近期日元汇率的波动有违于市场先前的预期，兑美元汇率水平不仅没有越过135的价位，而且相对于升值有所明显。尤其是近日日元兑美元汇率在126至128.1之间波动，尽管美国经济复苏预期较为乐观，且继续强调强势美元政策的维持，但日元并没有因此而有所贬值，反而呈现趋强的走势。综合分析判断，主要原因还在于日本内因起到重要的作用与影响。

　　1、日本相关政策措施的刺激性明显。最主要的表现在于日本股市限制性举措，一方面 有利于资金对股市的支持，另一方面也表明日本政府对经济综合改革思路的转变与调整。从资金规模和数量上看，日本拥有较大的优势，其中包括个人金融资产的充裕、外汇储备的领先、外贸顺差的庞大等方面，资金的优势基础明显先于美国；而美国则以策略、技术和政策的透明、灵活和超前赢得国际资金的青睐，以吸引优势拉动和维持了经济的高速、高效增长。美日之间在资金效益的运用上具有明显的反比对照，而对比中的启发在于资金规模效益的有利推进和不恰当利用。日本政府目前已经逐渐意识到这一点，利用股市效益促进货币作用与经济推进，使股市的上涨效益不仅促进日元货币地位与作用的提升，而且对经济复苏也具有积极影响。

　　2、日本经济政策转变的促进意义明显。一方面近期有迹象显示日本经济即将出现复苏，乐观的预期对于第一季度增长已经达到1%，而实际看将有可能达到0.4%至0.7%的水平，经济衰退结束、经济复苏显现在即。另一方面则是日本政府关于经济政策取向的抉择方向的影响。本周日本经济财政咨询会将提出“经济灵活性战略”，主要内容包括技术力量、环球化、产业发掘、人的力量以及地区力量几个方面，并配套出台20多项有关计划。同时日本经济部长也表示，日本经济已经达到谷底，即将迈入缓慢复苏期，主要迹象在于出口与工业生产已经停止衰退，消费支出开始显现起色。经济基本面的潜在转变，加之政策面的调整预示日本经济将可能呈现微弱复苏，而外部因素的变化也具有重要作用与意义，进而对汇率具有促进提升作用。

　　3、市场技术盘整与投机的明显推进。日元汇率的走势与变化最直接的原因应该在于国内经济环境与政策的影响，但是当前国际环境的较大波动性与不确定性，主要诱因在于对美国经济的忧虑与风险，这不仅导致与美元相挂钩的战略性资源产品黄金和石油价格大幅上调，而且有迹象显示美国资金外流加大，进而也给予日元盘整空间。值得关注的是，今年第一季度美国已经有67家公司宣布破产，由于美国企业经营不善，已经导致投资者2580亿美元的资金付之东流。美国资金效益的弱化使得投资者信心严重受挫，投机空间上升，刺激炒作，运用价格跳动获利。而从日本而言，日元经过相对阶段的贬值之后，也需要技术与价值修正，双向作用加大了日元的波动较大，且没有依据市场预期运行，其中投机与技术性力量占主导，进而使得日元汇率趋势脱离预期走势，有违于财年周期运行的惯例。

　　预计短期日元汇率盘整与波动依然较大，其中既有日本经济本身的不确定性，且负面因素影响为主的影响突出；此外，还有美国经济不确定性的影响以及美元汇率忧虑加大的制约；汇率低点将可能继续探试130，高点将继续上探126，甚至124。

　　中国银行谭雅玲

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