马欣

　　本周外汇市场美元兑欧元和日元均在窄幅区间内波动。道琼斯指数一度跌至4年来低点，但股市疲软并未拖累美元大跌，美元受到美国经济对欧、日经济表现出的相对优势的有力支撑。美、日、欧三大经济体经济复苏依然乏力，国际货币基金组织(简称IMF)更是大刀阔斧下调了对全球经济增长的预期，使外汇市场一时迷失了方向，区间盘整的特征更加明显。

　　欧元本周受诸多因素的影响，兑美元呈震荡走势。首先是欧元区经济数据不容乐观。欧元区最大经济体德国9月的IFO景气指数连续第四个月出现下滑，由8月的88.8下降至88.2，加重了投资者对欧元区经济的失望程度。其次是欧盟做出的推迟欧元区国家平衡预算期限的决定。欧盟在《稳定与成长公约》中规定，欧元区成员国政府必须将预算赤字保持在国内生产总值(GDP)的3%以下，并努力在中期内实现预算平衡。更重要的是，欧元区今年的经济增长率预计将不足1%，使得紧缩财政预算会对经济产生非常不利的影响，造成经济的下滑期显著延长或经济下滑程度加剧。若坚持2004年这个期限不变，对于德国这个欧元区最大的经济体而言，这可能意味着经济会陷入衰退——经济学家预计德国今年经济增长率仅为0.5%。欧盟推迟平衡预算目标的期限，还避免了对《稳定与成长公约》的条款进行任何实际性的修改。欧盟推迟平衡预算的期限这一决定对欧元的影响较为复杂，一方面，它使投资者意识到，欧元区的经济复苏非常疲弱，但是，从长期来看，推迟平衡预算对欧元区的经济发展最终将产生积极的影响，它给予欧元区国家一定的余地以避免经济再次陷入衰退。这也是欧元在本消息公布后没有大起大落的最重要原因。

　　日元本周受央行购股计划影响波动剧烈。日本央行上周出人意料地宣布将购买银行手中持有的股票，此举在金融市场上引起轩然大波，被视为日本拯救银行体系的无奈之举。日本央行的这一声明引起新一轮有关拯救银行体系的争鸣。日本银行体系已经奄奄一息，一些经济学家估计日本银行体系的坏帐超过了100万亿日元；此外，银行持股一直是困扰日本政府的一个问题，由于近期股价不断下跌，银行大规模持股影响了其资本情况。日本央行行长速水优一再声明央行此举既非为提振股市，亦非辗转为银行体系注入资金，现在看来，此举最有可能的意图是推动政府采取激进措施拯救银行体系及对抗通缩，尤其是鼓励日本政府向银行体系注入公共资金。近10年冲销坏帐总额达50万亿日元以后，即使是一些日本特大银行也已差不多要用完持有股票的资本利得以及其他数十年来累积的资产，如果没有公共资金注入，银行不会有多少剩余的资金可用于加速坏帐处理，除非动用资本金，但这种做法可能导致资本充足率低于国际清算银行规定的8%的标准。所以日本央行和IMF多次呼吁政府向银行体系注入公共资金。但政府迟迟没有批准央行的要求，其中持最坚决反对意见的是金融大臣柳泽伯夫。因此，柳泽伯夫被视为政府向银行业注入公共资金的重要障碍，当日本报纸周四报道柳泽伯夫可能辞职的消息后，日元获得支撑。市场人士认为，柳泽伯夫是否出局将显示出小泉对清理银行体系坏帐的坚决程度。

　　汇率作为两国货币的比价，从根本上讲反映的是两国经济实力之间的对比。美国本周新公布的经济数据虽然参差不齐，难以给予美元走势以明示，但欧元区和日本经济也都没有起色。在全球经济前景黯淡的情况下，美国仍不失为投资者的首选，这是因为美国经济相对于欧元区和日本而言，仍然具有明显的优势，这也对美元形成支撑。预计未来一段时间内，美元兑主要货币仍然呈现区间整理的走势。

　　-文/中国银行国际金融研究所马欣