股市阴云笼罩,基金市场也是风雨飘摇,据统计,美国股票基金净值7月份平均跌落近10%。Lipper最新的统计数据显示,美国股市今年7月份迅速暴跌,投资者恐慌之下,纷纷从股票基金中套现,赎回总额高达490亿美元,超过去年9月份的数据,创下单月股票基金净赎回额的历史新纪录。

　　投资者逃离股市,现在,连基金也不想买了。这一切是怎么发生的,这种局面会不会改观 ?

　　期望逆风飞扬

　　目前,美国股票基金总资产接近3万亿美金,7月份的资金外流规模占其1.6%,以此百分比角度衡量,资金外流并没有创下新高。1987年10月份,美国股票基金资金外流曾达到总资产的3.17%。今年6月份美国股票基金流失138亿美元,7月份是股票基金连续第二个月发生净赎回。而从2001年10月份到今年5月份,每个月股票基金都有资金正向流入。这表明此前投资者虽然惨遭打击,却并不甘心就此退出投资市场。

　　但现在的情况似乎发生了变化,凄风冷雨扫遍投资市场的角角落落,投资者几乎无处藏身,所谓投资避风港只是幸运者的故事。事实上,9.11后的一年,很少有投资者敢于挺身而出,声称自己可以在股市里赚钱。2002年已是美股市场连续第3年遭受挫败,投资者的获利可能已被压缩到最小。

　　在饱受创伤的证券市场中,有一些小心谨慎的投资者令人惊奇地在华尔街里夺取一席生存之地。但获得收益的投资者的确是例外,CBS的民意调查显示,只有5%的投资者声称在熊市里获得正收益。

　　从这些富有胆量的投资者里获得的信息,人们可以了解在市场快速下跌的趋势中,到底什么样的投资品种在市场里闪现一点光亮。

　　UPS股票就是逆市呈强的典型个股之一,其股价在过去一年时间里上涨了18%,中间几乎看不到较大波折。这家公司快递业务遍布全球,其运作模式已有95年的历史,至今仍然保持旺盛的发展势头。根据CBS行业分析,矿物开采、房屋建设、贵重金属、家居用品和博彩业在一年以来的市场表现中位列前茅。那些经营保守、以消费者为导向的公司股票,在人气低迷的市场中成为屈指可数的亮点。不过,市场人士指出,所有这些走势与大盘相左的股票令人欣喜,但必须看到,这类股票大多在先前的牛市里表现平平。实际上,现在的投资回报,是融合了早期低迷阶段的痛苦。

　　重复投资错误

　　不管怎样,基金品种依然是许多美国人投资组合重要的组成部分。虽然基金沉浸在熊市氛围之中,部分眼光独到的投资者锁住海外基金,最终实现收益进帐。例如,资产规模为2.10亿美元的ACI债券基金,其净值在过去一年上涨10%。该基金主要投资欧洲政府债券,在美元币值下跌时,基金净值同欧元一起联动上扬。此外,还有一些投资者从可以进行卖空操作的基金或债券基金里获得盈利。债券基金逆风飞扬,今年7月份吸纳了创纪录的192亿美元,以前的峰值发生在2001年8月份,当时的数据为154亿美元。

　　但大多数基金投资者都很难做出正确选择,亏损是极其普遍的现象。指责投资管理人成为大家最直接的反应,所谓专业理财并没有抵御市场风险。

　　投资管理人是不是应当承担所有这样的责任?基金经理们认为事实并非如此,经过熊市的考验,投资者本身的问题开始显现,即他们一贯乐于跟风。基金经理们得出的结论是,追逐热门基金成为投资者长期以来的一种癖好,许多人在继续重复那些经典式的投资错误。

　　金融研发机构Dalbar的一份报告指出,通过考察1983年到2000年的基金市场表现,股票基金平均的年收益率为14%,但是一位典型的共同基金投资者只获得5.3%的投资回报,这种差距令人深思。另一份报告认为,从1998年到2001年,基金年平均成长5.7%,而基金投资者的收益率只有1%。所以,事情的本质是,很多时候基金投资者比基金本身的表现还要差。

　　主要原因就是投资者在错误的时间里购买了错误的基金。他们倾向于尽快清掉手中表现欠佳的基金,以转换成眼下强势基金。孰不知投资者却在买高卖低,如在1990年代后期,投资者抛弃价值型基金而去追逐作为市场热点的成长型基金。实际上,投资者不仅错失了价值型基金的复苏,也恰恰进入成长型基金的衰落期。自2000年3月份至今,价值型基金平均增长9.3%,而成长型基金却损失高达63.4%。

　　考验投资耐心

　　有数据表明,过去10年里98%的明星基金经理至少有3年期的表现普遍不佳。所以投资者若想使持有的基金产生良好的长期收益,他必须能够承受短期波动。以Legg Mason价值基金为例,其管理人Bill Miller习惯将投资组合集中于那些被市场冷落的个股,并期望这些股票在不远的将来走向复苏之路。该基金净值今年以来下降了18.5%,落后于标准普尔500指数1.7个百分点。而且,他的投资组合里还持有一些令人退避三舍的股票,如Amazon自1999年12月以来下挫了86%和Waste Management公司自1999年6月以来下挫55.5%。直觉上Legg Mason基金并不能留住投资者,但Miller在过去10年里的业绩非常突出,到2001年为止,该基金连续10年胜出标准普尔500指数。所以,基金经理们不厌其烦地说,投资者应该像基金管理人一样,需要更多的耐心来获取更好的长期收益。

　　一位资深市场分析人士提醒说,有些投资者已淡忘投资的第一原则:分散化。他们的投资对象几乎完全面向那些处于崩溃边缘的科技股和大型成长类股票,这是过去几年里投资者所习惯的投资方式。与此同时,他们忽略了某些板块上的投资收益,如海外市场、价值型股票、小公司股票和债券等。他同时指出,如果基金投资者由于自己的原因而招致损失,他们可以通过改变投资行为而进行弥补,即建立一个良好的分散化的投资基金组合,并坚持长期持有。正如大家所认识到的,一定要防止过于自信,多样化投资是抵御未来打击的唯一盾牌。

　　这个忠告让人在黑暗中看到一线光明。

　　(《上海证券报资本周刊》特约撰稿 王峰)