房卫华/编译

　　阿根廷在缺乏政策框架下勉强得出经济处于相对稳定的结论，其经济稳定主要表现在通膨降低及货币贬值受控。摩根斯坦利指出，上述两个表现是显然的，而经济相对稳定是暂时的。

　　据摩根斯坦利网站10月15日发表亚伯德莫特(Karim Abdel-Motaal)麦考密克(Fergus McCormick)的文章指出，阿根廷经济的根本问题是资产负债――非贸易领域(特别是银行)的破产。政府已决定明年大选之后再决定资产亏损净值的规模和所有权，而这项决定也许将会导致公司和银行纷纷退出市场。一些外资银行已经退出市场。还有一个风险是除非提高服务价格，公用事业公司可能将中断服务。

　　摩根斯坦利指出，解决阿根廷的资产负债问题有两个方案。第一，最佳方案是将政府估计的非贸易业资产亏损净值设立为公共债务，纳税人花20年的时间来偿还这部分公共债务。第二个方案是，随着价格上涨,资产亏损净值得以弥补。

　　推行上述两种解决方案还有赖于经济政策。阿根廷政府已通过一系列行政管理手段和资本调控缓解了股市问题，商品价格上涨和出口回升也有助力政府解决资产亏损问题。

　　低通膨

　　摩根斯坦利指出，阿根廷的通膨仍受到控制。9月份消费者物价指数同比增长38.5%，包括公用服务价格在内整体消费者物价涨幅控制在50%以内，但物价涨幅不会持续控制在50%以内。因为现在公用事业公司纷纷要求调高服务价格，另外，各省仍在发行类似货币的票证，并且如果还没有良好的财政架构，发行速度将会加快。在缺乏实际性调整下，政府凭借发行新货币来对付股市问题，导致货币流量大幅增加，从而引发通膨上升。

　　最后，经济衰退看来已推动通膨较以往下降，但摩根斯坦利相信，在缺乏调整下由于货币需求进一步下降，最终将导致通膨上升。

　　目前比索汇率稳定

　　阿根廷货币比索汇率从8月份起逐步稳定在1美元兑3.65-3.75比索的水平上。比索稳定反映在三个因素。首先，在阿根廷经济部长莱尼科夫(Lenicov)领导下，预算支出较今年早先时候严格受控，并且货币发行量下降。但在缺乏实质改革的情况下，货币发行量下降是暂时的。

　　第二，一项被称作"corralito"的缓解国内资金短缺的政策是去年12月3日起开始实施的。该政策限定每位居民每月从个人活期户头上提取的现金不得超过1500比索，并限制外国债务服务公司支付公司款项导致比索需求提高，有助于比索的稳定。

　　第三，贸易盈余大幅增加也促进了比索的稳定。受到一些商品价格异常强劲与比索大幅贬值的刺激，贸易盈余上升。8月份贸易盈余升至141亿美元，而截止去年底全年贸易盈余为63亿美元。同时，进口大幅下降。由于贸易盈余猛增使美元供给增加，部分满足了不断增长的需求，从而避免了比索大幅贬值。

　　摩根斯坦利预测，美元兑比索汇率长期将维持在3.5-3.8比索之间。

　　脆弱的经济复苏

　　阿根廷的经济看来正在复苏。一系列的经济数据均表明经济已经触底。10月份消费者信心指数达到14个月的最高水平；8月份超市销售同比增长33.8%；季节性工业生产也显著好转。摩根斯坦利指出，如果阿调整架构和提高了政府领导能力，从此阿经济成长将可能达到两位数的涨幅。而如果缺乏必要的调整，相信经济复苏会是脆弱的。

　　摩根斯坦利认为，目前阿经济稳定不可能持久。因为在明年3月份大选之前，现政策似乎不能也不愿制订可持续政策。这样，没有必要的经济政策与架构调整，阿经济就不可能持续改善。而无论能否有国际货币基金组织的多年贷款援助，新政府将不得不面对严重的资产负债问题。