2001年，各国央行面对低迷经济纷纷撬动利率杠杆，美联储一年内连续11次降息，欧洲央行、英国央行、加拿大央行等也相继加入降息行列。今年2月21日，我国央行也调低了人民币存贷款利率。为什么利率会一降再降？降息会对世界经济产生怎样的作用？2002年各国利率还会一降再降吗？

　　降息：2001年全球宏观经济政策的主调

　　2001年，为了遏制世界性经济衰退，避免“9·11事件”后可能出现的国际金融市场动荡，世界发达国家不约而同地采取了频繁的、幅度较大的降息行动。2001年1至10月：美联储9次降息，欧洲央行3次降息，英国央行6次降息，日本央行2次降息，加拿大央行6次降息。全球性的降息浪潮使人们普遍认为世界经济目前已进入低利率时代。

　　联手：共同的政策目标和环境因素的需要

　　2001年1、2月美联储开始降息时，各国央行还在采取观望态度。但随着美国经济衰退迹象的凸现、全球经济增长放缓和各国自身经济情况的演变，各国央行不得不跟随美国降息。

　　2001年的各国央行降息有着共同的政策目标和环境因素。从政策目标来看，均着眼于刺激经济增长，提高企业界和消费者的信心。从环境因素来看，一是国际石油价格大幅度回跌。油价的下跌使全球长期以来谨慎防备的通货膨胀压力彻底减轻。二是各发达国家普遍生产能力过剩、库存过高，通货紧缩成为当务之急。在这种环境下，降息政策的实施有较大的回旋余地。

　　预期：希望刺激世界经济走出低迷

　　从一般的经济学原理出发，至少可以预期降息能够发挥以下作用：第一，有助于股市的稳定和回升。第二，刺激对短期利率敏感的耐用消费品支出的增长。第三，带动银行住房抵押贷款利率的下降，刺激住房投资增长。第四，由于扩张性的货币政策意味着全球合并和收购市场上将出现更大的流动性和公司信贷，新一轮的全球降息会促进全球的并购活动。

　　实际：降息效果短期不够明显

　　从2001年的实际情况观察，这些降息效果至少在短期内不够明显。例如，全年的频繁降息并没有能够扭转股市的不振局面。美国道琼斯指数在2001年3月跌破万点大关，随后有所反弹，但在8月份又重新跌至万点以下。纳斯达克指数也呈现相同趋势。

　　为什么降息未能发挥刺激股市的作用？一个被观察到的重要现象是经济全球化和信息技术在世界范围内的扩散，使得具有全球性的产业要素在股票价格决定中起着越来越重要的作用，而利息降低对股价的刺激作用则相对降低。只有当产业要素发生根本性的变化时，“科技股”的厄运才可以扭转。

　　尽管效果十分有限，但是舆论仍然认为降息对避免世界经济陷入更严重的衰退起到了积极的作用，并为2002年世界经济的回升创造了有利的条件。还有一种观点认为，降息的效果发挥有一定的时间滞后，2002年是其真正发挥作用的时期。

　　2002：各国央行权衡利弊，审时度势

　　美国：还要观望从目前的形势判断，今年美联储对降息将采取观望态度。一是因为美国经济已有回升迹象，二是去年美联储已连续降息11次，目前利率水平是1961年7月以来的最低水平，剩余的降息空间不大，再次降息对市场的刺激作用将是微不足道的。

　　英国：保持不变2001年12月5日，英国央行——英格兰银行的货币政策委员会经过两天的慎重会议，决定继续保持4%的基本利率不变。英格兰银行的这一决定是根据英国近期较好的经济形势做出的。

　　澳大利亚：继续降低同样去年12月5日，澳大利亚中央银行宣布降低利率0.25%，这是澳大利亚中央银行2001年以来的第六次降息。由于澳大利亚目前的失业率仍然很高，调低利率可能对克服衰退有所帮助。澳大利亚目前的利率水平还比较高，今年有可能再度调低利率。

　　欧洲央行：可能近期暂停降息原因在于：第一，尽管名义通货膨胀率一直在下降，但是欧洲不包括原油和食品价格在内的核心通货膨胀率却持续上升。这对于向来控制通货膨胀为己任的欧洲央行来说，是实行降息政策的一个主要障碍。第二，避免持续降息引起的对经济的不良预期。央行一再采取降息政策似乎是经济不景气的一种信号。2001年欧洲央行已不得已而为之，但是在2002年希望有所改变。

　　日本：无调整余地日本政府在采用财政政策和货币政策都达到极限而不能奏效之后，对日元采取了放任贬值的态度，使近期日元兑美元的汇率创下新低。日元利率已接近零利率的水平，几乎没有调整的余地。

　　中国：还需探讨在世界各国，低利率时代普遍以经济增长率放缓、通货紧缩、失业率提高为特征，而我国也出现了后两种特征，因此，如何结合降息政策，同时采取其他政策手段继续保持较高的经济增长率是值得我们深入探讨的问题。(文／北京大学中国金融研究中心主任胡坚)

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