近来美国接二连三发生的公司丑闻，让人怀疑，号称拥有“世界最先进制度”的经济体系究竟怎么了？怎样才能填补这些漏洞？最近出版的《财富》对此开出了自己的药方

　　提供可以信赖的盈利情况

　　让公司编制的盈利报告多一些客观，少一些人工操纵，其实这并不像听上去的那么难 。

　　首先，去掉那些听起来很美妙的数字：一些所谓的扣除某些事项的盈利通常掩盖这些公司的真实情况，转移投资人的注意力，像调整后盈利，运营盈利，现金盈利和扣除税息折旧摊销后盈利都在此列。如果这些公司在他们的新闻发布会随便发布这些未经审计核实的数据，那么就应该对他们罚款。而且投资者应该注意的是，你们不仅要把这些公司的财务数据和公司以往同期做比较，更要根据通用会计准则(GAAP)所规定的财务规范对他们的财务报表做出对比。

　　其次，停止滥用费用调整。像工厂盘存费用这样的事物只是业务流程的一部分，应该算作运营成本，而不应该和之一个特别的时期相配比。另外，公司经常库存过多，掩盖了存货的实际成本，所以就会把钱慢慢转移到虚增的利润中。投资者对此就有知情权，证券交易委员会(SEC)也应该了解。

　　再次，还有一个经常使用的会计欺骗手段就是滥用养老金计划来提高收入。标准普尔在最新公布的《核心盈利标准》中，扣除了全部的养老金收入，但是保留了养老金成本。这是一个不错的解决方法，因为养老金的成本是客观存在的，但是养老金收入却是看不见摸不着的，因为只有当公司解散养老金计划，或者实际分配养老金盈利的时候才能存在。

　　最后，审计师除了审计客户的财务报表，还应该对客户财务信息质量进行评级。

　　斩断证券分析和投资银行的关联利益

　　这对华尔街证券分析机构是当头棒喝的一招。按照保德信金融公司的DavidTrone的介绍，比较有代表性的一家华尔街经纪公司每年在证券研究上要花费10亿美元，这些公司的客户-大型的投资机构每年只肯给这些研究报告付5亿美元。这对于你理解为什么那些研究报告会如此腐败起关键作用。因为服务于那些投资银行，分析师实际上是依附于投资银行的。既然间接参与到了银行交易环节，那么这些分析师就会心安理得拿着高达七位数的薪水，投资银行也认为要求分析师只向投资人高唱溢美之词也是很合理的要求。正如一位著名的证券分析师说的“经纪公司间接地贿赂他们自己的研究报告，是因为有投资银行买单付费。”

　　至此，我们应该认识如果要得到公正可信的研究报告，在分析师和投资银行之间没有一道防火墙几乎不可能，但是最近的改革方案-分析师不应该直接从投资银行取得佣金却悬而未决。其实，为了彻底解决这个问题，就应该颁布一项条例，禁止分析师参与到银行交易。

　　让证券交易委员会真正发挥作用

　　掌管着华尔街乃至整个美国股票市场的SEC(证券交易委员会)，面对的是17000家公共上市公司和多如牛毛的经纪公司，监督的全球共同基金过去二十年总资产增加了四倍，SEC的职责还包括确保股票市场正常交易，监督无数潜在的操纵市场行为，跟踪可能的内部交易和会计犯罪。事实上，市值高达12兆的股票市场日趋复杂，SEC甚至没有足够的精力审阅年度报告。SEC一家委派机构的主办会计承认，2000年该机构一共收到15份年度财务报告，但是只有一份仔细审阅过。在这样的情况下，发生安然事件可想而知。

　　SEC只有100名律师负责研究分析17000家公共上市公司披露的财务报告吗？只有100名。SEC执法部门的资深会计师奇缺，但是只有他们才能熟悉安然公司那样复杂的资产负债表。这还不算糟的，最要命的是SEC待遇很差，同其他联邦机构相比，SEC的代理律师和检察官的收入要低25%到40%。听起来似乎不可思议，监督着庞大金融资产的机构自身居然如此窘迫，但这确实是事实。SEC雇员的流动率高达30%，比政府其他机构要高一倍，这意味着三年下来SEC的雇员要全部换一茬。布什总统曾经提出法案要求提高SEC的经费，以保持和其他联邦机构相当，但是国会在审议年度经费拨款的时候驳回了这项要求。

　　削减CEO的收入变革期权计划

　　在CEO跌倒之前，他们已经赚够了。安然的JeffSkilling在公司倒闭之前，靠着他的期权一共拿到了1亿1千2百万美元的收入。TYCO的DennisKozlowski被解雇之前，三年从公司领取的薪水就高达2亿4千万美元。至今还在掌管着Qwest的JoeNacchio虽然让投资者口袋里钱日渐减少，但是他自己凭着期权套现获得2亿3千2百万美元。如果深究这些美国公司问题严重的原因，这些大权在握贪婪的CEO也是肇事者之一。

　　这里有一个很讽刺的现象。一般的投资者总是希望“根据业绩表现付薪”。根据MercerHumanResourceConsulting的提供的分析报告，这些CEO在2001年的现金薪水实际下跌了2.8%，但是这些CEO握在手中的期权下跌的幅度远远超过这个比率。

　　CEO的收入越来越高不可攀，这儿我们想知道的是一个CEO价值到底是多少，我们只想直率地提出我们的建议：强迫公司停止向这些高级管理人员免费赠送期权。

　　ORACLE董事会也许不会支付给LarryEllison7亿6百万美元的现金，也不愿在损益表中摊上这样一个巨大的天文数字。LarryEllison去年没有从公司领取过薪水，但是公司在早期给他送了期权，他通过在股市上行权获取了巨额收入。ORACLE的损益表会说，LarryEllison挖掘的宝藏没有花费公司的一分钱。其实给CEO发薪水的是那些股东，问题是股东支付了巨额费用之后，他们自己手上的股票升值了多少呢？

　　变革以董事会为代表的公司治理结构

　　纽约证券交易所上个月6日公布了一份29页的报告，建议改革上市公司董事会的治理结构，这些措施可能要今年夏末才能生效。这份报告响应了中小股东长期呼吁的要求：从股东有权根据每年公司业绩就授予高级管理人员期权投票表决到要求董事会成员必须公开宣布自己的道德准则，最重要的就是保持董事会的独立性。

　　正如安然事件表明的，大多数董事会成员缺乏独立性。即使某些所谓的外部董事也与是公司高级管理人有或多或少的联系。当CEO具有支配性优势后，其他成员很少对CEO的领导产生制约作用的。据一位著名的董事会咨询专家透露“事实上现在的很多公司董事会开会没有什么对话，董事会成员只用坐在那儿听公司经营情况介绍，到了会议末尾点头同意，说一句‘好极了’就了事了。”

　　纽约证券交易所打算改变这种情况。按照这份报告，董事会主要成员均是货真价实的外部董事。这就意味着任何该公司的前任雇员(该报告定义为最近5年之内没有服务于该公司)以及依赖于该公司取得利益的人都不会出现在董事会的名单上。另外，董事会成员还要定期召开没有公司管理层参加的会议，做到这一点对现状的冲击是巨大的，因为这意味着董事会成员不用顾忌CEO的脸面，客观地发表自己的意见了。

　　IPO定价回复股票真实价值

　　这其实又回到了问题的出发点：华尔街把IPO的股票价格定得过高，远远脱离股票的真实价值，然后又廉价地把股票提供给他们最亲爱的客户：共同基金和对冲基金，这样就能够从飞速增长的交易佣金中大赚一笔。基金从入市的第一天开始，就注定了股市的剧烈波动。

　　基金的钱包鼓了，华尔街也赚的盘钵满盈，但是这对于其他投资者来说则是一场恶梦的开始。从1999年到2000年，新上市公司一共通过IPO募集了1210亿美元，一路高昂的股价让这些公司有620亿现金搁在手上花不掉。另外，IPO募集的资金华尔街直接抽掉7%，且毫无讨价的余地，另外再加上其他的费用，这样导致的结果就是：从1999年到2000年，这些公司上市每收到1美元投资，华尔街就会取得58美分的收入。JayRitter是UniversityofFlorida的教授，按照他的统计，那一年各个基金支付给华尔街的佣金也一下子膨胀到60亿美元。最大的输家当然就是这些小投资者。他们手中的股票平均跌到IPO价格的20%，这简直就是劫贫济富。

　　解决问题的方法有两个。首先，SEC应该禁止创业公司的所有主管及其风险投资商在公司上市一年之内接受任何来自来自投资银行的IPO股票。其次，发行商应该有勇气变革旧的体制。这里有一个成功的例子，W.R.Hambrecht&Co从1998年开始通过互联网IPO，虽然只做了8家公司，但是为华尔街树立了成功的范例，这让小投资人也有机会和机构投资者一起竞价，出价高的就胜出，真正体现了市场的公平。来源:青年报7月7日 作者:武鹏编译

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