上周对美股和美元来说都是惨淡的一周，受企业会计丑闻及疲弱的经济数据的双重打击，美国股市全线重挫，同时，美元也成了投资者抛售的对象，欧元兑美元不仅成功返回平价大关，而且一度升至1.02以上，英镑兑美元最高上探1.5850，美元兑日元从年初至今竟下跌了近20日元。

　　美元汇率的全面下挫虽然是美国国内目前经济状况的直接反映，但下滑速度如此之快 确实出乎大多数投资者的预料。如果分析其背景，我们可以总结出以下原因：

　　一是美国一系列企业会计造假丑闻对投资者信心造成致命打击。原本今年初美国经济在经历了“9·１1”事件后的下滑已经开始出现企稳复苏的迹象，但是，美国一些知名大企业虚报盈利问题的曝光令刚刚走出困境的美国经济重新步入泥潭，而且这种打击的影响更为深远。道琼斯指数从1万点一泻千里直至8千点心理大关，欧元兑美元重回平价之上，这些现象看似出乎意料，但这正是上述影响的最集中反映。

　　二是国际资本加速从美国市场流出，令步履维艰的美国经济更加积重难返。股市的暴跌已经令国际资本转而他投，而美国贸易赤字和经常账赤字的居高不下，使美国经济的复苏力量日感匮乏。尤其是为了刺激经济增长，美国的利率已经降到了非常低的水平，利差的因素使资金源源不断地从美元流向欧元、英镑、澳元等高利息的货币，而且这种趋势并没有停止的迹象。上周格林斯潘的讲话不仅使美联储今年年底加息的预期消退，反而令再次降息的可能性大大增加，如果再减息的话，美元同其他货币间的利差将进一步扩大。

　　投资者目前最关注的是美国股市是否已经跌到底部了，美元汇价还有没有进一步下跌的空间。如果综合分析各方面的因素，我们认为在今年下半年，外汇市场很可能会呈现震荡加剧的格局，其原因是：

　　美国企业会计丑闻的影响还远未结束。一方面，此次曝光的企业只是冰山一角，随着调查的深入，很可能还有更多的企业暴露出造假账问题，最近之所以美国投资者纷纷不计成本地抛售股票，正说明了公众对此问题的预期。另一方面，布什政府针对此问题采取了一系列措施。这些措施的“效果”将在今后一段时间逐渐显现，其“效果”很可能是：一些企业原本十分“亮丽”的财务报告会一下子变得惨不忍睹。因此，出于上述担心，投资者在一段时间内仍将会远离美股，远离美元，美元的人气近期尚难恢复。

　　另一个需要注意的问题就是，各国政府对美元贬值的态度。欧盟已明确表态乐见欧元升值，而美联储主席格林斯潘上周在向参议院银行委员会作答中说道：“欧元兑美元是高于1还是低于1并没有经济意义，汇率的高低完全是市场行为。”早些时候，格林斯潘曾表示，美元的下跌有利于美国经济。美联储在其货币政策及经济展望中也指出，美元的下跌将会推动美国出口，并为美国股市的下跌给予支撑。以上情况可以看出，美国还会默许美元下跌一定幅度，尤其是在11月美国参众两院选举之前，为了迎合出口商而让美元贬值是布什政府潜在的政策导向。

　　综合以上分析可以预计，在年底之前的几个月里，美元兑其他各主要货币仍有一定的下跌空间，由于不确定因素增多，汇率在走势上将呈现出震荡加剧的格局。欧元兑美元虽然重新站到1.0以上，但这并不代表欧元区的经济增长强劲，一旦美国方面的利空因素消化完毕，欧元将会对近两个月的急涨走势进行回调修正。日元的上涨空间应不会太大，日本政府最近按兵不动只不过是在避开美元的这波利空势头，然后再寻找入市干预的时机。

　　中国银行北京分行孙新夏

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