亚洲的烦恼

　　叶海春

　　最近，国际外汇市场上美元价格跌跌不休，而亚洲地区的货币今年以来迅速升值，日元、韩元、新加坡元、新台币兑美元的比价纷纷升至近期高点。美国股市连日急挫刺穿9000 点心理大关，殃及亚洲股市也几乎全线下跌，并拖累了亚洲的出口业及经济复苏。　　

　　美国滋生的烦恼

　　　美元加权指数从今年1月份的120.40高点跌到6月下旬亚洲市场的107.90，下跌幅度10.4%，而仅从5月初的115点以来的短短一个多月时间，美元共计下跌6.35%，可见最近美元人气恶化程度。美国股市大跌、企业会计丑闻以及恐怖袭击威胁等因素都影响到了美国金融市场的信心。而美国股市信心的崩溃是美元重挫的根本原因。苹果公司和甲骨文公司等科技巨擘纷纷发表获利预警，使得全球投资者人气大为受挫，这对于急需外资的美国来说，是一个非常严峻的问题。

　　长期以来忽视经常账赤字的后果终将付出代价。如果美国要缓解这一危机，通常是以货币贬值或升息的形式出现，美联储日前决定维持40年来的最低利率，再次表明美国将倾向于令货币贬值。因为美元温和贬值将有利于修正世界经济不平衡。尽管美国官员表示政府强势美元政策不变，但是没有官员对美元今年的跌势表现出任何忧虑，似乎只要美元跌势渐进，美国当局是乐意如此的。在6月底的七大工业国会议上，各国态度显得更心平气和，美元缓慢而有序地下滑应会抑制欧洲的通货膨胀，并增加美国的出口，从而减轻对全球经济复苏力度的担忧。从这些因素来看，市场分析只要美元跌势渐进，美国当局不会加以阻挠。以贸易加权计，美元已经自1995年时的底部升值约50%，目前回调了10%，这并不过分，美元还有下跌空间。　

　　单打独斗战汇市

　　从今年年初到6月底，亚洲货币中表现最佳的是印尼盾，兑美元比价的升幅高达22.6%；其次是韩元和日元，升幅分别超过8%和7%；此外，泰铢的升幅超过5%，新加坡元升幅为4.2%，菲律宾比索和新台币也上涨了3.5%和3.4%。业内人士认为，由于投资者相信亚洲经济未来的表现将优于美国，亚洲地区的一些货币仍有升值空间。

　　美元在外汇市场的跌势促使欧元和日元继续飙涨，新加坡元兑美元的汇率攀升到9个月来的最高水平，一些到本地投资的外国企业吸购新元也驱动新元走挺，但新元太坚挺对新加坡出口商家不利。韩国和中国台湾地区5月份的电子产品出口下滑，东亚除中国以外的各经济体出口出现了调整现象。美国计算机厂家下调业绩预测，导致收益严重依赖半导体出口的一些东亚企业的前景黯淡。越来越多的人认为，在这种情况下，货币升值将进一步导致出口减少。　日元在今年2月达到低点135.15以后就显示出了单边上升的走势，以至于日本政府不得不在多次的口头干预未奏效后，频繁出手在外汇市场上买入美元、卖出日元以抑制日元过快的上涨速率。日本财政部最近公布的一份报告显示，为遏止日元对美元升值过快的势头，日本政府今年5月份以来一共抛售了大约3万亿日元(约合250亿美元)。美元对日元的汇率目前为1比120左右，是7个半月以来最低的一次。26日，日本银行进行了1个月来的第6次以控制日元升值为目的的市场干预。事实证明，这次举动对外汇市场的影响微乎其微。当天纽约外汇市场美元对日元的汇率自“9.11”事件以来首次跌到了1比118。日本担心日元升值将损害该国出口商品的竞争力，并对其经济的恢复造成破坏性影响。《日本经济新闻》称，除非美国和欧洲各国政府一道致力于防止美元继续疲软，否则日本独自对外汇市场进行干预的影响力将十分有限。业内人士认为，日本政府非常重视将日元汇率维持在较低水平上，因此未来仍将会不断地抛售日元以达到目的。韩国政府虽然多次对市场进行口头干预，但是韩元的涨势不减。6月初，该国财政经济部主管外汇的高层官员金英得表示，采取行动以缓和韩元急剧升值的时机已到。　

　　赔本的买卖

　　亚洲货币近来对美元的汇率纷纷上扬，许多市场分析人士都推测亚洲各国会进场买进美元，抑制本国货币持续升值。但是，亚洲各国近年来积极干预汇市已经使其外汇储备达到有史以来的最高水平———12000亿美元，比一年前多出1000亿美元，接近了难以承受的水平。目前，全球央行的外汇储备总和约为17000亿美元，而外汇储备最高的前六个国家和地区都在亚洲，因此，亚洲各国央行吸纳美元的意愿已经大大不如从前。

　　但是吃够了亚洲金融危机苦头的东亚各经济体政府深信，外汇储备作为政府的对外支付准备金资产，它可以显示国家的信用能力。因此东亚的九个国家和地区：中国、中国香港、中国台湾、韩国、新加坡、泰国、马来西亚、印尼和菲律宾的中央银行的外汇储备近1年来迅速增加，增幅达10%以上。截至3月底，上述国家和地区的外汇储备总额已超过了美欧日等国家的外汇储备合计。

　　统计数据还显示，截至3月底，在美国以外的国家和地区(包括民间在内)所持有的美国债券中，日本竟占27%，中国、中国香港和韩国等东亚六个国家和地区所占比率也达到16%。虽然作为美元债券的买方，东亚货币增强了其影响力，但随着美元的不断走贬，美元资产的价值也在缩水，东亚各经济体的财富不可避免地遭受了损失。虽然继续购进美元将使外汇储备达到不胜负荷的程度，但是由于担心美元贬值打击本国经济的复苏势头，日本等国家和地区仍会采取干预行动，违心地继续做赔本的买卖——抛售虚高的本币，购入还将贬值的美元。　

　　恶浪拍打亚洲股　美国股市下跌对亚洲股市产生了负面影响。韩国股市从年初到4月上扬了约35%，但从5日下旬起，抛售韩国股票的外国投资者在增加。这是因为，在美国股市下跌的影响下，出现了投资者从股市撤资的现象。日本股市日前收挫4.02%，至4个月低点仅10074.56。受到先前美电信公司WorldCom大跌拖累，日本最大半导体测试设备厂商Advantest引领科技股下跌。日本央行旨在抑制日元涨势的汇市干预未能阻止对绩优出口类股的抛盘，加重了市场悲观情绪。

　　受美国股市大幅下跌的影响，6月26日，亚洲股市全面下跌，除中国沪深股市以外，无一幸免。其中，韩国汉城综合指数更因韩国队惜败于德国队，无缘进世界杯四强，遭双重打击，暴跌7.15%，为亚洲跌幅之最。泰国SET指数紧随其后，暴跌4.63%。东京日经指数排名第三，跌4.02%。印度及巴基斯坦股市则分别微挫，为亚洲跌幅最小的市场。

　　中国台湾加权指数及中国香港恒生指数跌幅也较大，分别为3.63%和2.39%。新加坡海峡时报指数则把6月25日因马来西亚资金介入后的涨幅悉数抹去，大跌2.15%，马来西亚股市则续跌。股市大跌对经济的伤害是显而易见的，尤其是日本的经济复苏将变得更为艰难。但是随着一些与美元实行联系汇率的亚洲货币走软，中国、中国香港地区和马来西亚将发现，它们的商品和服务更具竞争力。据摩根斯坦利称，2001年，这三地出口总额为3750亿美元，占除日本之外亚太地区出口总额的42%，今年这一比重可能进一步提高，因而将导致对该三地区投资的迅猛增长。　

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