乐绍延

　　日本中央银行10月4日正式决定，从15家商业银行直接收购其持有的上市公司的股票，收购总额暂定为2万亿日元。

　　日本央行缘何会作出一项超越常规金融政策框架和职能、被某些经济学家称之为近似 “荒唐”的决定呢？

　　这首先要从日本企业的资本结构和银行的金融资产结构说起。日本企业的资本结构是以大型金融机构为基轴，银行和大企业之间互相持股。为了加强客户企业和银行之间的关系，银行拥有大量上市公司股票。大企业的最大股东往往都是银行等金融机构。在银行的金融资产结构中，上市公司股票占有很大的比例。因此，股价变动对银行等日本金融机构的经营产生十分重大的影响。

　　近年来，日本股价不断暴跌，东京证券交易所日经股指已从高峰时的38915点跌到了今年10月的不到9000点，跌幅达70％以上。股价暴跌使银行的金融资产质量进一步恶化，资本充足率大幅下降，抗风险能力大为削弱。据有关方面测算，日经股指跌至9500点时，日本大型银行的平均资本充足率就接近国际清算银行规定的8％的下限。

　　近年来，日本各银行为了预防金融风险不断减持上市公司的股票，但日本15家大银行目前持有的股票市值依然高达25万亿日元，许多大型上市公司的最大股东基本上还都是银行等金融机构。

　　为了解决股价变动严重影响银行金融资产质量的结构性问题，日本政府已经制订法律，规定在2004年之后，银行的股票持有量不得超过自己的注册资本。目前，日本15家大银行的注册资本为17万亿日元，所以高达8万亿日元的股票需要脱手。在股市持续低迷、并不断更新19年来最低记录的情况下，银行在市场上大量抛售股票必然要加大股票的供应量，加速股价的跌势，进一步影响银行的资产质量，从而形成恶性循环。因此，采取适当措施保证银行减持股票不会加剧股市动荡已经成为日本金融管理当局艰巨的任务。

　　央行收购企业股票在财政、经济界引起了强烈反响，褒贬不一。日本财务大臣盐川正十郎认为，这是一件好事。日本证券业协会会长说，央行收购银行持有的股票对股市来说是一个很大的利好消息。日本商工会议所理事长山口信夫认为，此举能够减少股票的供应量，有利于阻止股价下跌。

　　日本经济财政相竹中则对此表示难以理解，他认为只要不创造增加货币供应量的环境，日本的经济就不能好起来。联合执政的公明党政策调查会会长认为，这有可能给央行的财务状况带来坏影响。野村综合研究所首席研究员理查德认为，央行此举不仅难以达到目的，而且还会影响央行的财务信誉，对股价的提升也只能起到暂时性的作用。也有人认为央行收购股票是一场赌博。

　　此间观察家认为，如果央行收购的股票将来价格上涨，央行可以从中大赚一笔。假如股价继续下跌，央行资产缩水，资产信誉虽然会受到影响，但由于央行是货币发行机构，资产缩水仅仅意味着日元贬值。而日元适度贬值有助于解决日本政府一直谋求解决而没有解决的通货紧缩问题。所以，这一举措对日本央行来说左右都有理。也许这正是日本央行决定收购银行持有的上市公司股票的初衷。(7B1)

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　　金融管理当局反通货紧缩步调不一

　　尽管日本首相小泉纯一郎最近撤换了金融大臣柳泽伯夫，由与他有不同见解的经济财政大臣竹中平藏兼任金融大臣，但日本金融管理部门之间在如何抑制通货紧缩的问题上仍严重对立，难以形成步调一致、行之有效的反通货紧缩对策。

　　据《日本经济新闻》6日报道，为了谋求制定一项统一的反通货紧缩政策，经济财政兼金融大臣竹中平藏3日会见了日本中央银行总裁速水优等高层领导，要求央行制定一项“适度通货膨胀目标”制度，诱导物价在一定的范围内上涨。竹中平藏认为，加速金融机构不良债权的处理将增大通货紧缩的压力，而“适度通货膨胀目标”对于缓解不断增强的通货紧缩压力是有效的。人们对今后通货膨胀预期的增强会刺激消费和设备投资。

　　但央行方面则对此表示异议，认为目前还没有能够很快提高物价的金融政策手段。要促使物价上涨，恐怕只能考虑大量购买股票和房地产，但这样会导致央行的财务状况恶化。央行表示难以接受实施“适度通货膨胀目标”政策的建议。