曾宇明

　　近期美股走势的特点是反复多变，这与目前市场面临的变数很多有着直接的关系。

　　恐怖袭击无疑是最大的变数之一，布什总统上周六的讲话又一次提醒人们要提高警惕。另外，印巴关系的恶化会否爆发战争、中东局势紧张会否导致油价飙升、安然和安达信事 件会否引发连锁反应等等，都是目前左右美股走势的重要变数。除了这些外界因素外，美股在市场本质上也面临着许多变数。

　　经济回升能否持续

　　近期数据表明美国经济正大幅回升。但与此同时，对经济前景的意见分歧却也越来越大，并且很明显地反映在股市的震荡中。在一些交易日投资都受到利好经济数据的鼓舞而推高市场，但过不了几天却又因对经济前景产生忧虑而大幅打压。总之，经济回升能否持续一直是困扰美股的重要变数。

　　其实这有着深刻的背景。美国经济在八九十年代过度膨胀的结果需要多年时间消化，并非单靠降息和注资就能在短时间内轻易扭转。美联储在去年采取的连续11次降息和大量的经济激励计划，确实能使美国经济暂时得到好转，但并不能从根本上解决问题。也就是说，目前的经济回升有可能只是暂时性的，它能持续多久仍是一大变数。

　　目前位置微妙

　　美股目前所处的位置相当微妙。一方面看，两年来的巨大跌幅使市场非常超跌，股价随时有可能强烈反弹。另一方面美股价格定位仍然严重偏高，如果遇上外围环境恶化还有进一步大幅下跌的空间。它们的相互制约是促成美股走势反复多变的重要原因。

　　过去两年美股下跌太快太深，已经严重超跌。特别是纳斯达克市场，从2000年4月最高5100点下跌到现在约1600点，跌幅高达68%。许多龙头股的跌幅也相当大，思科从最高每股82美元跌至目前的16美元、雅虎从最高250美元跌至目前的16美元、朗讯从最高84美元跌至目前的5美元以下等等。可以想像，在这么超跌的情形下要想进一步大幅下跌会很不容易。

　　但是美股并不便宜，这就促成了市场走势的反复多变。历史上美股的平均市盈率是14倍，在90年代以前达到的最高峰值是21倍。由于90年代股市暴涨，在2000年初s＆P5400的市盈率最高曾达33倍。去年股市大跌后市盈率下降为26倍左右，但今年随着公司盈利的大幅下滑，目前s＆P500的市盈率居然高达43倍！

　　个股走势分化

　　近来美股不但走势反复，而且市场内部个股分化得很利害。传统经济类股票和高科技股的走势截然不同，大盘股和小盘股又不一样。

　　传统经济类股票自去年9月底到今年3月底一直保持着强劲的牛市。以颇具代表性的道琼斯指数为例，从去年9月底最低约8000点上升至今年3月底最高约10600点，升幅逾30%。就算该指数目前回落至9900点附近，其总体表现还是很不错。

　　小盘股表现更出色。今年以来无论是纽约交易所还是纳斯达克市场都有一个引人注目的现象：虽然许多指数是跌的，但在大部分交易日里却是上升股个数多于下跌股个数，创一年新高的个数多于创新低股的个数。这个看似矛盾的事实是因为数目众多的小盘股表现优异所致。至于代表小盘股的Russell2000指数从去年9月最低373.6点升至今年4月最高523.8点，升幅达40%，并创出一年半以来的新高。目前该指数报487.5点，仍然保持在相对高位。

　　与此相反，影响力最大的高科技股却要弱得多。纳斯达克指数从去年9月最低1387点迅猛反弹至今年1月最高2099点后便一路跌至目前的1615点，阴跌绵绵不断。这种市场内部的严重分化说明影响股市的力量比较混乱，也是造成美股走势反复多变的原因之一。

　　总结而言，美股目前面临众多变数导致其走势反复。这种情形估计还将持续一段时间。

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！