道琼斯发自美国纽约

　　无论你如何看待美国股市，对投资者而言，行情的疲弱已愈发明显，该是寻找对策的时候了

　　无论如何看待美国股市，对投资者而言，行情的疲弱态势已愈发明显。即使有过大幅 反弹，投资者仍面对着60年未遇的情况：股市连续3年下滑。确实，2002年只过去了4个月，但股市前景并不乐观。那么，投资者该如何面对呢？

　　降低期望值

　　从市场对最近显示经济快速增长的报告的反应中，我认清了这个严酷的事实。美国商务部宣布第一季经济增长年率达惊人的5.8%。但道琼斯工业股票平均价格指数不升反降，跌124.34点。

　　今年以来，道琼斯指数已略有下滑，而标准普尔500股票指数再次下降6%。根据《华尔街日报》的报告，上述指数前一次连续3年下滑发生在1939年至1941年期间。

　　发生了什么事呢？这其中喜忧参半。喜是市场的本益比并没有像一些悲观人士所估计的那样跌至15倍这个历史平均水平，而是维持在20倍之上。

　　那么忧呢？由于股价仍然处于高位，因此未来的股市投资回报会降低。如果想了解市场表现可能会如何低迷，可以看看1925年底以来的股市投资回报率。

　　在这段时期，标准普尔500股票指数的投资回报率在10%之上，其中4.2%来自股息，约5%来自正常的每股收益，而只有1.4%来自市场本益比的增长。

　　市场本益比再大幅攀升的可能性相当渺茫。同时，如今股票的股息率只有1.5%，使投资者指望那些利润增长更快的公司。但即使公司收益率远远高于历史水平，达每年7%，加上股息收益，投资者也只能获得8.5%的回报。

　　情况还会更糟。股票基金是否每年收取1.5%的手续费？如果把所有费用计算在内，则回报率可能是7%。基金经理是否在分配应税收益？你的税后投资回报率可能接近5.5%，再去除3%的通货膨胀因素，那么你实际赚到的只有2.5%。

　　当然，如果充分利用避税的退休帐户及低成本、节税型基金，如指数基金及税控型基金等，你能获得的回报就不会如此惨淡。即使如此，你可能获得的也只是接近长期历史平均水平。

　　前景黯淡

　　标准普尔500股票指数2002年持续下滑，与其历史最高点相比，已下滑29%，而蓝筹股也因其90年代末的过高估价而被压低。同时，包含科技类股更少的道琼斯指数也从其2000年峰值下跌约15%。

　　然而，其它类股的表现并非不尽人意。截至5月1日，新兴市场基金在2002年内已上升12.9%，外国股票基金增长1.7%，房地产基金上涨8.6%，而小型股价值型基金也有9.4%的增幅。

　　我们会看到越来越多类似情况发生。90年代，人们放弃多样化投资策略，因集中投资蓝筹股而获得丰厚回报。但如今想要获得不错的投资回报，我估计投资者需要介入小型股及外国股市。

　　“这些可供选择的资产种类前景非常看好”，宾夕法尼亚州大学沃顿学院的金融学教授西格尔认为，“而标准普尔500指数的本益比与其它市场指数背道而驰，它仍处于偿付代价的过程中。”

　　想在不承担风险的情况下赚钱吗？从传统上讲，短期政府债券一般符合这一标准。但由于国库券的收益率低于2%，回报相当低，因此许多人不得不转向股票投资。

　　但此类风险并非必须承担。通过购买通货膨胀指数化国债，普通人就能安全地获得2%以上的投资回报。如今，此类国债的收益率比通货膨胀率每年高出3个百分点。那些精于投资多样化、关注投资成本的投资者能藉此获得更好的回报，但收益可能不多。

　　极富吸引力的选择

　　如果你想有一种选择来替代股票，那么通货膨胀指数化国债会是一种相当吸引人的投资。

　　我承认购买此类债券可能会有短期的损失。但我坚信，除非你是极力追求短线投资收益的投资者，否则投资通货膨胀指数化国债要比国库券更为安全。毕竟，该类债券由国家发行，而与国库券不同的是，你可以确认该债券的收益率一定会超过通货膨胀率。

　　“我认为，如果通货膨胀指数化国债的收益率在3%以上，那它就颇具吸引力，”西格尔教授说，“但鉴于税收负担，你最好是用延税型帐户购买此类债券。”

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