世界经济进入复苏——访所罗门美邦投资银行首席经济学家舍恩霍尔茨

　　记者日前就美国及世界经济现状和前景采访了华尔街最大的投资银行所罗门美邦首席经济学家舍恩霍尔茨。他认为，美国经济目前出现的强劲复苏将带动世界经济进入复苏，预计世界经济在今明两年的增长率分别为2.2%和3.6%。以下是他对美国、欧元区和日本经济的基本看法。

　　美国经济复苏强劲

　　美国政府最新公布的数据显示，美国经济今年第一季度的增长率高达5.8%。这是美国经济在过去两年中增长最快的一个季度。所罗门美邦预测美国经济今明两年的增长率分别为2.9%和3.7%。总的看，美国经济强劲复苏主要得益于以下四大因素。

　　首先是美国企业在2001年的经济衰退期间进行了重大改革调整。到去年底，美国企业已将投资与现金流量之差在产量中所占的比重由原来的5%下降到2%。美国技术行业在衰退期间投资锐减和折旧加快大大减缓了能力过剩状况。同样，企业在经济衰退中降低了单位劳动成本，改善了利润前景，这是自20世纪60年代以来的首次。此外，美国企业还大幅压缩产量和调整库存，工商企业库存已下降到很低的水平。美国工业产量在今年首季出现两年来的最高增幅就得益于此。

　　二是美国生产率在经济衰退中仍保持较快增长。美国新经济的力量改写了美国生产率增长速度。美国经济增长自2000年中期减缓以来的6个季度中，非农业部门生产率的增长年率一直高于2%，是自20世纪50年代以来在经济衰退期增长最快的时期。去年第四季度，美国生产率增长年率超过5%，预计今年第一季也会接近这个速度。相比之下，1970年后出现的经济放缓期间，生产率增速仅为1%。生产率在衰退期保持较快增长表明，资本投入的增加不再是促使美国生产率增长的主要因素。

　　三是美国消费需求保持增长。一些持悲观态度的人认为，美国个人债务负担过重和就业前景不乐观可能会影响消费需求。但实际上，低利率大大减轻了人们的偿债负担，而政府减税和进口商品价格下降预示着人们的实际收入增加。汽车和房屋需求旺盛表明，在资产价格和收入稳定的情况下，债务负担不会影响人们对耐用消费品的需求。目前，美国消费者信心指数已上升到2000年12月以来的最高水平，所以消费需求预计会继续增长。去年9月以来，美国股市已出现回升，市场价值回升了2万亿美元。

　　四是美国政府的货币和财政政策对复苏起到了重大刺激作用。美联储连续11次降息并将联邦基金利率下调到40年来的最低水平，使金融市场状况得到改善和企业债务负担得到减轻。目前各种迹象表明，美国的通胀压力近期不会加大，美联储的货币政策在今后一段时期内仍会保持中性，在经济复苏没有稳定之前不会提高利率。同样，美国的扩张性财政政策也为经济稳定复苏提供了必要条件。政府减税和扩大公共开支在今后一两年内将对经济增长产生积极影响。

　　欧元区经济缓慢回升

　　欧元区经济复苏的迹象虽不很明显，但经济已经触底，预计很快进入复苏阶段。所罗门美邦预测，欧元区经济今明两年的增长率分别为1.4%和2.7%。看来，欧元区复苏的程度和范围远低于美国。去年，欧元区的消费需求下降，而美国的消费需求却增长了2%。由于以往过度投资和金融市场状况恶化，欧元区工商企业去年初开始压缩资本开支。与此同时，欧元区失业率升高，抑制了消费者信心恢复和消费开支。

　　各种迹象表明，欧元区经济今年初以来出现缓慢回升。欧洲央行去年底下调利率改善了金融市场状况，但对经济的刺激还没完全表现出来。欧元区工商企业在“9·11”事件后过度削减产量，所以恢复库存将会带动工业产量的迅速上升。欧元区今明两年经济增速将大大低于美国的原因主要有两方面。一方面，欧元区虽在高技术领域大量投资，但是其生产率增长速度不如美国快。另一方面，欧元区僵硬的劳务市场和产品市场很难促使当地工商企业进行重大结构改革。欧洲央行今后在降低利率方面同样也会迟于美联储，预计要到今年第四季度才会小幅降低利率。欧元区的财政政策基本上处于中性，这会扩大欧元区的财政赤字。欧洲货币联盟稳定协议往往会限制成员国财政政策的灵活性。此外，欧元区经济结构改革缓慢，劳务市场改革谨小慎微，必然会拖经济增长的后腿。

　　日本经济跌幅减缓

　　世界经济复苏和日元贬值有利于日本扩大出口。随着日本发生金融危机的危险性在下降，私营部门的信心将出现一定程度的恢复。因此，日本经济今年下降的幅度不会像预期的那样大，预计日本经济今明两年的增长率将分别为—1.2%和0.3%。

　　通货紧缩和金融状况恶化意味着日本实现经济复苏仍有相当长的一段路要走。就业前景不乐观、收入减少和财富损失仍会影响消费者信心的恢复。与此同时，工商企业筹资成本加重和债券融资减少可能会导致更多的企业破产倒闭和金融资产进一步缩水。在此情况下，日本经济政策仍将是被动的，而不是主动刺激。今年以来，日本银行虽增加了货币供应量和为加强危机管理而进行了技术性调整，但仍不愿意采取降低人们对通货紧缩预期的相关政策措施。日本政府大量的财政赤字和难以持续的公共债务捆住了政府财政政策的手脚，从而对经济复苏产生了不利影响。

　　日本虽然讲改革，但在结构性改革方面仍三心二意。日本政府3月推出的“反通货紧缩一揽子计划”难以产生大作用，其新改革措施也不能令人鼓舞。利用财政资金来支持银行系统只会推迟金融危机爆发的时间，而不能从根本上解决问题。任何免偿债务的行动都会影响到资本分配的效率和降低资产投资的收益率。在财政现状难以维计的情况下，日本如不进行重大结构性改革，其经济前景将是黯淡的。

　　作者:严恒元

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