美元会崩溃吗?

　　道琼斯发自纽约

　　良性的美元“软着陆”受人欢迎，因为这最有利于世界经济的发展，而美元大规模下跌产生的美元“硬着陆”却会给整个世界带来可怕的后果。

　　华尔街常年持悲观论调的人士、摩根斯坦利首席经济学家罗奇(Stephen Roach)最近加入了有关美元崩溃前景的讨论。这个问题对所有华尔街人士来说，也可称得上是最大的悲观话题。

　　作为本周关于美元特别报道的一部分，罗奇及其同事在所发表的一系列研究文章中阐述了所谓美元“硬着陆”的前景和后果。罗奇说，良性的美元“软着陆”受人欢迎，因为这将重新平衡贸易流，而美元大规模下跌产生的美元“硬着陆”却会给整个世界带来可怕的后果。分析师们估算，发生美元“硬着陆”的可能性已经由5%升至至少15%。

　　罗奇在报告中写道，每个人都知道，美元软着陆最有利于世界经济的发展，然而，不论怎样努力来试图说服自己，历史警告我们，不能对价值被高估的资产市场中的资产发生软着陆寄予厚望。一旦这些资产开始下跌，市场被高估部分习惯上会很快回调。还记得纳斯达克综合指数曾冲到5000点以上，日经指数高达38900点的情况吗？这些都是前车之鉴。

　　罗奇所提到的可能导致外国投资者对美元资产严重丧失信心的原因包括：投资者对美国经济出现无利润性复苏的担忧、美国预算不遵循财政准则、美国贸易政策近期向保护主义倾斜以及国际社会对美国处理地缘政治危机缺乏信心等。

　　他认为还有一个危险是，外国央行可能会对目前以美元为主的外汇储备中美元的权重进行调整，增加欧元和其他货币资产的权重。

　　罗奇写道，截至2000年底，以美元为基础的外汇储备已经升至1.45万亿美元，占全球官方外汇储备总额1.909万亿美元的76%。他强调指出，该比例是美国经济在全球经济中所占比例21%的3倍还多。

　　罗奇说，美元可能是美国硕果仅存的“泡沫”，由于其他经济泡沫已经破灭，因而没有什么理由相信从长期来看美元能够得以幸免。

　　他说，如果美元继续下跌，那么外国央行就将开始把美元资产权重很高的外汇储备资产组合多样化，而这无疑会加速美元的下跌，这也是“后泡沫时代”美元从良性循环转变至恶性循环的又一个痛苦见证。

　　罗奇说，万一最糟糕的情况真的发生了会怎么样呢？首先，美国的出口会受益，但这远远不及美元崩溃给财富带来的冲击以及所造成的通货膨胀后果严重。他预计，如果美元短时间内贬值20%，那么此后一年中通货膨胀率将上升1.0%，与此同时，金融市场将遭到毁灭性打击。美元贬值给股票市场所带来的财富损失也将对消费者信心造成毁灭性冲击，并会造成美国消费者信心长期难以稳定的局面。

　　而且，他还预计美元崩溃所引发的价格不确定性将导致商业部门收缩产能扩张计划，并促使消费者增加预防性储蓄。这一点可能有些不合惯例，通常认为，通货膨胀是消费者增加支出而不是增加储蓄的促进力量，因为物价上涨会降低储蓄在未来的价值。

　　对于世界上其他国家来说，美元崩溃的影响也是不利的。摩根斯坦利经济研究部门认为，美元崩溃将导致从今年第三季度开始的一年中全球经济增长率下降0.5-1.0个百分点，而其中欧洲显得尤其脆弱。

　　罗奇写道，一旦美元崩溃，全球经济会陷入严重的危机之中，现在投资者只能祈祷这一切不会发生。

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