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范荣
周五美元兑瑞郎大幅走强，一度上探高点1.5240，欧元兑美元也跌破主要支撑位0.9720，重新测试0.9650的前期低点。美元全面走强的势头令看淡美元的人士处于防守的地位。我们认为欧洲货币自二月底以来的上升行情应该是告一段落了，即美元中线走强，然而同时我们认为美元长达数年的强势行情被突破，这种势头并不会轻易鸣金收兵。
-投资倾向的变化是美元近期走强的根本原因
美股上扬、公司债发行活跃以及债券利差缩小，说明市场承担投资风险的能力正在增大，表现在外汇市场上就是美元集团货币，即依赖外国投资的国家的货币升值。国际货币市场的数据显示，近两周投资者的投资意向发生了微妙的变化，投资者开始对自己的投资组合进行重新分配，从债券市场撤出资金，投入股票市场。公司债的发行可能吸引部分投资，弥补双赤字产生的负面影响；资金流入股市带动股市上扬，但此现象能否持续？我们认为美股反弹基本上属于技术上反弹，从经济基本面未找到支持。因此，如果说美元此轮上扬已扭转整个走势尚为时过早。
-双赤字是美国经济永远的痛
据美国商务部经济分析署公布的经济数据显示，美国第二季度贸易赤字为4970亿美元，相当于美国GDP增长率中的1.8个百分点。其中第二季度进口比去年同期增长23.5%，消费支出增长是推动进口增长的主要原因。美国财政部长奥尼尔预测2002年美国经济增长将达到3%-3.5%，预计进口还会大幅增加。同时美国的出口增长必须依赖其贸易伙伴需求的增加，然而当前全球经济复苏尚不明朗，欧央行预计2002年欧洲经济增长不会超过1.3%，英国经济增长预计为1.5%，日本经济增长却主要依靠出口拉动，其国内需求相当疲弱，美国出口不太可能大幅增长。从历史看，1985年中至1986年美元大幅贬值，而其赤字改善却直至1998年第一季度才开始出现，时间上的滞后性同时也意味着，美国贸易赤字恶化的局面短期内很难改变。
当前美国投资者投资倾向变化非常快，我们预计美股技术反弹结束后，投资者的注意力将重新回到美国赤字问题上，美股将继续下跌，从时间上来看，在明年第一季度美股将形成重要的底部。美元兑其他货币的走势也将跟随美股的走势运动。
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