近期，通用电气一直在努力剥离其庞大的再保险业务———Employers再保险公司。出售将被视为一个正面信号，这有助于通用电气卸下包袱。据透露，通用电气与“股神”沃伦.巴菲特就此进行的谈判可能接近完成。

　　Employers再保险公司近来持续亏损，所以把它剥离显然不会损害到通用电气公司的整体收益。而且Em?ployers再保险公司很可能在短期内面临更大的亏损，因此，出售该公司将 有助于提振通用金融的资产负债状况，并将有助于该公司保住其AAA评级，这对于该公司来说是非常重要的。

　　分拆上市未果改为出售

　　通用电气于1984年收购了Em?ployers再保险公司，此后的很多年中，该公司一直盈利丰厚。在不久以前，这家子公司还是通用电气引以为豪的通用金融服务业务的主要收益动力。

　　随着世界经济持续不景气以及“9.11”事件对保险业的沉重打击，Employers再保险逐渐陷入亏损。今年10月，通用电气预计，Employers再保险公司2002年将亏损3.5亿美元至4亿美元，2003年实现盈亏平衡。

　　今年早些时候，通用电气曾考虑将该公司分拆出去的计划，但IPO市场环境欠佳以及该子公司再度出现巨额亏损使上述计划泡汤。10月11日，通用电气首席执行官杰弗里.伊梅尔特称，Employers再保险公司仍旧是他希望通过重新配置(亦即是通过重组、出售、缩小规模或整顿)实现价值的一项业务。

　　通用电气和巴菲特麾下的企业集团BerkshireHathaway一直就可能达成的交易进行磋商。外界对该公司的担忧包括两个方面：一是赔偿准备金的充足程度；二是作为一家再保险公司，Employers公司本身参加再保险的问题。

　　赔偿准备金大增吓跑众买家

　　通用电气急于脱手，而其他买家不忙着接手的原因何在？一个首要原因正是赔偿准备金问题。一些潜在买主正面临财务紧张的问题，尤其是那些大型欧洲保险公司，它们一般都会参加此类交易的竞标。现在，巴菲特成为该项业务最可能的买家，而且可能是惟一的买家。

　　近年来，大型再保险公司不得不增加赔偿准备金，其中就包括Employ?ers再保险公司和其主要竞争对手、Berkshire旗下子公司General再保险公司。增加准备金的一个很重要的原因是诉讼案不断增加，给保险业原本十分巨大的风险又增加了数十亿美元的负担。

　　持续的保险价格战使同业都损失惨重。“9.11”恐怖袭击事件发生后，财产和意外险保险商才真正停止了长达10年的价格战，这场价格战将很多保险业务的保费推低至不合适宜的水平；最近几个季度以来，很多保险公司已经计入和提高赔偿准备金相关的支出，而这些损失都与定价过低的保单有关。

　　1998年，巴菲特斥资220亿美元收购了General再保险公司，该公司去年将赔偿准备金增加了7.75亿美元，今年迄今又增加了4.47亿美元。今年第二季度，Employers再保险公司计入了一笔3.5亿美元的税后支出来补充其赔偿准备金。尽管Employers再保险的亏损可能反映了整个行业的状况，但投资者担心更大的亏损还在后面，就像其他一些保险和再保险公司所经历的那样。

　　然后还有再保险的问题。除了向其他一些保险公司提供再保险服务之外，Em?ployers再保险公司自己也一直购买保险，过去几年，它所购买的保险越来越多。这么做的目的是进行一种财务的再保险，可以稳定每年的收益并分散风险。

　　再保险的购买方把未来的投资收入质押给出售再保险的一方。Employers公司采用了很多种再保险项目，这其中包括金融再保险，这些合约的复杂性会使任何收购Employers再保险公司的交易变得十分繁琐。

　　但巴菲特麾下的NationalIndem?nity公司是最大的金融再保险供应商之一，这将非常有利于它理解通用电气那错综复杂的金融再保险合约。

　　通用电气的“次优化”选择

　　巴菲特麾下公司并不是惟一承销这种保险的公司，而且如果欧洲保险行业景气的话，它也不会是惟一一家有意收购Employers公司的保险公司。例如，瑞士再保险和慕尼黑再保险公司也曾先后表示了希望收购Employ?ers公司。但是他们的资产都受到了近期股市下跌和“9.11”事件巨额赔偿的打击，实力遭到了削弱。今年夏天，慕尼黑再保险公司就向其境况不佳的美国子公司———美利坚再保险公司注入了20亿美元。

　　同时，美国国际集团(AIG)也在觑觎这笔交易。但它控股的金融再保险公司———泛大西洋控股公司的规模要比Employers再保险小得多，而且AIG不像巴菲特那样能承受收益的巨大波动，而收益的波动性对大型再保险公司而言，可能是家常便饭。

　　尽管我们现在尚不清楚交易的具体细节，从巴菲特坚持长期投资的策略和精明的作风，这笔交易的条款对巴菲特应该是有利可图的，否则巴菲特不太可能去做这笔交易，特别是巴菲特刚刚因为General再保险公司的原因增加了赔偿准备金。一向老谋深算的巴菲特肯定不会承担无限的义务。

　　分析人士指出，巴菲特可能将削减许多Employers再保险公司原先的业务，并使用它自己的理赔专业技术以减少开支。交易协议都很可能就巴菲特收购这些保单后多久偿付所欠债务做出规定，或者是对赔偿进行其他方面的限制。这样的话它将能从保留下来的业务中获得更高的利润。因为巴菲特麾下的保险公司与Employers公司不同，它并不是再保险的大买家。而且现在接盘，巴菲特处于有利的地位，完全可以以相对低廉的价格获得一份不菲的资产，符合他一贯的投资风格。

　　即使交易条款对巴菲特明显有利，通用电气也愿意出售。长痛不如短痛，毕竟通用电气不必再为堵窟窿而耗费“心血”，虽然这不是双赢的结局，也应该是一个“次优化”选择。

　　王婷