黄文莉

　　2002年，似乎注定了终结强势美元时代。

　　到目前为止，美元对世界各主要货币几乎均创下了近期的历史新低，兑日元创下7个月以来的新低，兑欧元更是创下了17个月以来的新低。日前，尽管布什总统在华尔街发表了3 0分钟的专题讲话，希望重振投资者的信心。但是，严辞并没能消除市场的怀疑，美元仍报一片“跌”声，稍有好转的技术形态也出现了反转迹象。

　　美元跌势何时休

　　上周，美元汇价曾一度出现过企稳反弹的迹象。不少人以为美元近两个月来的持续下跌已经画上了休止符。然而，本周一开始，美元汇价又开始掉头向下。人们不禁疑惑：美元如此急剧的下跌态势何时能够结束？

　　对此，资深外汇分析师李骏先生认为，就今年下半年来看，美元后市走势并不乐观。原因有三：一是，美国6月份失业率上升，反映出美国经济复苏乏力。尽管在今年第一季度，美国经济增长率取得了1999年底以来的最大增幅，但是公司利润的下降，导致企业难以扩大投资，资本开支和个人消费萎缩。此外，失业率的上升，还预示着美联储在11月前加息希望渺茫。目前，美国的基准利率为1.75%，为40年来的最低水平，而欧洲是3.25%，澳洲、加拿大等地已达4%—5%，国际资本的趋利性势必加大美元资产外流，从而导致美元继续走软。二是，9月份为日本财年的中期结算日，考虑日本公司海外资产计价的因素，尽管日本央行会干预美元走势，但出于自身经济利益考虑，日本对汇率的干预会有一个限度。三是，11月份为美国中期大选日，出于政治利益考虑，布什政府可能继续维持弱势美元政策，以保护大型制造商利益，鼓励出口。这些均给美元上升设置了障碍。

　　对于更长期的美元走势，摩根斯坦利首席经济学家罗奇此前曾指出，美元在2002年和2003年将分别贬值7%，最终可能会贬值20%。而英国《经济学家》杂志预测，未来两年，美元仍会以一种温和的态势下跌。明年，美元兑欧元可能降至1比1.05，兑日元可能降至1比115。

　　基础货币地位仍稳

　　这些权威人士和权威机构的预言，令国际金融界对美元自上世纪七十年代以来一直保持的国际基础货币地位开始产生了怀疑。

　　对此，复旦大学世界经济研究所所长华民教授认为，虽然美元由强势转向弱势，使其作为国际基础货币的地位受到冲击。但尽管如此，今年第一季度，美国经济仍保持了6.1%的高增长率。在当今国际储备、金融交易、以及贸易结算中，美元的主体地位尚未发生根本性动摇，而且目前还没有一种货币可以取代美元在世界货币体系中的地位，因此美元的地位不会动摇。

　　国际货币基金组织秘书长柯勒日前也表示，美元兑欧元汇价今年以来已下跌12%，而且其下跌风险仍然存在，这主要是因为市场对美国经济复苏前景的不确定性，以及担心其经常账目赤字会持续扩大。美元虽然被高估，但是，欧洲还不可能取代美国成为全球经济成长火车头，美国经济仍比其他国家具有弹性，美国经济将会强劲反弹。

　　柯勒还表态，美元汇价如果出现崩跌状态，国际货币基金组织将在必要时协调各国进场干预。分析家称，柯勒的讲话显示出国际货币基金组织对于美元的高度关注。

　　对中国经济利大于弊

　　根据世界经济的零和效应，货币汇率的改变将会使部分国家得益，部分国家受损，但收益和亏损总和会相互抵消。而且，汇率的改变会影响全球贸易格局。因此，华民教授认为，如果人民币盯住美元的固定汇率制度不变，弱势美元从总体上看对中国经济是具有积极效应的。

　　首先，中国的经常项目收支将因美元贬值而受益。由于人民币兑美元采取固定的联系汇率制度，所以美元贬值就相当于人民币对非美元货币的被动性贬值，从而给中国扩大出口带来机会。并且会进一步改善中国的国际收支情况。

　　此外，美元走贬，可能会使外国投资者更加关注新兴市场，而随着加入WTO承诺的逐步实现，中国可能成为备受关注的对象。

　　当然，我们也要看到，美元贬值对于中国资本项目的收益可能产生不利影响。美元贬值，一方面会对中国以美元持有的海外净资产造成直接的账面损失；另一方面则会增加中国以日元与欧元计价的国际债务的负担。

　　因此，有专家指出，由于在中国外汇储备中，美元的比例占第一，欧元第二，日元第三，考虑到外汇储备流动、安全、增值原则和国际金融市场变化，我国一方面要合理调整币种结构，另一方面，应更积极地推动亚洲地区域性的货币合作机制。

　　根据世界贸易组织统计，2000年，亚洲地区商品出口额中，消化在亚洲地区的占49%。而且，亚洲12个国家和地区的外汇储备已经达到11200亿美元，占全球外汇储备总额的60%，这些，都为亚洲的区域金融合作奠定了基础。区域合作的加强，不仅可以加快亚洲资金的自我循环，而且通过区域内部贸易和投资比重的增加，可以抵御外部和国际市场波动可能带来的影响，增强抗风险能力。

　　据统计，在全球的官方货币储备中，约有76%是以美元资产的形式持有。目前，美国2／5的国债、1／4的公司债券和13%的股票为外国投资者所持有。因此作为一种国际货币，美元走跌，其负面的财富萎缩效应不仅会抵消贸易收益，而且，会进一步阻碍投资与消费，从而削弱全球生产总值的增长。因此，多数经济学家认为，美元汇率在一个较长的时间内保持一个较合理的波幅，也许是大家希望看到，并在努力维持的。

　　美元缘何持续下跌(资料链接)

　　自5月17日以来，美元汇率大幅下跌。此次美元的重挫有以下几方面重要原因：

　　从国际方面看，今年以来，特别是从第二季度开始，欧洲和日本的经济走势分别出现了变化。欧洲开始进入了复苏，并且下半年将进一步加快。日本经济则开始出现稳定迹象，在第三季度可能摆脱衰退局面。这些都支持这两种国际货币的升值。

　　从美国国内看，首先，今年以来的各项经济数据显示，美国经济的复苏存在着不稳定性。

　　其次，上半年美国国内大公司丑闻不断，这些事件削弱了投资者和公众对知名大企业的信任。这对美国资本市场，尤其是股票市场，带来了不利影响，并且引起了外国投资者资金的外撤。

　　美国政府一年来逐渐暴露出的贸易保护主义倾向也使人们对美国经济增长的长期评价不再那么看好。人们开始怀疑美国经济是否能继续成为世界经济的火车头。

　　另外，外国对美国直接投资的持续降低也是美元汇率大幅下跌的重要原因。根据有关方面的预测，2001年外国对美直接投资比2000年减少了1000亿美元。

　　最后，美国目前宏观经济中的“双赤字”现象———经常项目逆差和财政收支逆差同时出现，被普遍认为是导致美元汇率波动的祸首。

　　(北京师范大学贺力平教授)

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