□殷小茵／文

　　近一个月以来，在美国公司不断爆出会计丑闻的打击下，美国股市出现连续巨幅下跌，自7月中旬以来，道琼股指连破8500点和8000点关口。虽然美联储主席格林斯潘16日对美国经济发表乐观评论，最新公布的经济数字也好于预期，但是这些都难以挽回股市的颓势，投资者的不安情绪超过了经济基本面的影响。人们对美国公司状况和收益前景充满担忧，对美 国政府将在股市中发挥的作用满怀疑虑。

　　展望美国股市的前景，投资者的悲观情绪仍然十分浓重。从历史上看，股市泡沫一旦破灭，市场的修复需要很长时日。1929年的股市崩盘后，道琼斯指数花了大约3年的时间，到1932年触底回升。接著，又过了22年，股指才重登1929年的高度。当1973年的泡沫破灭时，道琼斯指数仅在两年里就跌去了45%，接下来耗时8年多才重回原来的高度。在此次股市暴跌中，纳斯达克综合指数从2000年3月10日创下5048.62点的纪录已经下跌了73%。而道琼斯指数则从2000年的巅峰跌去了28%，标准普尔500指数下滑了41%。几乎没有人指望股票指数会在不久之后重铸往日的辉煌。甚至有人认为，纳斯达克指数要重返5000点高位需要30年的时间。

　　美国资本市场近年来出现的结构性变化加深了美国股市的跌势。其中最显著的是对冲基金的爆炸性增长。这些私人投资工具控制着5,600亿美元的资产，其规模几乎是两年前的2倍。在市场下跌时，许多对冲基金从买入股票为主转向“卖空”股票为主，即卖出借入股，以期在它们更廉价时回补。由于感觉到股市依旧有下跌的空间，对冲基金已经提高了卖出量，这给整个市场施加了重压。对冲基金的举动也影响着那些共同基金的经理人。随着市场的下跌，一些经理人已开始抛售股票，试图不落后于指数。一些经理人则转向表现更为出色的其他股票，譬如小型股。这进一步增添了市场的波动性。

　　此外，外国资本的撤退也加大了美国股市的跌势。由于美国投资的回报率较高，外国投资者在90年代纷纷涌向美国股市。他们在2000年的购买量几乎与美国共同基金的购买量持平。而目前资金的流向恰恰相反。据最新数据，在今年的头4个月里，外国投资者将260亿美元的新资金投入美国股市，较去年同期的470亿美元有所下降。在过去一个月里买进美国资产的速度减缓更快，并有可能转变成外国大投资者的抛售行动。

　　随着美国股市陷入30年来最严重的暴跌之中，投资者正日益相信这样一个事实：他们现在所面对的并非是一次普通的股市低潮。如今，90年代末形成的股市泡沫的破裂看来可能形成了一股市场力量，使当前的困境不会马上过去。造成市场下跌的主要原因中，有两个显得最为重要，即对股市真正价值的分歧，以及缺乏对上市公司财务数据的信任度。要想解决它们可能要数月或者更长的时间。在今天的市场上，没有其他因素比投资者信心危机更严重的了。信任问题不仅削弱了投资者介入股市、买入廉价股票的意愿，还传播了对于那些看似在好转中的公司的怀疑情绪。这一情形令人回想起了70年代，那是股市上一次陷入漫长的熊市。当时，整整一代股票投资者被消灭了，他们再也没有重返过股市。

　　目前，局势是否朝此方向恶化尚不明朗。首先，通过401(k)计划进入股市的投资仍然源源不断。参加这个退休计划的3,500万人继续将其日常开支中的相当一部分投资于股票共同基金，即使在股市惨不忍睹时也是如此。养老基金中有65%以上的新资金投入了股票。此外，传统习惯也对股市有利。大多数投资者很少改变其资产分配。但也有人这样说：要消除1999年至2000年股票估价的超值部分将要花好几年的时间，特别是科技股。可以肯定的是，前两周股市惨重的下挫严重伤害了美国股市中的国际投资者的利益，导致其中许多人纷纷逃离美国股市。可以预计，如果美国宣布第二季度收益不佳、重新申报其财务报表，或是遭到美国政府部门调查的美国公司有增无减，则美国股市还有可能进一步走低。

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