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对冲基金自诩能够在任何市场环境中获利，但其迅速繁衍增加了近期市场的震荡
近几年来对冲基金年每年都保持较好的收益率。2001年，对冲基金的平均收益率为4%，轻松胜过市场基准标准普尔500指数，该指数全年曾下挫12%。
王峰／文
今年夏季美国股票市场跌势不止，道琼斯工业综合指数又重返1998年的水平，不禁令人们回想起四年前全球金融动荡的岁月。1998年夏季，从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，著名的长期资本管理公司(LTCM)猝然倒下，转瞬间走到破产边缘。对冲基金今年是否会重演悲剧，投资者对此忧虑重重。
虽然LTCM的崩溃是一个非常个别事件，1998年夏季还是留给人们许多深刻教训。随着市场环境演变，如今对冲基金行业的面貌正在悄悄改善。最显著的是，对冲基金的规模比1998年大了许多，开始进入主流投资品种行列。现在美国大约有6000余只对冲基金，比四年前翻了一番。管理的资产规模达到5630亿美金，预计2004年基金资产规模有望达到创纪录的1万亿美金。其次，单只对冲基金的规模趋于小型化，也减少了杠杆投资工具，基金杠杆比率也由四年前的20：1降到现在的7：1左右。此外，与四年前比较，市场危机根源有所不同。1998年对冲基金受害于俄罗斯债券违约所产生的连锁反应，新兴市场危机最终演化成全球信用危机，而现在的市场问题却始于美国公司的诚信度，主要是关于美国国内证券市场本身。
事实表明，对冲基金的免疫性能得到明显提升，许多曾经叱咤风云的基金管理人又开始崭露头角。原LTCM的掌门人梅里韦瑟改换门庭，在其JWM合伙人的新基金里，重新积聚起10亿美金的资金，今年以来基金收益回报率创下令人吃惊的6%。索罗斯在基金集团中的角色已经相对低调，收益状况不再像过去那样光辉熠熠。扣除相关费用后，74亿美金的量子基金去年收益率达到13%，今年上半年却下降了3%，与纳斯达克综合指数比较仍然出色。摩尔资本公司采用了与索罗斯相似的投资风格，即所谓的宏观投资法，在今年前6个月里获得了3.8%到6.8%的收益。
整体观察，近几年来对冲基金年每年都保持较好的收益率。2001年，对冲基金的平均收益率为4%，轻松战胜市场基准标准普尔500指数，该指数全年曾下挫12%。今年以来，对冲基金的平均回报已愈2%，在美股阴跌不停的市场环境里，对冲基金的表现绝对胜出一筹。当这些纯粹的数字引起人们兴趣时，大型基金公司和经纪商开始考虑设立更多的对冲基金，并期望招徕更多的投资者。
众所周知，对冲基金主要面向富裕的个人投资者，他们可以负担数百万美金的起始投资额。由于对冲基金不受严格监管，并承诺提供丰厚回报，非常投合高端客户需求。现在有迹象表明，对冲基金也开始面向一般富裕的投资者，特别是那些在共同基金投资上遭遇挫折的人们。数据显示，2001年大约有20%的投资顾问机构将客户的资金投向对冲基金，1年前却只有5%；2001年至少有40%的机构表示将考虑将对冲基金纳入投资组合，而2000年只有12%。
但就目前市场情形分析，对冲基金年并不适合每一个投资者。对冲基金费用昂贵并且蕴含高风险，其不透明的运作方式，在诚信缺失的年代更是让投资者深为不安。而且，虽然人们加入到对冲基金的投资者群体中，却仍然对基金顾虑重重。对冲基金历年的轨迹证明，这是一片布满雷区的竞技场。理论上对冲基金的目的就是为了减少风险，因为最典型的策略就是购买一部分股票，同时卖空其他股票，或者进行相反操作，这样就能够规避市场可能的下跌风险。然而在实际运作中，对冲基金经常采取更为激进的做法，有些手段会极大增加风险，如大规模的借贷等。
对冲基金自诩能够在任何市场环境中获利，但其迅速繁衍增加了近期市场的震荡。在市场下跌时，对冲基金从买入股票为主转向卖空股票，即卖出借入股以期在它们更廉价时回补。由于判断股市依旧有下跌空间，对冲基金前一段时间显著提高了卖出量，为整个证券市场带来更大的压力。
对冲基金行业的新动向引起美国证券和交易委员会的注意，证交会正在考虑将对冲基金纳入更加严格的监管范围。过去，监管者对其有些不闻不问，因为基金主要是针对久经世故的投资者，他们至少拥有100万美金的净资产和较大的承受风险能力。但对冲基金显然扩大了自己的销售对象，目前不仅越来越多的普通投资者开始接触对冲基金，就是养老金也开始考虑加盟投资对冲基金来分散风险。可以预计，随着对冲基金的卷土重来，监管者也日益面临严峻挑战。
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