2000年以来海外股市的下跌，是自20世纪40年代以来持续时间最长的一次——股市下跌拖了世界经济的后腿

　　全球股市异常波动，股价在急剧下跌后突然反弹。但是，其实际的走势似乎还是向下，这无形中增加了全球经济复苏将被拖慢的隐忧。

　　这个年代的股东要有很强的承受力。最近全球股市的大幅波动已经令不少投资者大伤元气。各国股指从不同时间开始了无情的跳水——美国是从2000年开始，伦敦稍早些，日本则是在10多年前。面对这一切，投资者纷纷将钱转到银行储蓄及房地产这些更安全的地方，那些即将退休的人们也开始担心养老基金的安全。近期，汇市也开始大幅波动，和股市波动相互应和。

　　市场的歇斯底里伴随着金融界和上市公司的丑闻，足以令最沉得住气的经济学家汗颜。市场的处境极少糟到目前这个程度。政策制定者通常不会直接关注市场的上下波动，但是，市场的低迷的确令每个人都精神紧张，这就意味着政策制定者也将态度审慎。目前，他们的首要任务是将缓慢的经济复苏扶上轨道，同时提防通货膨胀再度出现。

　　政策制定者面对的两难局面集中反映在欧洲中央银行上。该行自2001年以来，就一直不顾德国等地区的经济衰退抵制降息，避免通胀。而通胀目前仍然是欧洲央行的心头大石。因此，该行在7月4日的会议上决定维持利率不变。行长德伊森贝赫说：“太多的不确定因素使我们无法作出明确的决定。”

　　理论上，至少是在公众面前，欧洲中央银行坚持它只负责控制通胀(不像美联储，既管通胀也管经济增长)，最令德伊森贝赫及其同僚摸不着头脑的是最近的汇率波动对欧洲通胀造成的影响。不断增长的对美国经济前景的担忧使美元被大量抛售。曾经一度是资金避难所的美元，兑欧元及日元的汇率均大幅下挫。

　　无论如何，欧元的走强对于欧洲的通胀问题而言，还是件好事情。进口价格相对偏低，缓解了通胀压力。因此，继美联储6月26日宣布维持利率不变后，英格兰银行也宣布维持利率不变。和美联储一样，英格兰银行的应对措施也能反映出本国经济的现状。就连英国这样一个去年几乎没有受到全球经济衰退影响的国家，今年头几个月的经济也出现了零增长。因此，目前股票市场的熊市格局自然会引起英格兰银行的警觉。

　　通常，单是股市低迷是不足以导致经济衰退的。目前，人们普遍认为美国20世纪30年代大萧条的爆发，并非由于华尔街1929年的崩溃，而是由于股市崩溃后不恰当地采取了过紧的货币政策。股市在经济整体呈向上趋势时继续走低是可能的，反之亦然。美国两位经济学家研究了美国股市从1900年到1990年期间的走势，并作出结论：在投资者对前景不确定的时候，股价的波幅是最大的。

　　不确定性显然是导致近期股市大幅波动的重要因素。安然、世界通信及其他美国大公司的会计丑闻都令投资者担心：还有多少公司自愿或迫于某种压力夸大自己的赢利？科技股大洗牌结束了吗？还会有公司因为无法维持经济高峰时的高增长而发出赢利警报吗？

　　股价的大幅下跌本身是可以积聚动能的。股价的这一波下跌是自20世纪40年代以来持续时间最长的一次。这或许说明，股票价格的整理早该开始。

　　迄今为止，美国股市的熊市并没有对软弱的经济复苏造成太大的影响。但是各项经济数据表现各异，而维持经济复苏的重要因素——商业投资，前景也极不明朗。

　　日本的经济则令人担忧。1989年底时，日经股指升上了40，000的峰值，随后开始暴跌，在不到三年的时间里跌到不足峰值的一半，然后在该水平徘徊了好几年，并于去年年终再度下挫。现在，随着美股的暴跌，日本经济再度面临巨大挑战。(郭蕾编译自《经济学人》)

　　编后：如果海外股市如上半年般继续走低，则出现连续三年下跌的罕见局面。证券市场收益率的恶化，影响将会是滞后而深远的。它将使投资者的消费信心持续受挫，而消费信心往往是经济复苏的基础。可见，上半年海外股市普跌，为经济复苏增加了不明朗因素。

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