叶丽雅编译

　　整个英国的基金市场看起来更像是一出古希腊的悲剧：每个演员都以为他们所做的事是正确的，但是，当我们把所有的事加起来，我们可以看出，英国的基金市场已经出现功能障碍，而且，问题越来越严重。

　　我刚刚从英国的基金管理界退休，正是时候。做了一辈子的基金人，今天的金融市场给行业的压力最大，我很高兴能在这个时候退出。从此以后，不必再为盈利率的高低绞尽脑汁、操白头发。虽然，我也同时失去了固定津贴收益计划和即将出现的赤字，失去了理财总监的职务，但是，我很高兴，我已经不再是一名养老基金托管人了，解脱了！

　　现在，英国的养老基金市场看起来更像是一出古希腊的悲剧：每个演员都以为他们所做的事是正确的，但是，当我们把所有的事加起来，我们可以看出，英国的基金市场已经出现功能障碍，而且，问题越来越严重。姑且让我来描述一下其中的关键所在。

　　其一，金融法规较以往任何时候更为严格，很难有机可乘。无论是英国政府还是金融管理局(FSA)，甚至是欧盟的一些无聊官员和其他闲杂人等，人人都想要在养老基金市场分一杯羹，以显示他们的权威性，导致养老基金市场呈现出现在的局面———市场上充斥着“责备文化”，“二娘养的”托管人时时刻刻面临着将成立新立法、限制其权限的威胁。

　　美林-联合利华案让所有人都寒了心。银行担心被储户告上法庭，顾问也一直有同样的恐惧，而托管人则担心哪一天投资者会起诉他们。最后，还有市场管理者在旁叉腰监督，不容有任何一只鱼漏网。

　　其二，法规概念模糊不清。现在，基金托管人往往需要花费大量的时间来理解法规，而不能直接接受，应之以策。投资原则和社会责任投资即是一个鲜活的例子。这二者是首创基金中两个相当模糊的概念，需要经过重新讨论和修订，才能得到切实有效的实施。这种状况已经成为基金托管人的主要负担之一。甚至有人表示，理解这些法令的内在含义是非常“具有挑战性的工作”。事实上，托管人讨论、适应这些条例的时间，完全可以用来做更有价值的事，时价转换，这笔花费非常可观，即使是在无药可救的熊市之中，该数值之高仍然“骇人”。在这种情况之下，托管人的投资组合面临的压力往往超过正常水平。

　　其三，基金托管人和理财总监的矛盾越来越尖深。过去两年，资本市场持续为熊，公司税后收入走低和长寿的养老基金投资者的出现，都使基金公司出现收不抵支的局面。更糟糕的是，养老金新会计准则FRS17要求理财总管全权承当账簿上的这些赤字，忖度再三，全体总监最终决定集体放弃固定津贴收益计划。

　　最后，投资选择和投资结构爆炸。现在，人们都期望基金托管人有他独特的投资计划和投资方针。这当然可以理解，但是由于选择和结构的多样性，基金托管人在选择投资组合时所面临的复杂程度几乎是个“无底洞”———实现个人风格和高收益、低风险并存乃是基金界难度最大的一出芭蕾。

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