本周外汇市场继续上周的趋势，美元的下行主导市场：截至纽约外汇市场周五收盘时，美元兑欧元、日元、英镑、加拿大元、澳元、新西兰元等相继创出新低。欧元、日元坚挺上行，未受周初利空消息打压，各自突破其阻力位。纽约周五收市时，美元兑日元报127.82，欧元兑美元报0.9015。

　　-经济数据显示美国经济复苏的速度放缓

　　本周美国公布的经济数据好坏参半，加剧了市场对经济增长力度的担忧。周三公布的两个较为重要的经济数据分别是3月新屋销售下降3.1%和3月耐用品订单下降0.6%，而先前预期的下降幅度为0.2%。劳工部周四公布4月20日当周首次申领失业金人数减至42.1万人，略低于预期中的42.5万人，但四周平均申领失业金人数升至45.25万人，为自2001年11月10日当周453750人以来最高。周五公布的4月密歇根大学消费者信心指数终值也从3月的95.7下滑至93.0，下滑幅度超过市场的预期，预示强劲的消费者支出可能回落。而商务部周五公布的2002年第一季度GDP数据则大大超出了分析师的预期，美国2002年第一季度GDP比上年同期强劲增长5.8%，比分析师的预期高出整整100个点，这也是自1999年第四季度经济成长8.3%以来的最大增长幅度。

　　从上述数据可以看出，美国经济在第一季度增长速度较快，但从第一季度末开始复苏的速度放缓。消费者信心可能出现下滑，国内需求并没有预期中旺盛，而且劳动力市场依旧疲弱，市场担心经济复苏的动力不能持久。美联储周四发布的月度经济报告，即所谓“褐皮书”，也证实了市场的观点：美国经济正在自去年的衰退中复苏，但复苏速度仍有疑虑。FED称，多数地区零售销售增长或持稳，所有地区的工厂出现好转；但劳动力市场保持疲弱，制造业者新设备投资计划仍然有限。

　　但是，值得关注的是，虽然越来越多的迹象表明美国经济在今后数月的复苏态势依旧缓慢，但也没有什么迹象说明经济复苏会走向反面。美国全国企业界经济学家联合会周四进行的一项调查表明对美国企业产品和服务的需求在第一季大幅上升，因此更多的企业能够提高价格；拖累经济陷入衰退的企业投资支出的大幅下降接近转折点，企业利润率正在提高。该调查还发现了物价压力可能正在开始构建的初步迹象：受访的企业中有24%提高了产品价格，仅有15%降价；而第四季的调查中，只有14%涨价，却有20%降价。

　　因此，可以肯定美国经济增长可能会更趋于缓和，但经济数据喜忧参半的事实也不能支持有关经济会陷入双重衰退的预期。

　　-美国经济中的结构性矛盾不可忽视

　　美国经济中还存在一些结构性的矛盾。首先是巨额的国际贸易经常项目逆差，自上周美国2月份巨额逆差数字公布后，市场对美国如何弥补巨额逆差产生担忧。其次是经济基本面好转与企业获利迟迟不见好转二者之间的矛盾。近期是美国大企业发布财务报告的高峰期，但是大公司的财务报告却连连打击投资者的信心，尤其是周四网络媒体巨擘美国在线-时代华纳公布的第一季度亏损高达542.5亿美元之巨，是美国企业历来最高亏损数字之一，更是严重挫伤投资者信心，当日道琼斯指数一直在10000点的心理关口附近徘徊，到周五收盘时，道琼斯指数仅报9910.72点。股市低迷严重挫伤了投资者的信心。分析师认为，未来一段时期内企业业绩前景似乎仍阴云密布，导致股价将难以上升。其他相关避险产品如黄金和美国公债等价格扬升，北美金价升至两年半高点。

　　-利差导致资金从美国流向回报率较高的地区

　　部分国家和地区的经济增长速度高于美国，也对美元形成压力。本周美元下跌趋势中一个新的亮点是，加拿大元、澳大利亚元、新西兰元、瑞士法郎和瑞典克朗等货币异军突起，出现不同程度的上涨。投资者抛售美元后最感兴趣的替代投资方向并非各种主要货币，而是澳大利亚元和加拿大元等其他次要货币。

　　这些国家有一个比较突出的特点，那就是经济基本面比较好，普遍与美国存在较大的利差，且升息或升息预期早于美国。例如，加拿大是七国集团中今年上半年经济增长最快的一个，加拿大央行已经将其经济增长年率预期调升至3.5%至4.5%，而在1月份时预期才是1%至2%，主要原因是消费者支出增长和出口增长都高于预期。上周，加拿大央行已经将基准利率从2%增加到2.25%，这是加拿大自2000年5月以来首次加息，而且是去年各主要国家因经济衰退先后降息后率先升息的一个国家。市场预期加拿大在不久以后还会再次加息。在经济高速增长的同时加拿大还保持经常项目盈余。澳大利亚也存在类似情况，现在的利率是4.25%，市场预期澳大利亚央行将升息25个基点，则澳大利亚基准利率、美国联邦基金利率之间已有的250点利差将会继续扩大，这对澳元是一个相当有力的支撑因素。周五纽约收市时，美元兑加元报1.5620加元，澳元兑美元报0.5437美元。分析师认为加元和澳元兑美元汇率还有进一步的上涨空间。

　　从上述分析来看，美元汇率一路下行的主要原因在于资金流动的因素。由于一些国家和地区经济复苏情况良好，而且加息的步伐也快于美国，加上美国股市企业获利状况不佳，打击了投资者的信心。此外，美国经济数据不能增强投资者对美国经济复苏强度的信心。这些因素导致美元资产的吸引力下降，投资者转向其他经济基本面比较好的国家的货币，或者选择黄金等传统避险商品。

　　分析师认为，近期没有什么迹象能表明美元的跌势有望扭转，有分析师甚至认为这是一个新趋势的起点，美元将从此走上一条为期多年的下跌之路。当然现在作出这种判断还为时尚早，但是大多数分析师认为，美元在近期内还将继续疲弱，日元、欧元虽继续维持强势，但上行的空间不大。

　　-文／中国银行国际金融研究所马欣

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