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如果美国经济陷入双底衰退，澳元的下调幅度要大于亚洲货币。随着美国经济陷入双底衰退的风险不断增大，不排除澳元/美元汇价再现历史新低的可能。
摩根斯坦利网站8月8日刊登摩根货币分析师斯蒂芬.L.简(音译：STEPHEN L.JEN)的文章报道，近期摩根斯坦利的货币分析师在预测世界主要货币走势时，都以美国经济于今年下半年复苏为重大假设前提。在美国经济陷入双底衰退的风险越来越大的情况下，这一假设有
可能是错误的。即使美国经济挣扎着复苏起来，对美国经济的不良预期也有可能在相当长一段时期内影响外汇市场货币汇价。
所以目前投资人关注的不应当是美国经济是否衰退，而是衰退预期对世界主要货币走势的影响。如果美国经济陷入双底衰退，斯蒂芬.简认为，澳元的汇价将受到巨大打击，且澳元的贬值幅度要大于亚洲国家货币。
虽然这种可能性只有40%，由于美国经济在世界中的占比很大，决不能忽视由此引发的风险。原因如下：
1.澳大利亚国内需求强劲
看多澳元的人认为，澳大利亚经济的表现好于世界其它国家，然而经济增长可能与货币汇价的变动负相关，在经济增长由国内需求驱动，世界投资气候厌恶风险时尤其是这样。
澳大利亚GDP强劲增长的发动机是财富驱动型消费。由于澳大利亚国内需求强劲，进口增长超过出口增长，今年上半年澳大利亚国际收支状况再度恶化，而亚洲国家的国际收支却在持续改善。正常情况下，GDP增长速度加快说明国内生产率增长加快，吸引追求高收益的海外资本流入。然而，目前国际投资均厌恶风险，澳大利亚不可能从海外吸收资金，改善国际收支状况。这样澳大利亚GDP强劲增长对澳元汇率就有负面影响。同时，国际收支逆差水平及变化趋势如何也是影响该国货币汇率的重要因素。
即使国际需求增长放缓，亚洲出口需求不再强劲增长，亚洲国家的贸易盈余会在美国经济陷入双底衰退时起到缓冲的作用。澳大利亚没有贸易盈余，无以缓冲外来冲击。假设最坏的情况发生，亚洲许多国家货币兑美元汇价会走贬，而澳大利亚货币的走贬幅度要大于亚洲国家货币。
2.目前商品市场远比金融市场重要
许多货币都有"影子价格"来反映不同的经济层面。从金融市场的角度来看，澳元会大幅走贬。市场认为澳大利亚金融资产非常便宜。但从商品市场的角度来看，澳元价值高估，这也是澳大利亚经常帐赤字不断扩大的原因。在国际投资愿意冒风险的情况下，国际投资人会涌进价值低估的澳大利亚金融市场，海外资金流入会满足澳大利亚的资金需求。海外资金涌入支持澳大利亚金融市场行情走高，会使澳大利亚经常帐赤字持续扩大，支持澳元汇率上升。
然而，在世界投资对风险很厌恶的情况下，金融市场因素不会对澳元产生重大影响，商品市场上的影响因素对澳元的影响凸现出来。
3.澳大利亚央行的储备资产很少
澳大利亚央行一向有干预倾向，但目前澳大利亚央行的净储备资源已经很少。亚洲危机期间，澳大利亚央行耗用了大部分储备资源干预汇市，阻止了澳元的跌势。但澳元的升值幅度很有限，于60年代中期水平上下振荡。部分原因是澳大利亚央行对冲了手中的远期美元空头合约。2000年和2001年澳元再遭卖压时，澳大利亚央行又耗去了巨额储备干预汇市。
目前澳大利亚央行净储备为41亿澳元(最高储备曾达328亿澳元)。目前澳大利亚央行急需增加美元储备资产。
如果美国经济陷入双底衰退，澳大利亚央行为干预汇市，会很快用完仅剩的一点儿储备。
值得一提的是，如果澳大利亚央行从市场上吸纳美元，澳元阻力在50年代中期水平上下，但现在澳大利亚央行支持澳元下滑的能力有限，远不能与2001年或98年第3季时相比。
4.市场人气
与欧元一样，市场乐意接受澳元。斯蒂芬.简认为这就是为什么市场均看多欧元和澳元，当欧元和澳元下跌时，市场很难转而看空这两种货币。所以，斯蒂芬.简认为，最近澳元汇价下跌主要是多头平仓的打压，未必是预期美国经济陷入双底衰退风险增加的影响所致。或许市场做多的少了，但还没有打压澳元。
预期澳元兑美元汇率有可能下跌0.50美元。如果美国经济陷入双底衰退，亚洲货币汇价将走贬，澳元贸易加权指数需要做更大幅度的向下调整，才能满足澳大利亚平衡国际收支的需要。
5.美元/日圆汇价调整的风险
今年以来美元兑亚洲货币的走势不像2000/2001年度那样均是单边行情，当时亚洲货币在日圆的带动下汇价上升。目前，日本仍是世界最大的资本盈余国家。在国际投资环境的大气候是避险而不是冒险的情况下，如果有地缘政治关系紧张或日本投资人将资金调回国内作导火索，美元兑日圆汇价很可能崩溃。如果美元兑日圆汇价崩溃，亚洲货币汇价将随日圆升值。但澳元汇价历史上与日圆汇价变动的相关性不大。
总之，今年以来，澳元从其高位回调了许多，但下调幅度仍不够大。斯蒂芬.简认为，如果美国经济陷入双底衰退，明显的交易策略是买美元，卖澳元，且澳元的下调幅度要大于亚洲货币。随着美国经济陷入双底衰退的风险不断增大，不排除澳元/美元汇价再现历史新低的可能。
(王真机编译)
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