baptiste和Malcolm都认为，10年来的月度平均数字和月底数字证明，日元才显示出稳定的季节性走强趋势，他们在做这一分析时未将移动平均线作为基线加以考虑。

　　Baptiste最近在一份报告中说，从11月开盘到1月份收盘，1992年至今每年的这段时间内美元／日元的涨幅都接近4%，仅有两年例外，这两年美元在这段时间内兑日元出现下跌。他还说，将11月份时的低点和1月份时的高点相比较，美元兑日元的平均升幅为6.5%。

　　季节性因素不是唯一动力

　　J.P.摩根的Malcolm说，以这种方法确定美元／日元的走势，对投资者而言，其意义不是给他们一个预测美元／日元未来水平的方法，而是为一个因素对美元汇率的影响确定一个标准。他说，你仍然可以说市场偏好将指向哪里，这取决于这些季节性因素——你可以说，如果没有这些季节性因素，日元汇率将比目前低3%到4%。

　　Malcolm说，美元／日元目前除遭受到这一季节性因素压力外，还承受着其它一些压力，包括缺乏风险偏好及强劲的基本面和技术面信号等。

　　但Malcolm认为，从目前开始，流向美国的资金已开始对美元产生积极影响。他说，J.P.摩根自己收集的资金流动数据显示，有相当大数量的资金从美国的债市和股市流向国外，但情况目前已稍有好转。

　　Malcolm认为，总的说来，美元汇率本周仍将得到支撑，这是反季节性趋势而动的。