对中国来说，美元走弱总体而言可谓利好，但不能忽视的是，国际游资有可能流入中国金融市场兴风作浪

　　彭俊明

　　7月15日对于国际金融界来说，是个值得关注的日子。在这天，欧元兑美元汇率终于突 破1比1，此后，欧元势如破竹，兑美元汇率直逼1比1.02。

　　今年以来，美元兑七大主要货币的加权汇率已经下跌10%左右，其中兑欧元和日元汇率已下跌约12%。

　　弱势美元复苏美国经济

　　美元汇率自过高的水平平稳下调对美国经济来说，十分有利。

　　首先，美元汇率下调有助于改善美国贸易及经常账户逆差。美国贸易逆差居高不下，2001年高达4.1%，今年以来甚至有恶化趋势，引起IMF和欧盟的关注及市场的担忧。若美元汇率在两年内下调43%，可将当前的经常账户逆差大约削减一半。

　　其次，美元汇率下调将有助于美国经济复苏。据美联储的宏观经济模型，美元加权汇率下调10%将在第二年使GDP增加1.2%。

　　当然，美元汇率下调也可能发生输入性通胀，刺激价格水平上升。但是，目前美国经济处于较低的通胀水平，影响不大。

　　不过，美元汇率下调若演变成美元危机，对美国的银行、基金和企业的打击将是灾难性的，金融危机势必爆发，这是美国最不愿意看到的。世界也不愿意看到，因为各国持有太多的美元资产，美元崩溃则其资产将大幅缩水，而且美国银行和企业倒闭风潮势必扩散传染给美国的经济贸易伙伴。

　　发达经济体面临冲击

　　美元汇率下调，日本首当其冲。日本是美国的第一大贸易伙伴，美元汇率下调，日元汇率上涨势必冲击日本对美国的出口，也将冲击日本对某些货币实行对美元汇率钉住或窄幅浮动制度的经济体，如香港和中国内地的出口。这对依靠出口带动经济复苏的日本经济来说，不啻是釜底抽薪，刚刚萌发的经济复苏可能再次陷入经济衰退。

　　日元兑美元及与美元窄幅浮动的货币汇率持续上涨将引发日本资本外流到美国和中国等国家，不利于日本企业在本土扩大投资，进一步令日本本土产业空洞化，对日本经济长期增长十分不利。这令人不禁想起二十世纪八十年代，日本企业大举向海外扩展，掀起“购买美国”热潮，结果是，日本在整个九十年代深陷泥沼，至今仍在品尝苦果。

　　对于欧元区来说，欧元兑美元汇率反弹不会损害欧元区的经济复苏，反而如欧洲央行首席经济学家伊辛所说的有助于欧元区价格水平的下降。欧元区官方普遍欢迎欧元汇率上升。德国财长艾歇尔说这有助于欧洲央行保持低利率。欧洲货币事务委员索贝斯说这可能影响出口，但中期来看不会打击欧洲经济。而路透社对经济学家的一项调查表明，欧元兑美元汇率升到1.05时，才会令欧元区的出口商着急。

　　美元走弱有利中国

　　对中国来说，美元走弱总体而言可谓利好，但是不能忽视的是国际游资可能流入中国金融市场兴风作浪。

　　人民币和美元之间的汇率是窄幅浮动的，所以美元贬值实际上相当于人民币对非美元货币被动性贬值，这使得中国出口商品在非美元区域变得相对便宜些。这正是中国企业扩大出口的大好时机，中国出口企业应抓住时机，努力扩大对非美元区，如欧盟、加拿大、澳大利亚及日本和韩国等区域的出口。而且，部分对美元升值的国家，如英国、加拿大和澳大利亚，其经济复苏前景一般也较好，由于正处于库存调整期，进口需求将会扩大。这从价格和需求两方面有利中国企业扩大对其出口，可谓天赐良机！

　　不过，这也容易引发贸易伙伴的不满，容易招致反倾销调查。在吸引外资方面，美元走弱有利于非美元的国际资本兑成美元投资于中国。例如欧元、日元和英镑将能兑换更多的美元，从而兑成更多的人民币在中国进行投资。中国要把握住这次国际金融资本流动的新动向，实时扩大招商引资,同时注重外资的质量。

　　实际上，今年以来，中国吸引外资大幅增加，合同外资和实际利用外资分别高达439.9亿美元和245.79亿美元,分别增长31.47%和18.69%。

　　对于外汇储备管理而言，外界认为：美元贬值，国家外汇储备市场价值下降；欧元贬值，国家外汇储备市场价值下降；日元贬值，国家外汇储备市场价值下降。总之，只要美元、欧元和日元汇率变动，国家外汇储备市场价值皆下降，令国家外汇储备管理部门腹背受敌。

　　实际上,外汇储备只有在因流动性需要须将其中的美元兑现成对美元升值的货币时，才会蒙受损失。而中国近年来国际收支一直保持顺差，因此不会发生损失。近期，中国外汇储备无须用来支付国际商品购买，美元汇率一时的涨跌，并不影响外汇储备的实际购买力。尽管储备货币折算时会出现账面损益：美元坚挺时，储备账面上将出现亏损；美元疲弱时，储备账面上将出现盈利，但这并不导致真实损益，只导致储备货币结构发生相应变化。

　　当然,由于中国贸易结算货币大多是美元,外汇储备经营管理时须按一定的比例将一部分美元兑换成欧元等外汇资产,在美元汇率持续下调的情况下,使得兑换成本高昂。而且，外资、游资及部分前些年外逃资金的涌入，被央行购买形成国家外汇储备后，在主要国际金融市场处于低利率环境中，不利于外汇储备的投资。

　　在偿还外债方面，由于中国有一部分日元外债，美元兑日元汇率下跌，使得在此期间须偿还的日元外债还债成本加高———但以后须偿还的日元外债暂时不受影响。中国的外债，绝大部分为美元计价。因此，美元汇率下调应该在一定程度上有利于中国在此期间短期外债的偿还。

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