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近日，美元兑欧元和日元汇率呈现较大的跳动，几天内，美元兑日元涨跌幅度为3个日元，即117至120区间；而美元兑欧元汇率则在0.96至0.98幅度之间徘徊。而从美国经济依托面看，其脆弱和弱化愈加明显，并没有形成对美元利好的支持。因此，近日外汇市场的表现是投机推进的流动面技术性体现突出，是金融心理的较量，而非经济信心的支撑。外汇市场欧元和日元在对比中升值趋势较为明显与瞩目，但实际上欧日货币也具有各自的难言之隐和不同的条件与空间，两者所承受的机遇、风险各不相同。
1、拉美冲击的不同。当前市场比较集中的焦点在于拉美金融动荡的加剧，而从拉美的未来影响看，美国的冲击不可避免，欧洲将连带密切，日本直接冲击甚小。尤其是欧元区对拉美投资和贷款的倾斜度，已经影响区内相关金融机构和经济面的不利上升。西班牙作为欧元区成员，其在拉美拥有大量债权，投资倾斜力度的冲击十分明显，仅从西班牙通货膨胀和失业数据看，其在欧元区居高的水平，将使欧元区的不均衡加大，并将直接影响货币汇率与经济政策的协调。从国际环境看，欧元压力大于日元。
2、经济问题的不同。欧元区经济面临稳定与持续，日本面临即将复苏与继续衰退。而美欧之间较相似的经济理念和环境，以及经济周期和国际关系连带的紧密性，使欧元区经济稳定向上趋势明显受制于美国经济衰退隐忧的冲击。但相比较，日本与美国较为不同的经济模式和周边连带(亚洲状况暂时明显好于拉美)，尤其是美国10年繁荣和日本10年衰退的鲜明周期对比，使市场预期从心理产生日本经济复苏预期的强化和美国经济信心的弱化，周期经济规律推进日元升值超出预期，进而与欧元升值具有不同的经济背景。从经济对比看，日元机遇大于欧元。
3、政策空间的不同。比较突出的依然是货币政策与财政政策的匹配，以及利率调整的差异。日本虽具有一国货币主宰的优势，但日本货币政策相对的被动与无奈也较为明显，财政的不支持和利率的不起作用，不仅使日元汇率驾驭难有效益，而且货币地位弱化明显。而欧元面临12国艰难的协调与合作，但货币主动性和娴熟性突出，尤其是利率水平明显优于日本和美国，对货币信心的支持强劲；然而区内经济差异的加大，使得欧元政策协调较为艰难，经济不统一中的货币统一协调对汇率的影响突出，通货膨胀率和失业率不均衡的扩大，对汇率形成了直接冲击与打压。因此，从政策看，欧元风险与日元均等，但面临的难题有所不同。
4、竞争实力的不同。从国际竞争和实力角度看，美、欧、日具有较大的差异，美元主导突出、欧元上升显著、日元弱化明显，竞争激烈与调整加快，使得美、欧、日的投资趋向出现变化，集中于政府理念在转变、市场氛围在变化、交易权重在调整、资金流向在休整。虽然经济实力与金融规模，对投资与投机具有重要影响，但是信心心理支持与依托的强化，可以扭转或干扰资金流向、结构的调整与转向，竞争实力在不确定中激烈较量，新的国际金融格局与市场趋势正处于磨合与重组之初，美元与欧元均衡和日元不可低估的三足鼎立形势短期继续存在，而中长期则可能显现欧元超越美元，日元依然存于主导货币体系之中。从货币地位看，欧元机遇大于日元。
综上所述，从短期看，日元上升空间大于欧元。经济复苏迹象的显现，将有利于日元资产作用与地位的提升，而亚洲周边经济利好和投资倾向，有利于日元投资环境改善。值得关注的是，日本政府似乎也开始注重资金效益对经济的拉动意义，毕竟日本拥有资金实力的依托；其兑美元升值的忧虑与效益并存，汇率水平将会继续向114-116推进，阻力在于政策与技术性的调整效益。而欧元从数据上看，不利面增多，其中有法国和德国经济增长预期的下降，法国失业率的上升，葡萄牙、西班牙和希腊经济负面因素增多，加大了区内政策技术协调难度，从而使欧元不稳定因素增多；尽管目前欧元利率明显优于美元，但是美联储再度大幅度降息的预期，必将影响欧元区利率抉择的自主性和连贯性，对欧元信心心理浑浊干扰凸起。因此，欧元兑美元汇率将会面临下挫的可能，0.94至0.95水平将会显现，而上涨的投资投机需求也较为突出，上涨至1.02也有可能，波动范围与幅度较大。而从美元需求看，财年统计中日本与亚洲的贸易数据远大于欧元区，美元兑日元的贬值与兑欧元的贬值具有不同意义与影响，心理上的抑制在于欧元，实际效果的运用在于日元。日元升值与欧元贬值对美国经济的维持和美元汇率的调整更适宜和恰当。
中国银行国际金融研究所谭雅玲
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