道琼斯发自香港

　　黄金再一次熠熠生辉。自从2001年12月初以来，金价上涨了18%以上，到6月4日最高每盎司已突破330美元，达到5年来的最高点。投资者受到这股热潮的吸引，纷纷将资金投入黄金市场，大部分是通过在纽约商品交易所交易的黄金期货合约。香港的基金经理麦嘉华称黄金是其今年的投资首选之一，而香港经纪行里昂证券(亚洲)的分析师预计，黄金价格将上涨 到每盎司400美元。

　　美元贬值导致金价上升

　　对业余投机者来说，黄金价格似乎很稳固。通常，黄金在出现地缘政治危机时表现出色。

　　但是，对于眼下金价的上涨，经验丰富的黄金观察人士并不为之所动。毕竟，就在不到10年前，当时最具影响力的投机家中的两位———乔治·索罗斯和已故的詹姆斯·戈德史密斯曾加入抬高黄金价格的行列。果然，金价从每盎司326美元猛涨到每盎司384美元。但此后便陷入停滞，直至在1998年下滑到20年来的最低点每盎司250美元。

　　这并不意味着投资者应该忽视目前的金价反弹。但是他们肯定应该好好观察其中的根本原因。

　　首先要考虑的是，黄金以美元来定价，而美元最近一直在贬值，美国对一篮子主要货币的汇率已经较1月底的峰值下跌了6%以上。贬值的美元自然意味着以美元计价的金价要上升。的确，美元贬值6%无法作为金价猛涨18%的理由，但是黄金价格是可以预示将来的。黄金交易商预计，美元将进一步贬值。

　　谁在买入黄金

　　更重要的是黄金生产商本身的行为。在90年代的黯淡岁月里，当时的整个黄金生产行业都受到中央银行大量出售黄金的威胁，金矿开采公司设法通过出售尚未开采的黄金期货来锁定未来生产的黄金的价格。在金价疲软且不断下跌以及利率相对较高的环境里，套期保值具有很大的意义。

　　但现在这个策略却产生事与愿违的结果。在股东给予那些财务透明化企业溢价奖赏的环境中，澳大利亚的黄金生产商发现自身处于一个不利地位。澳大利亚黄金类股现在的股价通常较净现值高30%左右。相比之下，北美黄金生产商的股价是净现值的100%、150%，甚至250%。它们套期保值的黄金储备比例低得多，为30%或以下。

　　因此，北美黄金生产公司纷纷发起收购其澳大利亚竞争对手的计划。收购方将目标公司价值释放的关键策略之一就是设法降低被收购公司的套期保值。为了抵御这一做法，澳大利亚公司急忙削减甚至解除出售黄金期货的合约，这自然将推高其股价。

　　对冲基金经理和商品交易顾问迅速加入这股购买黄金的热潮。而伦敦和纽约的交易商说，他们的买入是金价最近几周加速上涨的主要原因。由于每盎司320美元的关键阻力位已经被突破，分析师相信，黄金的看涨势头仍然具有推动金价继续上涨的足够动力，并可能使金价达到每盎司340美元。

　　黄金类股有很大空间

　　但是不要急着购买黄金。在全球几乎不存在通货膨胀的情况下，那种将黄金作为抵御价格上涨的保值品的传统需求已经没有了。以黄金为首饰的需求也已经减少，尤其是在金价高度敏感的印度市场。而且，虽然欧洲国家的中央银行坐享着数千吨黄金希望出售，但是黄金的长期前景似乎是黯淡的。

　　这并不是说投资者不能从黄金上获利。虽然金价不太可能再上涨5%以上，但是黄金生产商的股票(尤其是澳大利亚公司)是很好的投资对象。即使澳大利亚证券交易所(ASX)黄金类股指数在过去的9个月里已经上涨了引人注目的70%，但悉尼的分析师认为，随着更多套期保值合约的解除和进一步的行业整合，黄金类股仍然有很大的空间，在今后的几个月里将再轻松上涨15%-20%。

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