上周，国际金融市场相对平静，但对投资者而言却有着暴风雨即将来临的感受。

　　在投资者信心的支持下，上周美国股市在上周高点附近震荡上行，并创出了近期新高。从道.琼斯指数的周线图上可以看到带上下影线的中阳线，充分显示了市场蓄势整理时投资者的犹豫与彷徨。截至上周五收盘，道.琼斯工业平均指数上涨121.59点，至8443.99点，周升幅为1.46%；纳斯达克综合指数上涨了43.25点，至1331.13点，周涨幅为3.36%。

　　美国财政部长奥尼尔上周一的讲话可以反映出股市上涨的基本动因。奥尼尔表示，将美国股市推入数年低点的美国企业会计丑闻阴影已经散去，并认为美国主要经济基本面是稳健的，年底之前美国经济成长可能达到3%-3.5%。在此情形下，一些乐观的投资者甚至认为近期道指有冲击9000点大关的可能。可与美国股市上涨不协调的是，上周公布的经济指标表达的负面影响居多，这主要包括：10月份美国密歇根大学消费者信心指数降至80.6，远低于9月份的水平86.1以及经济学家预期的81.2，创下了近十年来的新低，这一指标的下降说明消费者并未对股市的上涨做出积极的反应；另据美国劳工部报告显示，美国9月份耐用品新订单大跌了5.9%，为去年11月以来的最大降幅，其中汽车、飞机以及计算机订单的下滑最为显著，这意味着资本支出的复苏苗头已在9月份受到了遏制。与美股走势不同，欧洲各主要国家的股市多走出了见顶回落的行情，这与欧共体本身经济的低迷不无关系。

　　日经指数在投资者采取观望的态度下，再次回探前期低点。上周日本股市的焦点集中在解决日本银行坏账的特任小组即将公布的初步报告上。由于投资者普遍认为，无论特任小组报告如何，解决银行坏账都可能导致日本的进一步通缩，并伤害日本经济。如果采取激进的措施解决坏账，可能会导致公司破产并伤害日本经济；反之如果采取温和措施则显示东京政府无力解决银行问题。在此悲观情绪的影响下，上周一、周二日经指数连续两天出现了大幅下跌的行情，上周二收盘报8689.39点，比前周下跌了396.74点。上周二晚间，由于推迟公布日本解决坏账的官方初步报告，使得日经指数重获支撑，在上周后三个交易日内一直围绕8700点附近窄幅整理直到收盘。

　　经济的下滑和股市的低迷使得投资者对宏观经济的走势产生了更多的担心。

　　衡量国际商品价格走势的CRB期货指数一年来持续走高，在经过20年的下跌及盘整之后，该指数向上突破长期下降通道的上轨。本月14日，该指数报228点，为今年的新高，与年初相比上涨了18.5%。难道价格上涨的动力将从基本商品及生产原料领域引发出来？在海外股市趋于低迷，而欧美债市、房地产市场高处不胜寒的同时，期货市场、贵金属体系是否将吸引更多市场资金的兴趣，从而出现久违的热闹？世界经济是否在经济衰退的同时出现物价上涨的“滞胀”现象？CRB期货指数的动向也许暗示着世界经济可能出现新的运行格局。

　　当然，更多的人似乎对商品价格回升信心不足。他们更担心，目前的情况会和美国20世纪30年代的经济危机和日本上世纪末开始的萧条一样，物价很可能会再度大幅下跌。摩根斯坦利首席分析师斯蒂芬.罗奇?Steve Roach?就是其中的一个，这位从1972年就开始在股市里打拼的华尔街老将认为，目前的通缩威胁和过往的威胁不同。罗奇指出，从全球经济增长的基本形势来看，美国发生通胀的可能性很小。事实上，由于全球经济增长疲弱，美元仍相当强劲，美国经济增长仍低于趋势增长率，美国发生通缩的风险增加了。此外，随着全球经济一体化，美国经济与它国的经济联系日益密切，美国经济更容易受到它国通缩的影响。目前中国经济对美国的影响日益增加。工业发达国家将成本高的工业生产移往中国，这些工业产品出口到美国的价格要比在美国生产低廉得多。

　　哲语