美国司法部门对美林集团证券分析师违规操作的讼案，以美林认罚一亿美元达成和解协议。然而，如果证券分析师以权谋私问题不解决——谁还敢相信华尔街

　　5月21日，纽约州司法部长斯皮策与全美最大的证券经纪公司美林集团就起诉美林利益冲突一案达成和解协议。至此，纽约州司法部对美林集团历时11个月的调查有了初步结果，华尔街投资银行和证券分析师以权谋私的黑幕终于被撕开一条小小的裂缝。

　　美林：认罚不认错

　　在过去11个月中，纽约司法部一直在对美林证券分析师的违规操作行为进行调查，据说调查的重点之一就是从1999年至2001年期间美林网络研究分析部门的研究报告。纽约州司法部对证券分析所进行的调查得到了全美12个州证券监督管理部门的支持。

　　今年4月，斯皮策透露了纽约司法部对美林调查的有关情况，其中包括一些令美林处境尴尬的电子邮件，这部分电子邮件显示美林证券分析师通过发表过于乐观的股票研究报告来赢得投资银行业务和获取高额费用。斯皮策因此而对美林提出诉讼，指控美林经纪业务证券分析师在进行股票分析推荐时，为美林承担发行的股票和债券提高推荐评级，造成其投资银行业务和经纪业务的利益冲突。自那以后，纽约司法部对美林集团之间就如何解决问题进行讨价还价，最终双方达成了和解协议。

　　作为和解的一部分，美林同意向纽约州支付4800万美元，向其他州共计支付5200万美元。如果有关各州接受上述协议，美林将支付这两笔总额为1亿美元补偿费用。不过，美林却不承认犯有错误或负有责任。

　　该和解协议虽然能使美林避免刑事诉讼或将公司下属的证券研究部门分拆独立出去，但是美林必须根据纽约司法部提出的要求在证券分析评估等方面进行重大改革。

　　根据双方达成的协议，美林将在以下几大方面进行改革：一是同意将证券分析师的收入与投资银行业务业绩分离，使分析师的收入与其所服务的投资客户的收益挂钩；二是成立一个专门委员会以审查证券分析师所进行的股票推荐建议。该委员会的成员包括私人客户代表、机构销售管理者、研究管理人士以及研究策略师。该委员会主任的收入将根据向投资者推荐股票的实际收益而确定。三是建立一个新的电子监控系统以监视投资银行和证券分析师之间的电子通信。四是任命一名协调监督人工作一年，以督促美林实施与纽约州司法部达成的协议。

　　美林的首席执行官科曼斯基和总裁奥尼尔在达成协议的当天发表联合声明称，美林这次所采取的措施就是为了确保分析师更好地为投资者提供咨询服务，相信这种独立、客观的证券研究将成为行业的准则。分析人士认为，美林虽与纽约州司法部达成了和解协议，但仍将面临大量有关分析师误导引起投资者损失的集体诉讼，一些律师事务所也在刊登广告以吸引投资者进行诉讼，美林因此而面临的诉讼索赔金额可能高达数十亿美元。

　　杀鸡：引发连锁反应

　　纽约州司法部与美林达成和解协议可以说是拉开了华尔街进行重大改革的序幕。随着纽约州司法部、美国证券交易委员会等机构调查行动的不断深入，华尔街金融机构违法操作的黑幕也越来越多地被揭露出来。

　　一些批评人士认为，多年来，华尔街有些投资银行将分析师的薪酬同他们为公司带来的股票及债券承销交易直接挂钩。华尔街证券分析师之所以人为地抬高对股票的评级一方面是为自己谋取不义之财，另一方面也是受到投资银行的压力发表许多过分乐观的股评以帮助投资银行从股票发行和企业兼并中获得高额费用。20世纪90年代网络股和电信股出现的泡沫，很大程度就是由证券分析师吹起来的。纽约州司法部的调查显示，美林向网络分析师支付的工资收入中有一部分是根据这些分析师帮助美林赢得的投资银行业务多少而确定的。事实上，即使美国股市目前已经处于熊市，但是股票分析师最近发出的“卖出”建议在所有股票评级总数中仅占2%。

　　纽约州司法部的调查已经扩大到其他大型投资银行，其中包括华尔街的许多知名金融机构，如高盛集团、摩根斯坦利、瑞士信贷第一波士顿及所罗门美邦等。斯皮策已经要求接到法院传票的投资银行检查自己的电子邮件和文件，并且向纽约州司法部报告真实情况以期双方能达成和解。有关专家指出，这将会迫使其他大型投资银行进行相似的改革，如将证券分析师的收入与其所供职的投资银行的经营业绩分离开来。为满足纽约州司法部提出的要求，高盛集团在5月21日宣布，该公司将成立一个由外部成员组成的委员会来审查证券分析人士的收入分配程序，并且聘请前纽约联邦银行总裁科里甘就证券分析师有可能出现的利益冲突问题提供咨询。

　　有关专家认为，纽约州司法部与美林达成的和解协议为今后解决投资银行的利益冲突提供了模式。其他投资银行如被发现在证券分析方面存在利益冲突，也将参照美林的模式进行解决。

　　然而，这些改革措施能否真正防止投资银行在证券分析方面的利益瓜葛？纽约州司法部拿美林开刀能否起到杀一儆百的效果？现在下结论也许为时过早。

　　作者:严恒元

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