作者张国庆：在美国结束经济衰退，开始经济复苏之际，许多人都在猜测利率是否会重新上扬，而美元对主要外币比率是否会下跌。在克林顿政府时期，经济高参鲁宾和萨默斯对强势美元情有独钟，他们认为，“坚强的美元最符合美国的利益。”但财政部长奥尼尔对此却不以为然，他始终认为，美元是否保持强势，要看国内外市场的变化，他暗示强势美元政策未必总会一成不变。事实上，奥尼尔在非公开场合曾几次谈到支持弱势美元，美国制造协会主席瓦戈称：“奥尼尔处于十分尴尬的境地”。

　　不久前，纽约联邦储备局主席麦克唐纳也发表言论指出，美元有点估价过高，并认为美元不久将面临重大压力。他说，我不认为美元汇率应该这么高。同时，麦克唐纳对美国巨大的经常账户赤字表示忧虑(现在已接近GDP即国内生产总值的4.5%)，而他认为2%的赤字水平才是比较合适的。他担心如果外国投资者抑制或兑现他们在美国的投资，美元将面临剧烈震荡，贬值将不可避免。而其他一些经济学家甚至认为，美国的经常账户赤字今后将吞噬美国国内生产总值的5%，这样大的经常账户赤字可能将迫使美联储提升利率，美元将面临下跌的压力。

　　正如麦克唐纳所言，强势美元与美国生产率高有关。过去三年来，美国生产力在资本投资的带领下，平均增长率达2.5%，但未来两年的经济在消费主导之下，生产力增长不如以往，可能造成投资人抛售美元资产。近些年来，美元与国际主要货币的比价节节攀升，主要得益于美国经济回温的种种迹象，使投资者大都认为美国经济复苏很可能比其他地区来得更早，从而追捧美元。然而，就在各种统计数据显示美国经济即将告别衰退之际，世界各大银行却纷纷预测，美元汇率将会出现跌势。一些欧洲经济学家认为，尽管美元近来强势明显，但会失去上升的动力，因为美元确实存在不少结构性弱点，这些弱点可能在未来数月内重新显现，从而将中止美元继续挺升的势头。

　　目前有两个因素值得注意。一是新兴市场的成长和欧元区的逐渐成熟。近些年来，中国、东南亚各国的投资吸引力在不断增大，特别是“9.11”之后，出于安全等方面的考虑，越来越多的投资者把目光投向了中国大陆和其他新兴市场，中国甚至被视为未来的“世界工厂”。与此同时，欧元区的活力也在增强，欧盟对欧元及其背后的欧洲经济前景的自信也明显高于以往。摩根斯坦利认为，美国经济复苏可能落后欧洲，若经济趋缓期延长，美元将开始走贬。相反，美国资本市场的吸引力已远不如以前，近来轰动世界的安然、安达信丑闻和环球电讯等大公司的破产也大大影响了美国的经济信用和投资者的决策。如果美国失去投资价值，资金流入则可能变成资金流出，美元势必走贬。基于这种认识，一些经济学家预计美元强势不会持续太久。

　　二是布什政府提高钢铁进口关税和农产品补贴正在造成越来越大的负面影响。新的关税制度，虽然一部分是出于布什的政治愿望，但也暴露了强势美元对美国贸易的不利影响，显示出强势美元政策对美国钢铁企业所造成的损害。早在去年夏天，美全国制造商协会就在华盛顿组织示威游行，要求让美元贬值。此后，美国演艺界、船舶制造业和化学产品制造业也向政府施加压力来阻止美元走强。业界人士指出，强势美元已使他们感到窒息。但人们没有想到的是，布什开出的不是美元走弱，刺激出口，在自由贸易的旗号下进一步扩大美国的海外市场，反而祭出了贸易保护主义的“法宝”，结果遭致各国的一致反对，许多国家都在通过向WTO申诉和“贸易反击战”等方式回击美国，美国商品的出路开始受限，这对越发依赖国际投资(2003年将需要高达6600亿美元填补财政赤字)和国际市场的美国无疑是个坏消息。

　　在这种背景下，对美元(目前世界贸易的近60%还是以美元结算)来说，提高关税令投资者认为美国政府受到企业的强大压力，其强势美元政策可能发生改变，因而影响投资者对美元前景和信心，可能导致美元汇率下浮。美元的强势，削弱了货币贬值国家的购买力，造成美国对外贸易逆差居高不下，而且有继续增加之势。从长期看，私人资本的流量不足以弥补美国经常项目的赤字。如果私人投资对美国经济缺乏信心，美国的外贸赤字将会变得愈加敏感，从中期看也会使美国企业和市场的吸引力丧失，从而使美元出现弱势。事实上，强势美元一直为美国企业所抱怨。由于美元的强势，许多企业感到出口变得困难起来。

　　但对美国股市来说，美元贬值是喜忧参半的，这是许多分析家的共识。有资料称，外国投资者在美国拥有16900亿美元的股票，美元贬值将使他们的资产缩水。他们对美元贬值存在深深的忧虑。

　　存在忧虑的还有国际货币体系。二战结束后不久，美国经济曾占世界国内生产总值(GDP)的30%以上，但目前却只占20%强。在欧洲和亚洲的左右夹击下，美国对世界经济的重要性在战后变得越来越小。这种现象已从60年代开始显现出来，并在70年代达到高潮。尽管如此，但美元却依然作为基础货币而在世界流通。

　　正如日本学者所言，美元能够维持基础货币的地位同美国的经济规模未必有关。美元之所以成为基础货币，在很大程度上是因为在第二次世界大战之后美国在世界具有压倒性的优势。但是，目前除了同美国进行贸易的手段之外，美元还作为标准来使用。这是美元作为基础货币的意义。美元的价值虽然继续下跌，但是其作为基础货币的地位并没有动摇。

　　从世界经济的角度看，基础货币的动摇对弱小国家往往会产生重大的影响。1997年的亚洲危机，就使国内经济规模小的国家受到了严重的影响。另外，拉美国家的经济因美国金融政策的变化而受到严重影响。从长期来看，破坏以美元为核心的基础货币体制，不仅会给美国，而且会给世界经济造成重大损失。从这个意义上说，保持美元汇率的基本稳定，对世界经济的健康发展很有好处。虽然今日美元出现了一定程度的波动，但从长期来看，美元仍将保持相对的稳定，美国政府轻易不会像日本那样通过货币贬值来赢得出口的优势，复兴美国经济还有很多路可走。

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