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上周，在美国国际收支经常项目数据公布后，早已被紧张气氛笼罩的外汇市场终于按捺不住，投资者纷纷抛售美元，导致美元兑各主要货币全线走软。上周五，美元兑日元大幅下挫至7个月低点，跌至120.87，兑欧元也创26个月最低水平，降至0.9717。
美国今年第一季度经常项目下赤字扩大为1125亿美元，创下新高，同时4月份的贸易逆差也创出了359.4亿美元的月度天量。其实，早在上个世纪90年代正当美国经济如日中天之
际，美国严重的贸易逆差问题就是经济生活中的一个潜在隐患，但由于当时美国生产力增长较快，外国投资者乐于投资美国股市以及债市等美元资产，资金的供给链还能够得以维系，因此美元保持了涨势。但现在的情况就不能同日而语了：伴随着人们对于美国经济复苏前景种种不确定性的忧虑，伴随着一系列带有恐怖主义色彩的危险事件在美国国内的频频发生，伴随着世界一些地区民族冲突的愈演愈烈，美元资产的亮丽风光早已无可奈何花落去。经济学家和美国的主要贸易伙伴早已对美国的经常项目赤字忧心忡忡，担心占美国国内生产总值约4%的贸易赤字无法维持下去。国际著名投资银行美林公司近期进行过一项调查，结果发现在欧元区基金经理人当中，认为应当减持美国股票的比例在6月份升至30%，而5月份该比例为23%。同时，美国商务部本月公布的2001年在美国境内的外国直接投资较2000年大幅下降逾60%。
相比美国，欧元区的经济只能算是差强人意，没有突出的闪耀之处。欧元资产受到市场的青睐，很大程度上得益于欧元区经济发展的极端平稳性，正因为如此，投资者对未来的欧元区经济抱有一种良好的预期。而地区冲突的不断升级和国际恐怖主义组织的频繁活动，也为欧洲货币发挥战争避险作用创造了机会。而日本经济在触底反弹后，尽管未来在治愈经济衰退留下的创伤过程中充满了变数，但总体向好的趋势是不会改变的。一些日本国内包括养老基金在内的大机构，基于这样的判断才一直把资金滞留在国内而没有移向美国。上周五，日本财务大臣盐川正十郎明确表明政府不愿再次干预汇市，前期市场紧绷之弦顿时放松，迅速加大日元的购买力度，推动日元走高，并带动美元兑其他主要货币向下突破主要支撑位。从走势上分析，未来数月内美元的弱势将延续。估计到今年9月份，欧元兑美元可能达到0.9800之上的水平，而美元兑日元则有望跌至118附近水平。
美元的大幅走贬虽然对美国经济复苏可能有一些正面的效应，比如可以提高美国出口商的获利能力，并提升美国本地生产者在国内的竞争能力，但更为严重的问题是美元的贬值造成进口物价扬升，将导致国内的物价水平随之攀升，进而引发通货膨胀，最终将打压国内生产总值的增长。另外，美元的下跌也将吓走一些外国投资者，因为这样会使他们在美国的投资面临很大的汇兑损失。此外，目前美国股市一团糟，美国股市连续五周下跌，特别是在发生了安然和安达信丑闻后，人们对整个美国会计系统的诚信持有一定的忧虑。同时，原本热门的行业诸如生物科技、信息技术等的未来获利收益能力遭到了投资者的质疑，也在一定程度上制约了股市的表现。但现在美国经济中还算有一点积极的因素，比如根据费城联邦储备银行景气判断指数显示，美国6月份大西洋地区制造业活动上升，但这些还不足以改善美元资产遭受冷遇的现状。
综合来看，未来国际资本的流向将对美元的汇率起到主导作用，而这一作用的发挥是通过美国股市来间接传递的。如果在今年下半年美国经济复苏进程能够有所加快的话，美国股市则有望摆脱萎靡不振的状态，这才有可能帮助美元汇率走出低谷。
交通银行赵岩
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