成庆

　　在日本政府宣布长达18个月的经济衰退已触底之后，投资者入市抢购日元，使得日元一路上涨。近日，日本财务省通过日本央行入市干预日元汇率。综观最近日元汇率走势，干预已取得了一定的效果。

　　日本政府为何要进场干预日元汇率呢？恐怕还是由于担心强势日元减少出口，从而影响到还在泥沼里挣扎的日本经济。日元贬值政策是十年来日本政府刺激经济增长的主要法宝，从2001年的9月到今年2月之间，日元贬值了16.6%，这也直接使得马自达汽车公司以及三菱汽车开始盈利，索尼等公司也开始恢复增长。但是悖论在于，假如日元不断走高，这些开始盈利的公司可能马上开始亏损。日产公司和索尼公司在制定年度预算计划时，都是以日元汇率保持在125左右的水平作为依据的。一旦日元不断升值，这些公司都将重新陷入噩梦般的困境。

　　不过话说回来，小泉政府这一次也是自己引火烧身，为了挽救日益低下的民意支持，公开宣布日本长达12年的衰退已经结束，这相反却激起了投资者对日元升值的信心。

　　但是出口对于日本而言可以说是“命悬一线”，国内巨额的不良债权问题以及各大企业的产业结构开始老化，导致日本经济十年来陷入泥潭之中，他们将这称为“失去的十年”。小泉政府上台伊始，也是以全面的经济结构改革作为施政方针的，但实际上，解决日本的经济问题远比他个人依靠微笑拉选票要难得多。改革取得效果甚微，并且为了摆脱长期以来的通货紧缩，日本政府几乎动用了所有的财政政策和货币政策，仍然无法摆脱经济低迷的状况。这也迫使日本政府不得不将出口作为维持经济复苏的惟一法宝。

　　但是长期推行贬值政策无异于“饮鸩止渴”，经济恢复和日元贬值构成了一块跷跷板，日本政府必须不断用干预政策来维持这二者的平衡。然而，长期入市干预是不可能的，日本要想摆脱目前的尴尬局面，改革或许是惟一出路。但想想日本成堆的坏账和失业问题，改革谈何容易。最近美国三家评级机构将日本主权债务级别再次下调，也是由于日本迟迟无法解决其国内的不良债权问题。虽然评级不能代表一切，但是日本国内的经济结构蕴藏着很大的风险则是不容置疑的。

　　日本经济还未真正走出困境，日本人民已开始失去耐心，曾经靠个人魅力当选的小泉民意支持率已经下降到41.8%,就算他有进行改革的意愿，估计日本选民留给他的时间也不会太多了。如果日本经济不改革或者改革不彻底，那么日本政府只能在干预怪圈里兜圈子。

　　《国际金融报》(2002年05月31日第四版)

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！