|
杨海云
今年以来，全球垃圾债券市场的规模迅速扩大，这主要不是因为新债券发行量大增，而是因为许多公司的债券从“投资级”被降至“垃圾级”，也就是人们常说的“堕落天使”。
按照当前的数字计算，穆迪公司每调升1家公司的评级，就会调降5家公司，这是自1990年以来最糟的比例。在5月份世界通讯公司的债务被降至“垃圾级”以后，泰科国际公司也被降至Ba2级，维旺迪环球集团被降至Ba1级，还有奎斯特公司、英维思公司、加普公司和固特异公司等也纷纷落难。此外，尽管一些公司的债券评级仍维持“投资级”，但是它们正急速滑向“垃圾级”。美国在线-时代华纳公司在注销了540亿美元的债务之后，其债券收益率从以前的高出美国国库券两个百分点升至现在的高出5个百分点左右，换句话说，该公司的债券已几乎沦落至“垃圾级”，其潜在购买者均是高收益债券投资者。
与通常发行高收益债券的公司相比，这些“堕落天使”的规模更大，公开发行的债券更多，已开始在欧美的垃圾债券市场占据主导地位。例如，仅泰科与世界通讯两家公司的债务总额就达到近600亿美元。
一年前，欧洲高收益债券市场上主要活跃着新组建的电信和电缆公司，但是这些公司近来拖欠债务的情况严重，因此“堕落天使”所占的份额已达到1/3以上。高盛公司预测，今年年底以前，欧洲的“堕落天使”债券至少还将新增100亿欧元，美国的规模会更大。阿尔卡特、爱立信、菲亚特和传天讯等公司如果不能及时削减债务的话，都有可能被降至“垃圾级”。
一些分析家担心，“堕落天使”数量大增会使高收益债券的投资者没有能力购买更多的债券，从而压低价格。从今年初以来，美国的“堕落天使”数量已达34家，今年全年可能突破去年创下的60家的纪录。6月份，美国高收益债券的价格下跌了8%，而电信公司的债券价格则下跌了1/3。
公司拖欠率上升和债券价格下跌使欧美国家的垃圾债券市场已经遭受了两年多的严重损失。继世界通讯公司东窗事发之后，市场形势更加急转直下。美林高收益主要指数今年以来下降了4.31%，而小范围的欧洲市场则下降8%以上。一般来说，“堕落天使”在高收益债券投资者当中的受欢迎程度不及一般的高收益债券，因为它们的债务契约是为投资级公司设计的，并且难于分析。所罗门美邦公司的企业债券分析师丹尼斯·阿德勒说：“除了使用传统现金流偿债能力来评估风险级别所带来的问题以外，人们对一部分‘堕落天使’财务数字的可信度也产生怀疑，从而造成风险溢价被进一步夸大。”
但是，大量降级不仅使垃圾债券市场的规模扩大，而且增加了这一市场的多元化。高盛公司的欧洲信贷分析师托马斯·默西埃认为，短期而言，由于人们拿不准这些大公司能否生存下来，‘堕落天使’确实增加了高收益债券市场的波动性。但从长期来说，如果这些公司渡过了眼前的难关，它们将会推动债券市场的发展。
《市场报》(2002年08月05日第四版)
热力推荐摩托罗拉 三星 三菱 松下手机图片专区，最炫、最酷、最流行！
和心爱的她养个短信宝宝，体验浪漫虚拟人生！
| 
