王真机/编译

　　市场震荡和美伊战争恐惧使世界经济复苏面临诸多不确定性，在目前的情况下，能源价格的上涨不但影响服务业价格上升，而且会威胁到世界经济的复苏。

　　摩根斯坦利网站10月20日刊登其经济师里查德·伯尔纳(音译：Richard Berner)的文 章报道，未来一年中美国发生通缩的可能性很小，其几率最高不过15%。

　　原因之一就是目前没有迹象表明通胀预期下降。10月初，美国密执安大学对消费者的调查显示，未来一年中通胀预期中值实际上从2.5%上升到2.7%，反应了消费者对能源价格上涨的关注。再者，随着企业并购的增加，企业资本支出减少，企业在裁减产能。第三，虽然美联储官员对经济复苏不稳保持耐心，美国货币政策仍有放松的倾向，确保通缩风险不会转变为现实，上周美联储高级官员称美国发生通缩是"遥远"的事。

　　由于全球经济增长疲弱，美元仍相当强劲，美国经济增长仍低于趋势增长率，美国发生通缩的风险增加了。摩根斯坦利经济师斯蒂芬·罗奇(音译：Steve Roach)等指出，从全球经济增长的基本形势来看，美国发生通胀的可能性很小。罗奇等指出，随着全球经济一体化，美国经济与它国的经济联系日益密切，美国经济更容易受到它国通缩的影响。目前中国经济对美国的影响日益增加。工业发达国家将成本高的工业生产移往中国，这些工业产品出口到美国的价格要比在美国生产低廉得多。中国有大量过剩的劳动力，中国珠江三角洲的工业生产车间日益扩大。伯尔纳等认为，如果美国将产能过剩领域的资源投到回报率高的行业，美国就有可能避免通缩，这也正是目前美国的投资流向。

　　罗奇担心商品价格下跌只是初步影响，全球服务业竞争将引起服务业价格下跌。伯尔纳同意罗奇有关过去服务业分析模型过于简单化，服务业受到竞争力量的保护是错误的观点。伯尔纳在美联储工作时曾做过国际经济对美国通胀的影响的研究，伯尔纳认为它国通缩会对美国商品或服务业物价产生影响。美国经济衰退结束后，引起经济衰退的力量仍在影响美国物价，也就是说，美国商品物价和服务业物价上涨的速度仍然受到牵制。但伯尔纳认为，影响美国经济衰退的力量对物价的影响虽然不会使物价上涨，也不会使物价下跌。目前没有迹象显示美国服务业价格会下降，美国服务业更不可能发生通缩。

　　事实上，服务业价格上涨速度放缓，能源价格回落拖累整个服务业物价回落。2000年第四季以来，在经济周期的高峰期，以GDP平减物价指数来计算，美国服务业价格上涨率从3%下降到2.3%。2000年美国经历了历史上最寒冷了冬季，燃油、电和天然气价格大幅攀升，推动服务业价格季节性上涨。2001年第一季，电和天然气价格年比上涨17.9%，2001年第二季电和天然气价格年比升幅回落至7.6%，当时市场关注的能源价格涨幅回落。扣除能源价格后，美国服务业核心价格却一直平稳，服务业价格上涨2.7%，消费服务价格上涨2.9%。伯尔纳一直关注美国服务业核心价格的变动，扣除经常大幅变动的能源价格后，服务业价格的变动或升或降。由于近来能源价格变动异常，确实需要对服务业价格进行适当调整。

　　纵观近年来有关能源危机的年报，能源市场最近的情况比较特殊。此前能源价格震荡引起通胀上升或下降，但2000-02年间的能源价格震荡巨大，左右了整个服务业的价格走势。1973-75年和1979-80年能源价格上涨主要或直接影响了商品价格上涨，当然也影响了服务业价格上涨。能源价格上涨直接带动电和天然气价格走高，直接影响耗能高的服务业价格上涨，如空运价格走高。最重要的是，相关价格上涨提高了人们对通胀的预期。

　　相比之下，在目前情况下，能源供应震荡已经威胁到全球经济增长前景，人们对通胀的预期很可能没有增加，具有讽刺意识的是，能源价格上涨使经济复苏笼罩在通缩恐惧中。