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8月13日，美联储今年第5次例会决定继续维持1.75%的利率水平，使美元利率处于41年的低点。尽管受此影响，美国股市大幅下挫，市场对美元资产的未来走向愈加迷茫。但是，专家认为：
利率不变是理性选择
美联储此次例会的抉择，比较适宜美国经济目前的状况，原因在于美国内外部因素的稳定需求较大，如果此时降息将面临诸多不利。其一是形势不确定中的恐慌心理将明显加大；其二是降息对股市刺激作用有限，当前美国股市危机的根本原因不是利率水平的高低，而是信誉和信用危机；其三是美元人气将会进一步受打压，加大美国经济和货币信心及心理阴影，不利于调整或复苏；其四是加大国际金融形势的动荡，尤其是不利于拉美金融市场恢复与稳定；最后是降息的意义与作用效果弱化，并进一步减小政策调整依托空间，经济被动性突出。因此，从利率下调的时机或效果看，美联储不宜匆忙降息，观望与磨合则是相对理性的选择。
美联储维持利率不变的意义与作用，在当前经济不确定和金融不乐观中，对于美国经济前景与美元走势具有较大的冲击与影响，主要体现在三个方面：
1、利率无作用的影响。美联储利率调控的引导性与影响力，一直是近年国际金融市场的关注焦点，尤其是在1999至2000年6次加息成效的作用下，美国经济实现了历史上最长的经济增长周期，然而与之形成强烈对比的2001年11次降息基本无作用与无效率，最终美国经济步入衰退，并使美元利率陷入狭小的空间底线，形成美元贬值的刺激性因素。尤其是在美国经济依然具有较大波动与不确定中，美元利率的进一步下调，不仅不利于经济复苏，反而将加大经济面和汇率面的恐慌性，信心打击使得利率效果作用更加难以体现，无作用的利率结果将会进一步加大经济调整和信心维持的难度，使宏观经济驾驭愈加被动，并且进一步冲击人们对于美元资产的信心。
2、利率不匹配的影响。比较突出的是与利率配套的财政与货币政策的不和谐与不匹配状况。近期美国政府预期本财年将出现1579亿美元的赤字，从而结束仅4年的财政盈余，这不仅进一步缩小了经济政策依托的空间，而且与经济政策匹配不均衡，从而产生压力与阻力。虽然美国政府一再重申维持强势美元货币政策，但是在市场实际表现中，美国政府似乎又允许美元贬值，言行不一的货币政策，使得美元汇率的走势愈加迷茫，近期的反弹更多是技术盘整的必然，而非经济面与政策面的调整。对于经济不均衡和汇率压力最大的是贸易逆差的持续增加，这在经济繁荣时期，投资旺盛可以缓解经济结构风险的压力；但在经济衰退或不景气中，经济结构的不均衡则成为负担，并直接影响和冲击投资的弱化，形成对美元汇率的双重打击。利率不匹配条件的增多，进一步阻碍利率效果的显现。
3、利率有差异的影响。突出在国际对比与竞争角度。比较明显的美欧利率差异和美日利率效益，不仅使投资投机流动面发生变化，浑浊与矛盾面加大，而且导致美元贬值加剧，欧元和日元升值加快。资金获利的预期与现实，使得资金流动加快调整，利益驱动的结构方向，使美元面临的挑战与压力都在加大加重，潜在分割美元份额比重的趋势，将会加快国际金融格局的调整与重组，并将从根本上削弱美元主导和主宰国际金融市场的局面。美元一段时间以来明显的涨跌走势，从投资或投机角度看，带来的获利空间较大。美元一涨一跌中的市场技术性较为明显，其中与利率舆论与导向的铺垫具有密切关联性，利率对投资的影响作用依然明显，并显现出美国技术策略灵活度依存；且伴随市场自然周期技术的运作，使汇率涨跌风险得以化解，使投资投机获利具有空间。
此外值得关注的最新动态是，纳斯达克可能将撤出日本市场，这将使目前在纳斯达克日本市场上市的将近100家公司陷入混乱之中。据知情人士透露，纳斯达克对在纳斯达克日本市场上市的公司说，纳斯达克撤出日本的可能性很大。在此之前，纳斯达克上周宣布对其日本投资计入一笔1030万美元的减损支出，并将在8月底前对日本业务进行评估。纳斯达克的举措将会使国际金融市场愈加混乱与恐慌，尤其是对于经济复苏迹象初现的日本，无疑加大投资的浑浊局面，并将使日元资产面临新的冲击，进而对汇率影响冲击加大。
从短期看，外汇市场汇率趋势的复杂性突出，各主要货币依托都具有不利因素的影响与冲击。预计美元相对强势的盘整将见底，进一步贬值将会比较突出，而相对时间短暂；日元资产的压力与阻力也较为明显，可能的冲击将加大日元汇率走向的不确定性；而欧元也面临较多的负面因素与影响，通货膨胀与失业问题的潜在压力，将会不利于欧元稳定。因此，美元兑日元同时具有上升与下跌的可能，如果从美国面看，日元升值应加大，汇率水平将可能上探117-116水准；但是如果日元资产投资受挫，日元汇率将可能同时受到打压，汇率水平将会下跌为121-122，双向空间并存，投资投机浑浊矛盾突出；美元兑欧元则升值大于下跌，0.94-0.95水平将会再现，而上涨的投资投机需求以及日元的连带性也将明显，上涨至1比1平价水平也将有空间。
中国银行国际金融研究所谭雅玲
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