美元汇率走强无疑是近期国际外汇市场的主流，而美国股市的表现是其坚实的背景所在。电脑巨头IBM、胶片大王柯达等一些产业重量级科技企业意外上扬的经营业绩令市场气氛焕然一新。就拿全球最大的摄影胶片制造厂商柯达公司来说，公布的报告显示，该公司在改进生产流程并着力削减开支后，第三季度的企业盈利超过了预期水平。以绩优股为领头羊，美国股市大面积反弹，道琼斯工业指数迅速从五年来的低点劲扬逾1000点，上周收于8322.40点，周涨幅达5.7%，创下2001年9月以来最好成绩。

　　美国企业盈利状况的改善突然使美元资产的潜在价值上升。反映在外汇市场当中，美元兑欧元及日元分别创出了一个月和四个月以来新高，一些长期处于观望态度的资金参与了购入美元的行动。但客观说，判别美元汇率就此将步入长期上升的轨道还为时尚早，何况美元汇率一直处在高估的氛围之下，而更接近理性的估计应当是美元强势不会持续太久。

　　首先，市场忽略了美国目前的经济形势，而一旦美股无力再拔新高，则这个颇为烫手的问题会被旧事重提。10月美国费城联邦准备银行的制造业指数降至-13.1，为自2001年11月以来最低点，而9月时该数据还为2.3。劳动力市场也是一蹶不振，周申请失业人数超过40万。如果不能有效增加资本支出并解决就业问题，则美国经济复苏之旅仍将坎坷不平。显而易见，美元汇率本身不具备长期上升的要件。

　　其次，人们对于战争的恐惧心理依然是美元继续保持攀升走势的一个桎梏，只不过，一时间市场的警惕情绪有所放松，而对美股暴涨的喜悦心情占了上风。战争随时都有爆发的可能，这个题材迟早将受到市场重视。

　　再次，今年11月份，美国将面临中期大选，各方争论的一些敏感问题有可能左右汇市。比如像美国巨额的贸易逆差，最好的改善办法无非是压低美元汇率，这也正是当前许多美国制造商所大声疾呼的。如果这种声音获认同，则美元回调压力就大。

　　欧洲经济现状决定欧元兑美元很难远离0.9800

　　在严重水患过后，欧洲经济更丧失了活力，而通货膨胀又有加剧危险。作为欧元区12国中经济规模最大的德国更是没有能够起到示范作用，德国财长已经承认该国预算赤字占国民生产总值中的比例，将肯定超过欧盟经济增长协议中规定的3%的上限。经济基本面的怠慢使投资者对于持有欧元资产总有些许的顾虑，这也正是欧元兑美元前期没能持稳在1的平价上方的重要原因。

　　目前，欧元兑美元明显高出年初的0.8700水平，欧元的整体价格重心已经上移并得到了充分整固，所以今后很长时间内欧元将不太可能轻易跌回低位区间。全球经济形势有望在明年初转暖，欧元区必会从中受益匪浅，这对实现向欧元兑美元的平价水准靠拢并试图站稳目标的好处是不言而喻的。而当前，欧元在0.9800一线是比较合理的价格中轴，因此不会轻易脱离此水平。

　　短期日元承压，但长期价值有望回归

　　日本首相小泉纯一郎明确表示，将在未来六个月内加速银行业改革，并与日本央行合作来对抗通货紧缩以及力争摆脱银行业坏账问题的困扰。市场对此存有一定的忧虑，主要是顾虑到改革对日本经济的冲击波会太强，使喘息了近一个季度的经济再度逼近陷入衰退的边缘。目前困扰日本银行的坏账总额保守估计在43兆-52兆日元，大概相当于是日本国内生产总值的近10%。庞大的清理坏账的工作一旦展开势必会引起日本不少企业的破产。针对此种担心，小泉纯一郎允诺为小企业和就业市场建立一张安全网，以缓冲银行业激进改革的影响，这将包括加强对疲弱产业重组的支持以及启动新兴企业。

　　短期看，日元汇率应当还有一定的贬值空间，兑美元有滑向127的可能，但年底之前，日元止跌回升的机会将显现出来。届时日元有望回归到118至120一带。交通银行赵岩