许强

　　美元兑日元滑落至十个月新低，兑其他各主要货币亦均处续跌之势。欧元突破1.0000重大关卡价及日元的新升势表示美元进入另一贬值阶段。

　　日元前景维持乐观。由于BOJ未入场干预，美元兑日元突破117.00关卡。日本投资人士 纷纷将资金撤离美国及欧洲市场亦令日元受益。《华尔街时报》报道又有两家美国公司Merck及Reliant Resources of Houston谎报其收益，令投资人士对美国企业的信心更为动摇。

　　同时，市场人士亦对干预的效能提出质疑。除投机人士伺机抛售美元兑日元外，预期日本企业亦将利用因干预而引发的美元兑日元短暂上扬而逢高抛售美元进行套期保值。日本政府拟连续第五个月提高对日本的经济展望，日经济前景的好转亦将限制BOJ干预的影响。

　　随着日元持续上扬，日本投资者纷纷将日元汇兑回国，基金经理亦被迫对其保值不足的美元兑日元头寸进行套期保值。风云突变的国际投资环境令日本投资人士风险意识增强，成为美元兑日元的主要不利因素。据日本报章报道，日本企业为目前套期保值的主力。对美国及欧洲企业不法行为的担忧及国际股市的走软引发日本境内对美元及欧元套期保值行为的上升。

　　汇兑回流及套期保值压力将与干预威胁从正反两方面影响美元兑日元走向。在日本采取实质干预举措前，由于日本投资者减少在美国及欧洲的头寸，日元前景维持乐观。

　　欧元兑美元三次测试平价未果后，终于在本周一突破平价水平。尽管美国股市急速下挫，欧洲疲弱的经济指标、有关欧盟保险公司的警告及对欧盟预算稳定性的担忧限制欧元的上扬空间。欧元下滑部分源自S&P决定将两大欧洲公司撤出其指数及法国对Vivendi的会计账簿进行调查。此外，投资人士抛售欧元兑日元亦加速欧元兑美元的下滑。

　　另一方面，美国股市走软及对美国企业丑闻的担忧继续支持欧元。急速下滑的密歇根消费者信心指数引发大量美元抛售。布什政府对美企业不法行为的警告被视为为时过晚。德国工业产值疲软(5月下降1.3%)及失业率上升至3年新高未能阻止欧元攀升。法国制造业产值于5月下降0.7%，工业产值下滑0.3%。上述数据表明德国与法国经济疲弱，欧元上扬伤及欧洲出口。但欧盟官员似乎更关注于强势欧元控制通货膨胀及限制利率上调的作用。低通货膨胀率及低利率被视为对欧洲经济发展起促进作用。迄今为止欧盟官员一直默许美元下滑，除非其对欧元上扬表示关注，大幅欧元下调暂难预见。

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