天同证券王峰/文

　　莫斯科时报指数今年以来上涨56%，在全球股市中名列前茅

　　1998年经济危机后不到一年，俄罗斯股市就开始步入升轨。2001年，莫斯科时报指数(MTMS)实现了约1倍的大幅增长；进入2002年，俄罗斯股市强势特征丝毫不改，截止到4月22 日，MTMS指数今年以来上涨近56%，在全球股市中名列前茅。

　　作为受益其中的投资机构，ING俄罗斯基金全程领略了俄罗斯股市一路攀升的无限风光，并为投资者带来了极为丰厚的回报。今年以来该基金收益增长达到35%，在2001年更是超过90%，在欧洲股票基金市场中独领风骚。以过去三年的成绩比较，ING俄罗斯基金表现也相当突出，年平均收益高达57.5%。

　　证券市场的节节攀升有力地证明了俄罗斯可以摆脱世界经济低迷影响，按照自己的方式健康前行。这一切在三年前是不可想象的。当时，俄罗斯正遭受经济制度转轨的阵痛，金融市场失控，内外债务沉重，整体经济陷入混乱，市场投资价值也一落千丈。2001年以来，普京同时展开政治和经济改革，俄罗斯面貌开始焕然一新。尤其是在经济领域，俄罗斯对外通过大幅增加石油出口来弥补其商品价格下跌的损失，对内采取多项措施对金融及产业机构进行了一系列改革，并大力培育中小企业来激励地区经济。宏观经济的改善带动了相关产业的发展，从而提升了证券市场的投资价值，令投资者的入市热情高涨。

　　ING俄罗斯基金机敏地感受到了这种变化，并迅速以实际行动去分享俄罗斯经济回暖的成果。该基金成立于1996年7月，净资产为1.2亿美金，隶属中型成长风格。当下基金瞄准了俄罗斯证券市场，投资范围包括普通股及优先股、认股权证与可转换证券等。该基金也投资少量的公司及政府债券。去年年底的数据显示，俄罗斯市场占据该基金88.86%的资产，匈牙利和波兰占去1.73%，余下的则用于非股票投资。

　　分散化投资是ING俄罗斯基金的首要策略。一般来说，新兴市场基本上被石油、天然气以及公用事业巨头所统治，投资者别无选择，只能在这些公司里淘金。所以在俄罗斯股市中，做到择股多元化相当困难。对于ING俄罗斯基金而言，石油天然气类上市公司数目有限，建仓此类股票非常简单，但投资的单一化无疑会带给基金较高的风险。近期的数据显示，ING俄罗斯基金在投资组合里将石油天然气股票控制在40%以下，所选品种基本上为行业内的大型企业，如Yukos、Surgutneftegaz和Lukoil公司。

　　事实上，石油是俄罗斯过去两年里经济崛起的主要动力，在今后仍将扮演着举足轻重的角色。基金的重仓股Yukos石油公司在2001年上涨300%，为基金收益增长作出显著贡献。另外，目前俄罗斯股市石油天然气板块的平均市盈率在5到8倍之间，从中长期角度考虑，该行业投资价值依然比较突出。

　　基于对电力公用事业行业未来购并潮的预期，基金也陆续增仓该行业股票。其五大持股名单中包括俄罗斯最大和唯一的能源控股公司，该公司负责向企业和居民提供电力和供热服务。随着俄罗斯中小企业的迅速崛起，ING俄罗斯基金开始密切留意其中的热点板块。

　　几乎在每一个板块中，基金管理人都特别关注公司治理结构的改善程度。2000年以来，俄罗斯加强了对上市公司治理，大量的公司趋向透明，财务上不仅遵循俄罗斯会计准则，而且更以美国和国际公认会计准则来要求自己。同时，也有更多的公司开始与股东接触和密切沟通，投资者利益逐步受到重视。由此，越来越多的公司获得市场支持和信赖，并为日后盈利奠定基础。ING俄罗斯基金一方面紧密跟踪潜质公司，也尽量避开那些对内部治理漠不关心的公司。此类公司或是因为关联交易导致财务不清，或是肆意支配公司资产而损害小股东利益。

　　总体而言，ING俄罗斯基金的投资信心来自俄罗斯乐观的经济前景。与其它新兴市场比较，俄罗斯股市整体价位并不高，其独特的魅力正吸引着全球投资人的目光。但基于对未来世界经济不确定性因素的考虑，俄罗斯还需适时调整经济政策，来应对各种变化。石油价格的暴跌曾是引发俄罗斯1998年金融危机的重要因素，如果全球石油价格波幅加剧，俄罗斯今后面临的挑战不可小视。

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