在当前经济形势还不十分明朗的情况下，在“救近火”的“远水”(政府措施等)尚未到达的时候，也许最重要的是股民自己的判断和信心，美国股民要自己救自己

　　周敦仁

　　美国股市最近是惊心动魄。继7月19日的暴跌之后，22日、23日跌势仍剧。在似乎就要 出现人们最不愿意看到的局面时，24日股市强烈反弹，道指反弹了近489点，纳指和标准普尔500也各自反弹5%以上。到了29日收盘时，道指回涨到8711.88，纳指回到1335.25，标准普尔500也回到898.96。用一位美国著名经济学家的话来说，美国股市是逃过了一劫。

　　据大多数专业人士的意见，未来二、三周内还会出现剧烈的波动，走势情况还很难说。

　　整肃市场任重道远

　　这首先是因为美国证券交易委员会给900多家大型公司的领导层定了一个“大限日期”———8月14日。允许各公司在那以前自己主动地“修正”不实的和不完整的财务报表。过了“大限日期”仍然隐匿不报者，一经查出将严惩不贷，包括刑法侍候。因此，这段时间内，估计会陆续出现大公司业绩虚假、业绩不佳乃至破产的利空消息。在坏消息大量集中的时候，股市暴跌当在意料之中。现在已经不是讨论有几个“烂苹果”的时候了，“烂苹果”有一堆，只是不知道烂到什么程度和市场的反应程度。

　　丑闻遏制消费信心

　　再看一看经济情况。7月28日《纽约时报》的财经版面展现出一片乱哄哄的图画。有大公司CEO离职和就职的，以及由此引起的股价波动，有大证券公司及银行被美国证券交易委员会调查的，有大制药公司被发现交易“不正当”的。美国消费者信心指数从6月份的92.4，跌到7月份的86.5，日前又修正为88.1。也有报道说，7月份家庭收入增加。汽车销售也许是今年以来最好的，这当然同厂商的无息分期付款有关。“未来信心指数”6月份为87.9，原报道7月份跌到78.5，如今又修正为81。总而言之，情况不大好，但没有一个明确的走向和说明走向的理由。中国人爱说的“复杂多变”用来形容是再合适不过了。

　　与此同时，也有一场激烈的大讨论。其中最直接最现实的一点，是股市大跌对股民的伤害会在多大程度上使美国人捂紧口袋少花钱。个人消费是美国经济的最主要支柱，也影响到世界上许多国家对美国的出口。这个担心当然是有道理的，但是目前还主要是担心而已。作为预防，有人已经公开“恳请”格林斯潘把美联储的基准利率再往下调一点，但这个“一点点”下调实际上几乎是美联储的“最后一招”了，再调下去就同日本的中央银行差不多了。过去多年听不到的话现在也出来了。有人说，股市应当是以储蓄为根本目的的投资场所，而不是过去一段时间的“撞彩中奖”和“赌博”的地方。也有人说，英美式的“自由放任资本主义”走到尽头了，那些缺德的资本家在亲手埋葬资本主义。著名的专栏作家弗里德曼说的“软件”出了问题，指的是监管机构和监管者软弱失职。对资本主义持批评态度的著名经济学家莱斯特瑟罗指出，任何人以为搞一套新的监管制度就可以防止公司丑闻，简直就是不懂美国资本主义。

　　投资者信心支撑股市

　　也许目前最有影响的因素是广大投资者自己，以及受他们态度影响的机构投资者。摆在他们面前的选择是，要么抛出手中的股票，避免“血本无归”，把钱投到债券和其他地方去。要么就留在股市中，甚至索性“逢低吸纳”。华尔街有句名言，“你若免不了惊慌失措，就早点惊慌失措。”意思是，如果你做不到“高抛低吸”的话，就尽早尽快地抛，不要磨磨蹭蹭、三心二意。其实“高抛低吸”的说法，如果单纯看股票指数的高低还不够准确。更好的办法是对风险指数或风险溢价的把握。

　　美国股市过去十年来，风险溢价在一直下降。从好的方面说，共同基金的运作方式取代了个人自行投资，而个人投资者的知识也不断在提高。从坏的方面看，因为股市不断攀升，经济好像只会向好，公司收益(至少在账面上)也是不断上升，因此股票的风险溢价已经同债券差不多。这就是许多投资者，包括那些用自己的退休基金投资的普通老百姓把自己在债市和其他风险本来较小的地方移到股市里来，股市自然红红火火，越烧越旺。

　　现在，美国股市的风险溢价肯定是远远超过了历史上的平均每年8%的水平。事实上，用市盈率来衡量，许多美国股票的“价值”已经低于“公平价值”了。股民要把握的是风险程度是否已经达到或接近最高点了。2001年美国“9·11”后股市大跌，但一个月左右就有明显回升，在2001年11月时道指还摸高过一万点。股民大多数认为不太可能再有“9·11”那样大的风险了。

　　最近股市大幅反弹，一些评论家说主要是技术性反弹，而且2001年不可排除今后还会有大跌的局面出现。此话固然不错，但反弹的力度如此之大，也在一定程度上表现出，对股市风险的看法并不是绝对的悲观。在当前经济形势还不十分明朗的情况下，在“救近火”的“远水”(政府措施等)尚未到达的时候，也许最重要的是股民自己的判断和信心，美国股民要自己救自己。

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