-托马斯

　　如果说，美国至今仍是超级大国无人可与之争锋的话，美元这一“超级货币”则未免根基不稳。本来，美元在外汇市场上的地位无可替代，但进入夏季以来，美元忽然兵败如山倒，令任何一名经验丰富的交易商都无所适从。自4月1日以来，美元兑主要货币的汇率下跌了超过11%。随后，美国企业界出了WorldCom这个败家子，从此没有一个外国投资者再敢相信 美国公司的盈利业绩。6月26日，美元兑欧元汇率跌至1欧元兑98.3美分，是自2000年2月以来的最低水平。美元兑日元也跌至1美元兑120日元，是自去年9月的最低水平。

　　一时间，金融市场恐慌不已。本来，美国的经济学家在美元开始贬值之初还暗自叫好，但随着美元加速下滑，一些资深的分析师开始担忧起来。很明显，美国经济形势中有两大隐忧：一是外贸赤字居高不下，二是投资者信心产生危机。这两大隐忧很可能造成美元继续盘跌，而这种盘跌，将会造成很大的经济问题：通胀将会攀升，一些以出口带动经济的国家将深受其害，美联储也将失去调控的能力。如果美联储以加息来阻止美元进一步下跌，那么目前仍很健康的房地产市场将受到损害，最可怕的是，这将令外国投资者从此彻底抛弃美国。

　　美元下跌反映出外国投资者正在抛售美元资产，而他们手中的资产不容忽视——截至去年年底，外国人手中拥有的美国股票金额高达1.7万亿美元，债券则高达3.2万亿美元。这样，只要这班人不耐烦继续投资，美股和美国债券必会跟着下跌，美国消费者信心将受到打击。由于消费者支出是美国经济增长的主要动力，这下子事情可就闹大了——美国经济复苏将被拖慢。

　　这种完整的推理是不是有点恐怖小说的味道？事实上，事情还不止于此。对于一般人来说，没什么事物会像美元那样影响深远。自从二战以来，美元逐渐取代了黄金成为主要硬通货。人们不仅使用美元进行交易和投资，而且它还是一些经济不稳定的国家中的投资者的避风港。然而，至今为止没有一种经济理论可以充分解释美元的变动，这是因为市场对于美元的需求可以说是无法预计的，但这也说明一个问题：对美元的需求总在变化之中。

　　从历史上来看，二战结束时，日本和欧洲处于重建的过程中，急需美元从美国进口机器和食品，这样就造成美元短缺，美元成了抢手货。1948年至1952年间的马歇尔计划缓解了这种短缺，到了20世纪50年代，由于美国提供大量援助，加上美国公司不断对外投资，美元供应逐渐增加。60年代末70年代初，由于美国遭受严重的通货膨胀，美元的地位一落千丈，外国投资者不再愿意持有美元。

　　1971年，美国前总统尼克松宣布放弃固定汇率制，希望藉此扩大出口。但尼克松到底敌不过通货膨胀，抛售美元的狂潮一泻千里。他的愿望直到里根时代才真正实现。到了1984年，美国通胀率下跌了4%，国际贸易也以令人吃惊的速度增长，这标志着美元的地位得到加强。进入90年代，国际贸易总量翻了一番，同时，国际资本流动也在2000年增长超过3倍，达到6.6万亿美元，美元又再吃香起来。

　　对于美国人来说，强势美元既是祝福又是诅咒。美元大受欢迎是件好事，不仅面上有光，而且令进口货物价格降低，有利于压制通胀。但另一方面，美元汇率高企也令美国出口受阻，贸易和经常性帐户赤字居高不下。去年，美国的经常性的帐户赤字高达4170亿美元，占了国内生产总值的4.1%。强势美元令美国制造业和农业陷入困境，在经济良好时这些问题还可以忍受，一旦经济不景气，这些行业就向政府施加巨大的压力。因此，美国提高钢铁进口关税和对农民的补贴也就在预料之中。

　　强势美元还反映出日本和欧洲经济的相对弱势。一直以来，日元和欧洲货币(现在是欧元)无法取代美元的地位。这不仅是因为这些货币不如美元用途广，而且也是因为日本和欧洲无法吸收全部存款。日本和欧洲的投资者有意留下部分资金用于购买美国股票和债券，这不仅刺激了对美元的需求，而且也造成全球市场过分依赖于美国消费者(吸收外国进口)和美国金融市场(吸收外国资金)。这样，当美国通胀率受到控制时，美元就不可能永远受到追捧；同样，当美国上演一些好戏时，如恐怖袭击、公司业绩不景或安龙丑闻什么的，对美元的信心就会崩溃，投资者对美元唯恐抛之不及。

　　这样看来，除了汇率波动的必然性外，人们确实找不到什么理论证明美元贬值有什么异常。事实上，美元甚至还有反攻的动力。美国的劳动生产率持续上升，今年首季的升幅达到4.3%。而随着美国经济的逐步复苏，公司盈利状况也在不断改善。甚至，假如人们愿意玩数字游戏的话，还可以得出一些令人哭笑不得的结论。如果以发达国家货币作整体比较，美元自2月以来下跌了8%。可是如果剔除通胀的因素，再以26种主要货币按贸易额进行加权计算，美元实际跌幅还不到2%。

　　就算美元继续下跌，只要不吓坏投资者，就不是什么大不了的事情。美元贬值会促进美国出口，同时也会迫使日本等国降低利率和进行金融体系的改革。最终这将减轻世界各国对美国消费者的依赖。经济学家们预测，即使美元再下跌5%至10%，美国的贸易赤字仍将在明年年底上升至GDP的5%。如果这样说——这是美国经济学家的原话，如有雷同纯属巧合——人们真正应担心的是美元还跌得不够。

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