20世纪80年代，日本人在美国买下象征美国文化的洛克菲勒中心，美国人惊呼“日本人要买下美国”。历史的进程竟然如此的相似，正在日本进行“大收购”恰恰是美国资本。

　　日前，世界头号超市集团美国沃尔玛通过收买在日本排名第四位的大型超市西友集团进入日本市场，即便目前仅出资购入西友6.1%的股权，但却派员进入了西友董事会，且参予经营决策。虽然2001年日本国内并购活动的交易额降至1998年以来的最低水平，但外国公司 在日本的收购业务交易额上升了30%。日本经济长期低迷不振，对意欲购买日本企业的外资来说着实是个天赐良机。

　　购并多是大集团的非核心企业

　　前几年日本也发生过几次大型的并购案件，这些交易都是大公司之间的杰作，比如里普伍德控股和威尔伯·罗斯等一些先行者。而去年以来的并购行动多数发生在中等规模的公司身上。在日本证券市场上挂牌的3500家左右的公司中，有82%的市值小于5亿美元。这些公司的市价非常便宜，基本以低于面值的价格在进行交易。

　　高盛东京购并业务负责人服部信路说：“由非日本实体参与的(股权)转让，不纯粹局限于那些需要‘拯救’的公司，还包括那些对并购战略情有独钟的健康企业。”虽然外资更乐于向那些陷入困境的日本公司伸出援手，通过资助来拯救其盈利的业务部门。原因在于：明智的管理层能治愈导致这些业务部门陷入困境的病征。几年前，台湾的联华电子从新日本制铁手中购买了陷入困境的日本制铁，随后在18个月内，公司的利润就发生了戏剧性的改善。

　　另外一个适合购并的来源是从大公司中分割出来的企业。仅大荣集团在未来几个月中将把它的非核心控股企业，包括了一支棒球队和一个体育馆分离出来。近年来随着日本按市价计算的会计改革，迫使公司在投资失败时将投资损失计入损益表中，加上日本还采取对整个集团各业务部门进行合并会计的操作方式，这些因素迫使日本公司设法剥离非核心业务。2月底，全球最大私人股权公司之一卡莱尔集团完成了在日本的第一笔交易，以7700万美元的价格收购了大荣集团原来一家子公司95%的股份。大荣集团是一家陷入绝境的零售商，为能生存下去缩小规模。这家名为A.S.S.的子公司提供电子安全和现金管理外包服务。卡莱尔集团驻东京人士说：“尽管其母公司存在问题，但A.S.S.是一块盈利的业务；卡莱尔集团计划使它变得盈利更丰厚。现在有更多机会购买日本营运良好的业务，因为每家公司都在进行整合。”

　　交叉持股比例下降，“成功奖励”主导新一轮购并

　　据高盛的统计，在持股形式上面的一个显著变化，是采用交叉持股方式的比例已经从1991年的52%，降低到目前的37%。日本银行以及其他企业正以急切的步伐，寻求日本企业先前在交叉持股中所留下症结的解决之道。日本企业通常是在没有交叉持股的情况下被完整而干脆地兼并的。

　　沃尔玛将运用自已强大的资金实力，把遍及世界特別是中国等地的优质低价商品，通过西友在日本的店铺全面打进日本市场。按计划，沃尔玛将通过西友大举收购日本其他超市集团的店铺，兼并和收购处于经营危机中，或者破产待收购的其他中小型超市集团的店铺，把西友扶上日本最大的超市集团的宝座。通过资本和商品资源的合作，2007年沃尔玛对西友的出资比例将达到66.7%。这种分阶段出资兼并其他企业的方法又被称为成功奖励方式。即不是从一开始就收购资本过半取得经营权，而是以部分资本和商品资源先期进入，取得新股预约权。如果一切按计划进行，则自然增资直抵兼并目标；如果遭受挫折，可中途变换策略。

　　金融机构套现压力大，日企资本大幅缩水是主因

　　外资收购成功率高

　　除了针对转让及其派生业务而出台的日本新法规当中给予了减税优惠之外，另外还有三个因素激励国外投资者完成更多类似交易。在持续的经济萎缩中，一些外国投资人在这个世界第二大经济体中看到了一个历史性的机会，他们能以近乎大拍卖的价格在日本购买企业。今年1月～2月，日本股市跌到了泡沫经济崩溃以来的最低点，反映出了日本经济当前的大致状况。日本泡沫经济高峰时期，1989年日经指数最高达到38000点，今年2月初下跌到8000点，下跌了差不多80%。况且银行和企业实行新的时价会计制度，改变了过去以泡沫经济时期高涨的资产原置价格计算资本的旧会计制度，现在以下跌后的价格重新计算资本，造成很多企业资本大幅度缩水。

　　第二个因素是银行、保险等机构投资者原先持有公司的大宗股权，出于紧迫的现金需求，希望能将所持股份出售。第三个因素是外资并购日企后成功率较高。尼桑汽车和新生银行就是两个典型的例子。日产公司在20世纪90年代只有一年没亏损，1999年法国雷诺汽车公司收购了日产汽车公司54亿美元的债务以获得其36.8%的股权。当时几乎没有人认为这个并购能够成功。在3月31日结束的本财政年度，日产公司预计盈利29亿美元，而两年前亏损57亿美元。新生银行是在日本政府勾销了其半数资产，并由外资进入公司打破其国有的企业文化之后，才成为高盈利金融机构的。

　　今年1月份花费2700万美元从陷入困境的日本零售企业大荣手中购入了朝日证券系统的卡莱尔集团整体收购业务东京小组联合负责人静永坚介说，“整体收购在日本是全新的业务，卡莱尔希望在未来4年中再完成另外15笔类似交易。”6年以前，每年仅有不到60家日本公司被西方有关企业所购买或合并，但去年这一数字已经达到了160家。普华永道所做的一项研究表明，1999年发生在日本的总共1360亿美元购并案中，仅有8亿美元是来自国际的私人股权或风险资本。但在未来3年中，这一状况会有很大改变，其增长幅度将是惊人的——估计将达到80亿美元。

　　外资打碎了日本公司生产经营模式中的古老禁忌。1999年日产公司新CEO卡洛斯·戈恩发现日产公司“缺乏明确的利润导向，对客户关注不够而过于注重与竞争对手攀比，没有一种跨越职能、国界和等级界限而进行合作的企业文化。”他在10月份推出像地震一样震撼了日本的“日产复兴计划”，通过退休、自然缩减以及把员工分配到子公司的办法将职工总数减少2.1万人。他将供应商的数量缩减一半，并要求剩下的供应商在3年内把价格下降20%，还把这些公司与日产公司之间价值40亿美元的交叉持股变换成现金。日产公司经营状况的好转使戈恩的生产经营模式成了日本的明星模式，连他写的在日产公司任职经历的记录也非常畅销。

　　外资并购日企对日本目前所进行的结构改革，刺激日企提升竞争力，旨在解决泡沫经济崩溃所暴露出来的种种不合理低效率问题，具有长期深层的意义。

　　许多私人股权投资公司很是惊讶，日本这个世界第二大经济体，竟是它们最近才选中的寻求投资机会的地方。但现在日本人对外资的观念还有待转变。出售A.S.S.是母公司孤注一掷之举，因为它认识到，历来强调资历、一致意见和安全性的旧体制已无法再运转下去。但美国人向这家大荣子公司的员工解释什么是管理层收购竟花费了3个月的时间。流入日本的外资在全球整体跨国资本流动中所占的比例仍相当小。而这种比例在短期内也不会马上发生戏剧性的好转。尽管企业在改变观念方面迄今已有进展，但仍存在来自方方面面的相当大的阻力，其中包括政府。萧烨

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