当今日本经济呈现出三个特点，一是通货紧缩；二是资产缩水；三是名义GDP萎缩

　　冯昭奎

　　当前日本经济形势的一个严峻问题是通货紧缩。过去日本政府对通货紧缩所下的定义是“伴随景气后退的物价下降”，后来日本政府将这个定义改为“持续的物价下降”。从本 质上说，一国经济的通货紧缩是由于需求大大低于供给的状况长期持续所带来的结果。

　　除去需求低迷以外，金融问题、廉价进口品激增以及IT革命对物价上升的抑制作用(例如技术革新降低了生产与流通的成本)也是导致通货紧缩的原因。通货紧缩尽管能给消费者带来好处(由于物价下降导致实质收入增加)，但却导致企业销售收入减少、实际债务负担加重、设备投资下降、不良债权增加；从业人员收入因企业效益下降而减少，消费心理恶化；政府财政收入减少、公共债务危机加重等，这又会加深经济的萧条，从而可能导致出现通货紧缩与经济萧条相互“促退”的恶性循环，尽管目前还不能说日本经济已陷入“通货紧缩循环”，但担心出现这种恶性循环成了日本政府和经济界的一大心病。

　　在日本经济的需求中，真正的“最终需求”是占GDP大约60%的个人消费(从内需的角度说，设备投资本质上是从个人消费“派生”的需求)，而个人消费的疲软是导致日本内需低迷的最终原因，至于个人消费疲软的原因则在于经济长期低迷的背景下，家庭可支配收入减少；在泡沫经济破灭后，地价和股价持续下跌导致家庭资产缩水；再者，在通货紧缩、即物价持续下跌的状态下，人们对于一些不急用的东西往往倾向于等物价进一步下降后再购买，即“持币待购”；加之失业增加、社会保障改革导致加大国民负担等因素，都对民众消费心理产生了很大的负面影响。这意味着通货紧缩、经济低迷与个人消费疲软形成了相互抑制的恶性循环。

　　为了重振日本经济，结束通货紧缩成为一个极为重要的课题。然而，对于日本自身来说，通货紧缩是二战后初次出现的问题(在近代史上是第三次，第一次是发生在1881～1885年，5年间东京物价下降了1/3，史称“松方紧缩”；第二次发生在1920～1930年，11年间批发物价下降了一半以上，史称“昭和恐慌下的井上紧缩”)，因此，对于长期习惯于如何应对通货膨胀的日本政策当局来说，如何设计一套能有效应对通货紧缩的政策篮子成为新的政策课题。

　　2002年1月，日本政府曾提出的中期展望报告，该报告预计随着规章制度改革和不良债权处理的进展，至2003年度的所谓“集中调整期”内日本可望克服通货紧缩，使物价上升率达到0.0%。然而，其后由于物价下跌幅度比当初预计的有所扩大(原来预计2002年度的物价下跌率为0.9%，然而现在预计为1.3%)，2002年9月日本经济财政咨询会议提出的2002年度政府经济预测又认为原定的“2003年度摆脱通货紧缩”的目标难以实现。

　　从20世纪90年代初泡沫经济破灭以来，日本的股价、地价一路下跌，不断缩水。以2002年10月10日股市为例，日经平均股价为8439日元，比过去最高股价(1989年12月的38915.87日元)缩水78.3%，比2001年底缩水19.9%。又据日本国土交通省在2002年4月发表的“土地价格调查”(公式地价)，以今年1月1日为基准的全国土地平均价格比上年又下跌了5.9%，地价连续11年下跌。

　　资产缩水给日本经济带来了严重的紧缩效应。其中特别是日本的银行向来以土地作为主要的贷款抵押品，地价不断下跌致使银行的贷款抵押不断贬值，银行资产严重劣化，不良债权问题更难解决，并影响着金融机构的信用等级和金融体系的稳定。

　　另一方面，从2001年度采用时价会计后，股价成为银行关注的焦点。股价下跌引起的帐外损失导致导致银行的自有资本减少，为了使银行的自有资本比例不致下降，银行就倾向于更加惜贷，而银行惜贷又会加深景气低迷，从而引起股价更加疲软，结果形成又一个恶性循环。

　　面对股市下跌的状况，日本的银行面对着两个“不安”，其一是迟迟不能解决的不良债权问题，其二是银行股票因股市下跌而产生的帐外损失导致自有资本比率下降，成为诱发金融危机的“定时炸弹”。为了使银行减少对股市动荡的不安，从股价风险中解放出来，最近日本央行决定购入民间银行的股票。对于这一非同寻常的举措，有人说是一个“英明的决策”，是对银行的“特大喜讯”，也有人说是一场“危险的赌博”。因为如果股价继续下跌，日本央行购入的股票就会被“套牢”，如果不惜蒙受损失来出售股票，就会有损于央行财务的健全性，使日元的信赖性下坠。

　　最近日本股市下跌有着“世界股市同时下跌”的背景，但也有其自身的特殊原因。特别是小泉改组内阁之后，表示要加快处理成为日本经济恢复的最重要绊脚石的不良债权问题，甚至表示不惜让经营不善的大企业大银行破产，这导致投资者纷纷抛售股票，特别是抛售银行的股票，导致股市大幅大跌。当然，日本内需疲弱、经济低迷的状况没有改变的现实，也是导致投资者失去信心的重要原因。

　　有专家主张，日本政府要想摆脱经济低迷，就必须动用一切手段创造有利条件来扭转资产缩水的局面，促使资产价格上扬，比如取消资产增值税、房产交易税、财产税等一切缠在资产身上的苛捐杂税。有人估计如果房地产价格翻一倍，回到1994年水平，银行系统的许多坏账就会自动消失；如果日经股价重上15000日元的话，日本的银行坏账问题也可在很大程度上获得解决。

　　当前日本经济的一个重要特点是：出现名义增长率低于实际增长率的“名实逆转”状态。比如，2000、2001年度日本经济实际增长率分别为1.7%、-1.9%(为二战后以来最大幅度的负增长)，名义增长率分别为-0.3%、-2.8%；2002年1、2季度实际增长率分别为-0.0%、2.6%(年率)，名义增长率分别为-0.3%、-0.5%(年率)。从各年度的名义GDP数字看，1999、2000、2001年度分别为514.3万亿日元、513.0万亿日元、502.3万亿日元，从最近4个季度的名义GDP看，2001年4季度为498.1万亿日元，跌破了500万亿日元，2002年1、2季度分别为497.6万亿日元、496.6万亿日元。目前日本的名义GDP数字已经缩回到1995年的水平以下。

　　需要说明的是，2002年2季度日本政府开始采用经过修改的GDP速报推算方式，将今年1季度实际增长率(年率)从原来发表的1.4%的“高增长”下调为负0.0%，成为继2001年2、3、4季度后又一个季度、即连续4个季度的负增长，而今年2季度实际增长率(年率)则从原来发表的1.9%上调到2.6%，成为时隔5个季度的正增长。

　　由于物价下跌率的上升，日本政府在2002年9月将其对整个2002年度的实际增长率的预测从原来的0.0%上调到0.2%，对2002年度名义增长率的预测则从原来的负0.9%下调为负1.1%。又据同月发表的民间调查机构的预测，2002年度实际增长率为0.1%，名义增长率为负1.2%。政府预测的2003年度实际增长率为0.9%，名义增长率为负0.2%。这意味着日本经济的名义增长率将可能连续3～4年呈负增长。

　　由于企业收益和家计收入是以名义值计算的，因此，人们对景气的实际感受更接近于名义增长率而不是实际增长率。而从名义增长率来看，日本经济已经出现萎缩症状。

　　从今年2季度以来日本经济出现一些积极变化，主要是靠出口增加、外需增长拉动经济，是典型的出口主导型景气恢复。据日本财务省8月12日发表的统计数字，今年上半年日本出口增长1.0%，进口减少7.1%。其中，1-5月日对美出口下降2.1%(6月份继续下降0.5%, 7月份有些回升)，对欧盟出口仅增长1.8%，对中国出口增长高达18.4%。这意味着对中国出口的大幅增长成为拉动日本出口增长和经济恢复的主要动力。

　　但是，如果除去外需对增长率的贡献，日本经济的实际增长率也是负增长，换句话说，以内需为基础的实际GDP也已出现萎缩迹象。不过，考虑到目前消费可能停止下滑或略有增加，就业减少的趋势基本停止，收入减少倾向到2002年底前后也可能消除，美国第3季度的增长率有所回升，因此估计2002年下半年到2003年初日本经济尚能维持平稳。