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殷小茵
近一个月以来，在美国公司不断爆出会计丑闻的打击下，美国股市出现连续巨幅下跌。7月22日，道琼斯指数跌破8000点关口，至7784.58点；纳斯达克综合指数跌至1282.65点；标准普尔500指数跌至819.85点。人们对美国公司状况和收益前景充满担忧，对美国政府将在股市中发挥的作用满怀疑虑。
展望美国股市的前景，投资者的悲观情绪仍然十分浓重。一些人表示，由于个人投资者和外国投资者在当今市场的作用越来越大，因此如果他们对市场失去信心，股市可能要几年才能恢复过来。从历史上看，股市泡沫一旦破灭，市场的修复需要很长时日。1929年的股市崩盘后，道琼斯指数花了大约3年的时间，到1932年触底回升。接着，又过了22年，股指才重登1929年的高度。当1973年的泡沫破灭时，道琼斯指数仅在两年里就跌去了45%，接下来耗时8年多才重回原来的高度。在此次股市暴跌中，纳斯达克综合指数从2000年3月10日创下5048.62点的纪录已经下跌了73%。而道琼斯指数对比2000年时的巅峰跌去了28%，标准普尔500指数则从它的最高峰下滑了41%。几乎没有人指望股票指数会在不久之后重铸往日的辉煌。一些人甚至认为，纳斯达克指数要再度冲破5000点关口需要30年的时间。
而美国资本市场近年来出现的结构性变化加深了美国股市的跌势。其中最显著的是对冲基金的爆炸性增长。这些私人投资工具控制着5600亿美元的资产。其规模几乎是两年前的2倍。在市场下跌时，许多对冲基金从买入股票为主转向“卖空”股票为主。即卖出借入股，以期在它们更廉价时回补。由于感觉到股市依旧有下跌的空间，对冲基金已经提高了卖出量，这给整个市场施加了重压。而且对冲基金的举动影响着那些共同基金的经理人。随着市场的下跌，一些经理人已开始抛售股票，试图不落后于指数。一些经理人则转向表现更为出色的其他股票，譬如小型股。所有这些因素造出一种从众效应：即便大型股显得廉价，也很少有投资者会在下跌的市场里逆势而动，买进大型股。这进一步增添了市场的波动性。
随着美国股市陷入30年来最严重的暴跌之中，投资者正日益相信这样一个事实：他们现在所面对的并非是一次普通的股市低潮。如今，上世纪90年代末形成的股市泡沫的破裂看来可能形成了一股市场力量，使当前的困境不会马上过去。要想解决它们可能要数月或者更长的时间。除此之外，诸如海外投资者减少了对美国股市的投资、对冲基金大量涌现因素也对股市衰落起了推波助澜的作用，这可能会使问题的解决更加棘手。
虽然最近几周的股市惨跌可能标志着股市的谷底正在形成，从而为市场的稳固反弹创造条件。但是，回顾以往历史上相同的熊市，使许多人认为，股市的反弹可能会比乐观者的希望用时更长。现在是巨大股市泡沫的萎缩阶段，历史经验已经表明大熊市需要较长时日才能过去。在今天的市场上，没有其他因素比投资者信心危机更严重的了。信任问题不仅削弱了投资者介入股市、买入廉价股票的意愿，还传播了对于那些看似在好转中的公司的怀疑情绪，不知道它们是否应被信赖。这一情形令人回想起了上世纪70年代，那是股市上一次陷入悠长的熊市。当时，整整一代股票投资者被消灭了，他们再也没有重返过股市。
目前，局势是否朝如此地步恶化尚不明朗。一些人表示，股市复苏的基本条件只是时间和耐心而已。原因是美国养老基金，即通过401(k)计划进入股市的投资仍然源源不断。参加这个退休计划的3500万人继续将其日常开支中的相当一部分投资于股票共同基金，即使在股市惨不忍睹时也是如此。养老基金中有65%以上的新资金投入了股票。此外，传统习惯也对股市有利。大多数投资者很少改变其资产分配。但也有人这样说：要消除1999年至2000年股票估价的超值部分将要花好几年的时间，特别是科技股。可以肯定的是，自从1987年发生崩盘以来道琼斯指数所经历的两周最为惨重的下挫严重伤害了美国股市中的国际投资者的利益，导致其中许多人纷纷逃离美国股市。可以预计，如果美国宣布第二季度收益不佳、重新申报其财务报表，或是遭到美国政府部门调查的美国公司有增无减，则美国股市还有可能进一步走低。
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