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近期日元的走势有些扑朔迷离，在短短几天的时间里，日元汇率从121.37，一路上涨至116.30，达到短期较高水平，近日在118-119间徘徊；而伴随日本股市下跌至9500点的不景气，日元资产跳动不确定性凸起，不和谐的趋势加大未来走势的判断难度。尤其是日本经济面以及政策面，并没有显示强劲支撑日元走强的因素，日元汇率走势陷入跳跃式的复杂波动状态，前景预期难以驾驭。
从汇率相关因素分析，近期日元汇率波动依托面的不对称现象较为突出，主要体现在三个方面：
其一是经济与价格不对称。主要体现在日本经济层面不乐观再现，其中包括企业破产连创纪录、日本股市低迷严重、外资撤离日股加大、国际评级机构警告性压力等等，这些不仅使日本经济改革面临较大的影响与压力，而且日本经济复苏也将是昙花一现，经济衰退阴影依旧。尤为关注的在于：《日本经济新闻》报道，日本政府最新调查显示，今年下半年其企业设备投资将比上年同期减少6%，原因是企业生产设备过剩，以及国内向海外转移的影响；而标准普尔对日本债券的评级告诫，直接影响日元资产的信誉，政府承诺的经济改革进程如此之慢不仅令经济难以复苏，而且对日元资产信誉形成冲击，进而使得日经指数下跌明显。日元升贬不一与日股下跌加快，使得日元资产投资方向迷茫，经济层面与汇率价格不和谐，使汇率波动与盘整加大。
其二是政策与技术不对称。突出体现于近期日本出口商在期待120日元的卖点，推低日元获利技术明显；而日本当局对于日元升值趋势密切关注，随时入市干预反响也较为明显，投资技巧运用大于政策扶持；加之国内外经济环境的动荡，以及金融条件的变化，使得投资获利空间加大，政策面的扶持或保障明显弱化；尽管美国政府依然强调和坚持美元强势货币政策不变，日本政府也表示弱势日元对其经济的支持与提升作用，但是汇率交易价格的走势却逆向运行，政策的作用和影响并没有在交易中体现，进而也形成对美元和日元人气的逆向影响；而市场惯性更受到日本政府干预预期与无效果的刺激，汇率走势有违于政府意向和经济需求愈加明显，投资与投机技巧得以自如运用和发挥。
其三是美日需求与背景不对称。自“9·１1”之后，美国经济面临综合性的危机凸起，六大危机值得重视：①“9·１1”事件的政治危机；②企业假账的信誉危机；③财政赤字的政策危机；④美元贬值的投资危机；⑤贸易逆差的结构危机；⑥利率底线的效益危机，进而使得美元恐慌性心理逐渐加重。尤其是面对贸易逆差的巨大压力，日元升值起到相对缓解作用，使得货币政策导向与市场状况，言行不一明显。美国商务部最新数据显示，6月份贸易逆差数据好于预期，商品和服务的国际贸易逆差，减少至371.6亿美元，但今年上半年的贸易逆差已经达到2060.1亿美元，预计今年美国的贸易逆差将会达到4000亿美元以上，更为悲观预计明年将为6000亿美元，占GDP的比重将达到5.5%。巨额贸易逆差的连年上涨，使美国经济繁荣时获益突出，同时也埋下经济结构性风险隐患，支付于海外的商品是以牺牲国内商品为代价，直接拖累经济明显。而相比较本周将公布的日本贸易数据，将会使日本贸易顺差再创新高，日本则处于矛盾与调整阶段，改革与需求的不协调与不吻合性，使得货币政策和投资决策浑浊而艰难。尤其是纳斯达克撤出日本市场，一方面是美日竞争与对抗的结果，另一方面也是日本投资信心弱化的体现。而近期日本并没有较好的刺激性因素出台，经济不景气依然严重，但是日本资金规模的效益和影响有所上升，经济自然周期和技术盘整规律的影响，使日元资产的吸引力加大，尤其是投机的推波助澜，促使日元面临浑浊不定的技术空间；而日本政府的干预也多是表面应付性，以吻合政策面为主；面对国际上对日本经济结构改革的督促压力，日本综合性改革处于思考与抉择中，货币政策取向具有矛盾性和不确定性。
预计短期外汇市场汇率走势将较为浑浊，政策驾驭、经济需求和市场手段的矛盾性将十分突出。尤其是三种主要货币背后依托的同时弱化，使得各自价值取向难以定夺，而投机性基金的运用空间明显有利，政治、军事以及经济、金融氛围的预期炒作空间加大，获利需求将大于经济依托和政策导向。美元兑日元盘整空间以美元需求为主，财年决算影响作用突出；尤其是美元处于空头回补阶段，但也难以升至120，美元涨势难有经济面利好的依托，宏观经济面不支持性将使美元继续走弱。但是日本经济并非乐观，银行面的冲击将不利于日元走升，形成相矛盾不明朗的趋势。因此，预计日元上探116-117的可能性依然较大，但也具有下试120-122的可能性，投机因素为主要推力；美元兑日元在119.50面临较大阻力，日本出口商急于在120上方卖出美元，将是技术性较量的焦点。
中国银行国际金融研究所 谭雅玲
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