谭雅玲

　　今年以来美国股市不景气的表现十分明显，从而影响并加大全球股市的波动性，进而呈现两极明显的分化：一是发达国家股市以下跌走势为主，二是发展中国家，尤其是新兴市场国家则出现股市涨势，投资短期效益中的规避性十分显著。

　　全球股票市场的价格走势最直接的原因在于企业效益与预期的变化，尤其是伴随经济周期的必然调整，企业改革与创新也受制经济环境的影响，面临新的抉择与转变。股价的波动实际是经济信心和企业效益的重要反映。

　　其一是经济结构隐忧的打压———股市背后的依托是宏观经济环境的作用，美国经济持续繁荣10年中的股市上涨趋势与经济信心和实力的推进具有重要联系，而今年美股的下跌氛围与趋势，与美国经济结构性问题的明显表露和忧虑具有重要关联。

　　其中，最为重要的是财政政策盈余将很可能转变为财政赤字，进而不仅使美国宏观经济政策的驾驭空间缩小，而且从企业依托看，投资依托将会大大减少；而伴随经济繁荣之后的企业改革，投资政策对企业创新和调整的支持更加重要。

　　国家整体宏观氛围的变化，必然对企业投入具有一定影响，经济周期加大企业周期调整的压力，对企业效益的打压不可避免。

　　美商务部报告显示，由于美国经济衰退和全球经济放慢导致外国兼并美国企业大量减少，去年美国的外国直接投资比前年剧降了60%。2001年外国在美国的直接投资额仅为1329亿美元，比2000年创纪录的3356亿美元大幅度减少。美国吸引外资水平的大幅下降是美国经济风险的预警信号，众所周知美国经济繁荣最为重要的两大支柱，一是消费，二是投资，投资中外资流入的支持更为重要，而美国资本市场信誉、产品和管理优势则是吸引外资的重要因素。当前美国经济政策不匹配和不均衡中的外资信心下挫，财政赤字、美元贬值、贸易逆差以及利率低点都直接涉及投资信心与信誉的维持，对投资信心更具重要影响。

　　其二是企业效益机制的冲击———比较突出的在于安然等一系列上市公司违规行为的披露，尤其是近日再度出现美国长途电话公司———环球电信丑闻，进一步加大了市场投资者忧虑，并伴随股市依托中企业效益不景气的影响，上市公司收益均远低于预期收益，而企业生产指标又不尽乐观，进而导致企业机制问题的表露尤其是伴随库存积压的沉重，一方面从信心心理上形成对生产与预期的压制，另一方面则限制改革并表露机制上的弊端或违规行为。

　　经济周期的自然规律使得企业调整周期也愈加明显，企业改革、创新面临投资的支持与扶持，但是经济不景气，甚至衰退，不仅从信心上冲击企业改革，而且对企业预期效益也具有心理与实质的冲击。

　　其三是短期获利行为的引导———比较突出的是日本举措对股市的扶持作用，不仅使投资情绪有所稳定，而且对于日元资产的全面支持意义更为重要。而美国等主要资本市场的不定性，使得投资获利采取短线突击，获利暂时性明显，导致亚洲股市上涨旺盛，长远并不利于该地区国家金融改革与调整。

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