如果说在现今欧美资本市场的荒漠中还有绿洲的话,那么对冲基金也许算是一块。因为根据现有的对冲基金表现指数,对冲基金的平均回报率,显然大大高于金融市场其他投资工具的回报率。

　　其实对冲基金经理的业绩并不值得骄傲,今年7月的表现甚至是2000年11月以来最糟糕的。但是与股票市场和共同基金的"业绩"相比,却又算得上是骄人的了。根据知名对冲基金咨 询公司----凡氏对冲基金顾问公司的报告,美国对冲基金平均损失3%,离岸对冲基金平均净损失2.3%；瑞士信贷第一波士顿CSFB和Tremont所编制的对冲基金指数显示,对冲基金平均损失了大约1.5%。而在股票市场,主要股指已经跌到了90年代末的水平,标准普尔在7月间跌去了7.8%,纳斯达克跌去了9.2%,股权共同基金损失了8.9%。

　　大鳄出海

　　《纽约时报》透露说,虽然股市低迷,但新基金的盈利破记录地超过6%。也许是嗅到了机会,一些曾经沉默的市场大鳄最近也在蠢蠢欲动,筹建新的基金。麦利威泽,这位全世界首屈一指的债券交易员、前长期资本管理公司(简称LTCM,它的合伙人包括诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和Black Scholes)首席合伙人,最近又在华尔街粉墨登场。麦利威泽为他的新基金JWM Parters募集了大约有10亿美元的资金。8月初,美国头号网上经纪商嘉信也加入到对冲基金的行列中来,宣布将要推出一家对冲股权基金,希望为重要的投资客户提供超额的回报率。

　　事实上,一些曾在牛市里被"掀翻"的大亨们都渴望在熊市里爬起来。乔治.索罗斯和麦利威泽所长期采用的一些复杂的投资战略现在正在被广泛运用:一些基金经理把钱投在新兴的股票市场和被打压的股票上,同时卖空美国股市；还有的是通过期货合约放空股票市场,同时持有债券。

　　他们的成功吸引了大量的资金涌向对冲基金。这些隐秘的对冲基金通常是采取私募形式,他们大都在一些离岸金融中心注册以逃避美国法律的监管。这样的特性,迎合了一些富人和上层中产阶级的口味,同时也让一些大学捐赠基金和退休基金趋之若鹜。

　　据对冲基金咨询公司Hennessee Group的统计,对冲基金的资产在去年从4080亿美元上升到了5630亿美元,估计今年的增长进度和去年差不多。香港1998年深受对冲基金之苦,对全球的对冲基金走势特别关注。香港金管局网站数据显示,去年底对冲基金管理的资金估计达到4000至5000亿美元,比1998年底几乎增加1倍。活跃的对冲基金数目,亦在这3年间由大约2500至3000个,急升至约4000至5000个。

　　一位对冲基金经理认为,对冲基金最近受到追捧,一个很大的因素是对传统的投资机构和操作感到不安和不信任,投资者把对冲基金当作是对抗市场不确定,规避风险的渠道。Hennessee的总裁兼首席执行长查尔斯.格拉高特Charles Gradante表示,这个行业继续受益于投资者减少投资股票和债券的趋势。格拉高特说:"创纪录的资金流入水平,说明投资者正在接受对冲基金,将其作为一种实际的投资选择,用以资本增值和规避风险。"

　　风险对赌

　　一些分析家认为,最近市场的波动激发了对冲基金数量和资产的增加,因为对冲基金被认为是在任何的环境下都可以找到渠道赚钱的。但是,与规模更大的共同基金相比,对冲基金遭遇到的压力也是非常大的。现在投资者随时可以赎回基金；而以前,是在一个季度或者一个年度末获得基金单位许可后才可以赎回。

　　理论上而言,对冲基金常常可以降低风险,因为其经典的方法是买入某些股票,同时卖空某些股票。这样在市场下跌的时候,同样具有套期保值的功能。一般而言,这种市场中性的操作手法可以在熊市防止投资组合贬值的风险；而在牛市时期,则可以提供出色的投资业绩。但是在实际的操作中,对冲基金通常覆盖大量的金融工具,增加了操作的复杂程度和操作难度。另外由于过度负债,也有可能增加风险。

　　索罗斯和麦利威泽的策略,是在全球货币、股票、商品和债券市场投赌宏观经济趋势。在上世纪90年代早期,他们都是风云人物,不过到了90年代的晚期,他们的投资策略好像有点不合时宜。毕竟,当人们在思科系统等高科技股票上赚取成倍的利润时,还会有谁愿意关注泰铢和马来西亚的林吉特?由于互联网的便利,在E?Trade或者其他的折扣网上经纪商开户的费用非常的低廉,而对冲基金的费用一般是至少1%的年度管理费和20%的利润分成。不过现在的情况不同了,看看那些市场指数,如今不亏钱已经是算幸运的了。

　　今年,一些基金经理通过看跌美元,看涨欧元和日元获得了丰厚的回报。位于波士顿的Red Sox基金的主要所有人约翰.亨利(John Henry)应该是个佼佼者,他管理着14亿美元的期货基金,其中最大的基金在今年上半年上涨了20%,而同期的标准普尔指数却下跌了13.2%。

　　前景诱人

　　"现在股票市场螺旋式的下跌,正好给基金经理更佳的表现机会。"John Henry认为。另一位基金经理布鲁斯.科文纳(Bruce Kovner)也赞同这个观点。他的基金CaxtonAssociate是世界上最大的对冲基金集团之一,该集团的Gamut投资基金在扣除费用后上涨了14.3%。

　　麦利威泽的操作风格是相对价值投资,即在相似的货币和债券之间赌微小的利差。《纽约时报》透露,麦利威泽的回报在扣除费用后大约为6%到7%。

　　凡氏咨询公司主席凡(Van)评论说,"在今年的7月间,对冲基金遭到了史无前例的股票抛压,但还是挺了过来,主要他们能够免受传统投资方式的局限。"在7月,出彩的是卖空者,他们基金的平均收益为7.1%。

　　对冲基金有着在熊市表现优异的历史,近两年也不例外。"对冲基金的出色表现,部分归结于机智的基金经理能够灵活地调整他们的头寸。其它重要的因素包括对冲技术的广泛运用,尤其是卖空。还有就是持有非股权的证券,包括债券和抵押支持证券mortgage-backedsecurities。我们估计这些因素能够继续成为对冲基金投资者的重要优势,以此来冲破近期的股市风暴。"凡(Van)总结说。

　　一位对冲基金经理在给投资者的一封信中写到,"弱势美元,拉丁美洲可能的债务危机,还有全球金融市场的动荡,都可能加剧我们的困境。当我们展望未来,我们的观点仍然谨慎。"

　　也许,带领投资者走出阴影的重任要落在对冲基金的肩上了。市场人士不无自嘲地说。

　　(《上海证券报资本周刊》特约撰稿 莫凡 张华)