周敦仁

　　美国大公司丑闻越来越多，股市越来越熊，美元步步下滑。笼罩美国经济的悲观情绪似乎更浓了。最近，美国两位“头面”人物终于出来说话了。

　　一位是美国总统布什，接连两次公开谈话，严厉指责弄虚作假的大公司和营私舞弊的 管理层。评论说他是雷声大雨点小。股市不给他面子，跌得更惨。另一位是美联储主席格林斯潘，此君颇有一段时间不露面。按惯例应在美国国会参众两院半年一度的听证会上作证。在这种时候，他的话往往比总统的话管用，美国的甚至世界的工商业界都洗耳恭听。格林斯潘16日在参议院和17日在众议院两次讲话内容基本相同，表达了他对美国经济的信心和对“传染性贪婪”的批评。美国股市给了他一点小面子，16日跌而复起，17日略升，18日又跌下去了，更令人难堪的是，19日道指大跌近400点，创下1998年以来新低。

　　凭啥乐观？

　　美国经济究竟何去何从，又是众说纷纭。

　　总的说来，无非就是悲观派、乐观派和中间派。中间派强调不确定因素，没有多少分析和倾向，也就没有什么意思，说了等于没说。悲观派人物中有著名的经济学家保罗·克鲁格曼，曾经说过美国经济有可能再次陷入衰退，但最近反倒没有公开的意见。著名分析师斯蒂芬·罗奇警告说美元弄不好会下滑20%，但语气不十分肯定。更多的人则对股市没有信心，对美国公司治理没有信心，对今年下半年美国经济不看好。

　　格林斯潘的讲话，凸现出他是一个“谨慎乐观派”，笔者比较认同。

　　当前打击信心的是接二连三的大公司丑闻和丑闻冲击下的股市表现。据统计，从年初到现在已经有112家美国公司公开修正了自己的收益数字，等于说过去的报表有假有误。格林斯潘也认为还会有更多的美国公司出现问题。短期的“丑闻”会比较集中地“爆”出来，股市当然不大会好。哪怕经济的基本面有利好消息，也难以挡住这一波的冲击。格林斯潘说了，单靠重刑法规是不可能根除一切此类问题的。人性的弱点之一就是“好了伤疤忘了痛”。但是，大公司违法行为的大量集中揭露和处理，辩证地看，完全可以把坏事变成好事。投资者的信心是可以恢复的。美国的股市已经降到4、5年前的水平，资金已大量投入债市。哪怕部分资金流出美国，在股市有明显转机的时候，又会从债市和国外重新流入美国股市。应该说，美国公司丑闻的影响虽不可低估，但从政府、监管机构和广大社会舆论的重视和认真来看，这个问题应该能得到一个较好的解决。格林斯潘8页证词中几乎三分之一谈的都是上市公司治理的问题。如果短期内情况严重恶化，白宫和国会还会有新的措施出来，因为美国的中期选举只有3个多月了。共和党也好，民主党也好，都知道在选民面前“大失分”可不是好玩的。

　　公司丑闻和股市的大跌，当然会影响到经济的健康。但是这两个因素不能说是经济的基本面，因为它们弹性大，波动大，不是一个持久的基本的因素。美国1987年10月的大股灾，“9·11”对股市的强烈冲击，还有中国前些年的股市大跌都没有把经济拖垮，这个道理在情绪不佳时往往忘记了。

　　经济基本面仍然健康

　　格林斯潘是一个重视数字的人，在报告中引用了一些数字，以说明他对“有韧性、有活力的美国经济”的乐观态度。比如，今年6月份美国工业产值比上月上升0.8%，而不是预计的0.5%。这是连续第6个月的增长，5月份的工业产值已从早先公布的0.2%增幅修正为0.4%。今年1-3月美国劳动生产率增长的年率是8.4%，其中固然有公司大量裁员而产生的“减员增效”因素。但比起2.43%(1996-2001)还是高出不少。说明90年代后期技术方面的资本投资产生了效果。生产率的提高必然会反映到上市公司的市盈率上来。事实上，今年以来大多数美国公司的盈利状况已在改善，扭转了经济衰退中所处的不利局面，而股市反应的主要不是实际盈利，而是预期盈利。

　　还有美国的基准利率在未来的几个月内不会改变。格林斯潘和美联储作出这样的判断，只考虑到目前并没有降低利率的必要，虽然在通胀很低的情况下，利率还有一点下降空间。这也说明对美国经济有信心。去年“9·11”后，美国上下许多人强烈要求国会实施一项巨额的“拯救美国经济”一揽子计划。当时一些头脑冷静的人就说，没有必要，经济自身有力量会挺过去的。事实证明他们是对的。当前的美国基准利率1.75%，对经济复苏应该继续产生重要的支撑作用，比如房屋按揭、汽车无息分期付款和公司融资的条件都相当的优惠。比较一下就知道欧盟的相应利率是3.2%、加拿大和澳大利亚在4%和5%之间。美国5月份外贸逆差又创新高，原因是汽车、电视机和服装的大量进口，这是经济复苏的迹象和证据，同消费者信心指数一样重要。

　　格林斯潘这一次把今年美国GDP增长调高到3.5-3.75%。这比他在2月份提出的2.5%-3%有了一定程度的增加。不管股市如何大跌，格林斯潘对美国经济前景仍然抱着谨慎乐观的态度。

　　IT业复苏指日可待

　　对美国经济复苏持比较乐观态度，还在于一个重要的依据。那就是导致美国经济衰退和制约美国经济迅速复苏的主要原因是企业资本投资软弱乏力。美国经济的三分之二靠消费者支撑，美国消费者在衰退中和衰退后表现良好，因此不存在通常复苏初期爆发出来的大量消费需求。现在的问题是企业资本投资没有明显的回升。到了世纪之交，美国企业资本投资其中一半已经是信息技术的软件和硬件了。那时的IT过热和过度投资造成了今天的积压和过剩。美国2000年的光缆网可以保证3年内不需铺设新的。但是，信息技术的一个与众不同特点是升级换代特别快。即使一个企业的电脑和软件还能凑合着用，其他相关企业硬件的更新和升级也会使这家企业失去竞争力，因而不得不迎头赶上。美国经济这一次温和衰退只是信息技术发展和商业应用暂时放慢了一下脚步，并且在放慢中实现优胜劣汰和更新改组，进一步改善体制和机制。大大小小的硅谷和“生物谷”不久仍会有另一番辉煌。

　　《国际金融报》(2002年07月22日第四版)

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