道琼斯发自纽约

　　非上市的生物科技公司也依旧能通过风险资本家筹集资金，尽管它们中的许多发现，它们必须接受比以前更低的估价，接受估价下降这个可怕的事实。然而，没有人预计生物科技公司会经历类似网络公司大量倒闭的惨状，部分原因是，许多上市的生物科技公司在筹集资金方面仍有一些好办法。

　　今年年初至今，纳斯达克生物科技类股指数下跌接近一半，如此急剧的下跌使得现金短缺的生物科技公司几乎完全不可能在今年从股市筹集资金。很多持有怀疑态度的人也不相信明年的状况会好多少。Genentech首席财务长路易斯·拉维涅说，这个公开市场的融资窗口“被关上了，并且上了三重锁”。

　　烧钱研发

　　这将很多公开交易的生物科技公司和它们代价高昂的研发计划置于困境当中。这是多年来首次发生这种状况，生物科技公司投资者再次使用他们的“生存指数”来衡量公司，也就是通过一家公司烧光其手头现金的时间来衡量。

　　几位投资银行家和风险投资家已开始根据这种衡量标准罗列该行业最糟糕公司的名单，部分是为了指明潜在的合作伙伴和收购机会。密切跟踪该行业财务状况的新闻通讯《BioCentury》最近公布了有62家公司的一份名单，称这些公司在截至3月31日时拥有不到持续经营一年的现金。

　　《BioCentury》名单中引人瞩目的公司包括那些股价一度很高的公司，诸如马里兰州罗克韦尔的EntreMed、加州森尼韦尔的Hyseq和西雅图的Corixa。EntreMed是癌症药品制造商，其股价从2000年年初的高点98.50美元跌至约3美元；Hyseq是一家以基因为基础的药品公司，股价从其126美元的高点急跌至约2美元的近期低点；Corixa是一家前景看好的癌症和抗炎症药品制造商，股价一度接近70美元，但目前该股交易价仅约为那时价格的十分之一。

　　这些公司普遍反驳《BioCentu鄄ry》的理论，其中几家公司已经采取包括出售资产和裁员等措施，巩固它们的现金状况。《BioCentury》的主编卡伦·伯恩斯坦称，该时事通讯根据一种十分“直接明确”的方法将公司现金同运营亏损速度进行比较来衡量，从不试图探究每家公司实际的财务细节。

　　融资困境

　　一些生物科技投资者也认为，这种对烧钱速度的担忧过头了。纽约Perseus-Soros Biopharmaceutical Fund的基金经理丹尼斯·珀塞尔说：“公司仍保持良好的状况。从现在开始的一年后，如果股市(融资窗口)还不能打开，我们将陷入融资困境。”

　　但其他投资者认为，对烧钱速度的担忧是萦绕在大部分生物科技行业之上的、更深层次恐惧的一个先兆。在2000年生物科技类股风头正劲时，兴高采烈的投资者企盼，基于对人类基因更深层次的认识将促成一次医药行业革命。但这并没有发生，相反，医药公司纷纷倒闭，监管措施迟迟不能推行，以及ImCloneSystems爆出丑闻，这些均对该行业造成冲击。

　　Corixa首席执行长史蒂夫·吉利斯说：“在此次经济周期中，下行期比其他时期都糟糕，而且恢复期时间更长。”吉利斯帮助共同建立了Immunex，Amgen最近以约100亿美元的价格收购了Immunex。

　　当然，并非所有生物科技公司在经济低迷期中遭受的损失程度都是相同的。Genentech和Amgen等生物科技巨头经受市场低迷冲击的能力更强，一小部分中型生物科技公司已经准备凭借最近推出的新药而一举盈利，Scios就是其中的一家。上周，该公司在宣布其最近推出的治疗心脏病药Natrecor的销售额超过预期后，制定了一项筹资计划，拟通过发行可转换票据筹集1.25亿美元。

　　非上市的生物科技公司也依旧能通过风险资本家筹集资金，尽管它们中的许多(如果不是大多数的话)发现，它们必须接受比以前更低的估价，接受估价下降这个可怕的事实。圣地牙哥生物科技公司Anadys希望开发抗生素和抗病毒药，该公司为此刚刚筹集到3800万美元，但是它不得不接受仅相当于上次融资前的估价。该公司的首席执行长克莱安西斯·克桑索普洛斯说：“鉴于这么多公司如今融资时的估价都低于以前，相对来说，我们的情况已经不错了。”

　　然而，没有人预计生物科技公司会经历类似网络公司大量倒闭的惨状，部分原因是，许多上市的生物科技公司在筹集资金方面仍有一些好办法。Deltagen正在搜寻新药目标，该公司拥有的大量转基因老鼠可用于这些新药目标。去年5月，Deltagen宣布通过私人配售筹集2500万美元；此后，又在今年7月早些时候，通过向银行融资再筹集2500万美元。

　　丑闻质疑

　　Exelixis在去年年底完成的一笔交易更具有创造性。该公司当时以价值1.1亿美元的股票收购了苦苦挣扎的基因组软件公司GenomicaCorp.。然而，软件业务实际上与交易无关：Exelixis从GenomicaCorp.那里收到了大约1.1亿美元的现金，从而提高了它的现金储备，与此同时，Exelixis的新股仅向Genomica的股东发行，而不是进行公开市场发行。

　　一些基金经理和分析师长期以来一直预计这样的交易会越来越多，生物科技公司之间或者大型制药公司和生物科技公司之间也会出现更多的合并。然而，自从去年年底该行业出现了短暂的大量并购后，并购交易便很少再出现。一些基金经理将此归咎于ImClone丑闻所带来的影响。该丑闻使人们对百时美施贵宝公司在事发前几个月刚投入ImClone的10亿美元产生质疑。

　　因此，对许多处境危险的生物科技公司来说，削减成本以及达成交易以获得资金更雄厚的合作方的特许，这两件事致关重要。举例来说，Hyseq被迫在5月份裁减其220名员工中的70人，并早于预期解除了植物基因发掘项目。该公司已经开始与矽谷的房东重新谈判租金问题，并于去年4月通过私人配售筹集了1500万美元，此前还向公司董事长乔治·拉斯曼安排了2000万美元的信贷额度，拉斯曼是Amgen的创始人之一。

　　眼下，鉴于现有的现金正好够挺过2003年第一季度，因此Hyseq把命运寄托在一种产品上，这是一种获得Amgen特许的治疗血液凝块的药物。这种药物应从明年初开始进入人体临床试验的中期阶段。该公司首席执行长彼得·加西亚说：“拥有一种已进入第二阶段试验的产品应该有助于我们筹集资金。”同时，他还说：“我们很幸运有乔治·拉斯曼做我们的董事长。”

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